tag:blogger.com,1999:blog-8039851300034377162024-02-18T18:00:58.302-08:00Kinh tế tài chính Việt NamTran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.comBlogger18125tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-80162981597377634832012-07-12T20:03:00.000-07:002012-07-12T20:12:11.019-07:00Bạn bè có nhiều người hỏi sao lâu lắm rồi không viết nữa; tự thấy mình kém cỏi, nhưng quả thật có nhiều điều biết mà không thể viết ra được bởi: (i) lý do tính nhạy cảm của thông tin; và (ii) hiện tại những tiếng nói phản biện rất dễ bị "hiểu" là "phản động". Khổ thật.
Mình không là quan chức nên không thể nói văng mạng như người ta được; tỷ dụ như chuyện nợ xấu: những ngày quý II/2012, thấy thông tin cứ loạn hết cả lên, chẳng biết đâu mà lần, SBV công bố không biết bao nhiêu là con số, chẳng biết có ai chịu trách nhiệm không... Mình thường xuyên cập nhật chính sách của chính phủ, thấy các Nghị quyết lần nào cũng có câu nền kinh tế tiếp tục chuyển biến tích cực; vậy nên nền kinh tế của chúng ta bây giờ nó mới thế này chứ.Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-2700660370961869322011-03-20T18:50:00.001-07:002011-03-20T19:01:20.436-07:00Kinh tế vĩ mô VN 2011 nhìn qua 2010<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicJz58ak1VPZgetACC7xXf7L498ykKAaY_EF68-8qSdS4on6pl-Z37ZVdW5vv7ZzGDAdDuhSw5QyjM9Sp9PcNjJsJfzYLt0ufYNo2U8ImlpWlR6DBa-Fp_CjmaMrtlwSF4Om7gyyvouUBv/s1600/Slide1.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicJz58ak1VPZgetACC7xXf7L498ykKAaY_EF68-8qSdS4on6pl-Z37ZVdW5vv7ZzGDAdDuhSw5QyjM9Sp9PcNjJsJfzYLt0ufYNo2U8ImlpWlR6DBa-Fp_CjmaMrtlwSF4Om7gyyvouUBv/s320/Slide1.JPG" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbuFb5Eay3VE5ZgXSbaZrtEXu87Y4ltGP0gFoo3pmZb9ziwCOyGjl0MFs6l-aMyEFL8EqSOlxLrUq1qeNNNZpNWPapFaRlSsuvRDoeGj7yBHl2aCGs8TWzogEggOPd8EtymiPquLGQEbGE/s1600/Slide2.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbuFb5Eay3VE5ZgXSbaZrtEXu87Y4ltGP0gFoo3pmZb9ziwCOyGjl0MFs6l-aMyEFL8EqSOlxLrUq1qeNNNZpNWPapFaRlSsuvRDoeGj7yBHl2aCGs8TWzogEggOPd8EtymiPquLGQEbGE/s320/Slide2.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYM0ccSe4K_EtggKUDw1v8piu8m8twUOkh_GK0ykjrOcS2YCsfUzOQtssfSk0UZJez9Gdzt-aED-i_KBC87XlmZFCTCpupH3gy4l4H1N9aWs05tbHP9VFGSDRkIh5jeJ6oBTCAQl2I5uNI/s1600/Slide3.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYM0ccSe4K_EtggKUDw1v8piu8m8twUOkh_GK0ykjrOcS2YCsfUzOQtssfSk0UZJez9Gdzt-aED-i_KBC87XlmZFCTCpupH3gy4l4H1N9aWs05tbHP9VFGSDRkIh5jeJ6oBTCAQl2I5uNI/s320/Slide3.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgv62B6oeUN0bzl4UgOZllbWDIXI8LeOWhPZlyzqZ4a68_Iknt-40FsjjOE5F9o8HL7-A6-ngpVHYEhl-3pdavyal-XR6CFGQDeTSz7TrnAZUUFLO4psTgtq1Sm-8q-jmpkjeG19ty051hK/s1600/Slide4.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgv62B6oeUN0bzl4UgOZllbWDIXI8LeOWhPZlyzqZ4a68_Iknt-40FsjjOE5F9o8HL7-A6-ngpVHYEhl-3pdavyal-XR6CFGQDeTSz7TrnAZUUFLO4psTgtq1Sm-8q-jmpkjeG19ty051hK/s320/Slide4.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgAvXCfeaqD5-ggeJ3LpypWapPBt41LK_cRQjB_nYOnIYCR1xaIv1qFrfN15WPhBrohocShP18eXb8oIivvoHqiqDhedIkn0NimWooJ6Q3q5vGXcEHDUgn2pb7xSgSoyYorUNeMU9iifh81/s1600/Slide5.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgAvXCfeaqD5-ggeJ3LpypWapPBt41LK_cRQjB_nYOnIYCR1xaIv1qFrfN15WPhBrohocShP18eXb8oIivvoHqiqDhedIkn0NimWooJ6Q3q5vGXcEHDUgn2pb7xSgSoyYorUNeMU9iifh81/s320/Slide5.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgqOKQAQw3ZMTMgDv6_n_8hvFmiDcqNuh3SX4pi0qr16qyE3DFAvRmg73M_ze8EqVRCad0FLk14P4-4MDdVAWtc7QKiuIACHBa5bMvcWu9PBxcVPxp9Mtw4m4Ei7mGo2qxKHP5E_RZdUX8j/s1600/Slide6.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgqOKQAQw3ZMTMgDv6_n_8hvFmiDcqNuh3SX4pi0qr16qyE3DFAvRmg73M_ze8EqVRCad0FLk14P4-4MDdVAWtc7QKiuIACHBa5bMvcWu9PBxcVPxp9Mtw4m4Ei7mGo2qxKHP5E_RZdUX8j/s320/Slide6.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjs1wyjik4irmd7Nb0cNyBdnqrDYJ6jtbdPR68KdpjUXqOGrhXDVRTlMn5-RJ3Y_OWPBQNInkHL5_KlaT1t2XO36BNPYWWx_2Rnr1Xg7SERZqgZk4aZTtHZ0yvjdOorafwEs64NI6Lclfkp/s1600/Slide7.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjs1wyjik4irmd7Nb0cNyBdnqrDYJ6jtbdPR68KdpjUXqOGrhXDVRTlMn5-RJ3Y_OWPBQNInkHL5_KlaT1t2XO36BNPYWWx_2Rnr1Xg7SERZqgZk4aZTtHZ0yvjdOorafwEs64NI6Lclfkp/s320/Slide7.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjm4nR5DlL5UACIz8x3haTi9PSy4qGHzAZU7ecp_BpqjGMrFfxMr0Urz-hP319XjN75Gd5UuQyhBHI1puDb2mRnShB0Nael_YmLJVx0qqquI2sIrmx2_QLAwi47_ItTKF0-hFVQJkcnNSum/s1600/Slide8.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjm4nR5DlL5UACIz8x3haTi9PSy4qGHzAZU7ecp_BpqjGMrFfxMr0Urz-hP319XjN75Gd5UuQyhBHI1puDb2mRnShB0Nael_YmLJVx0qqquI2sIrmx2_QLAwi47_ItTKF0-hFVQJkcnNSum/s320/Slide8.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj0px_XrOs-494CC06Q1zpwy6wpr9z4qRnWi58ox6Jco9Ebh-bfSTJtaYR4Mz68QaRq8zUUXVG9U1p6GTMO9huYBOfNievJCfdpnbid0yP33cqffeReDLKYxd4o8_XlI-avBoHMNOSgyC7j/s1600/Slide9.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj0px_XrOs-494CC06Q1zpwy6wpr9z4qRnWi58ox6Jco9Ebh-bfSTJtaYR4Mz68QaRq8zUUXVG9U1p6GTMO9huYBOfNievJCfdpnbid0yP33cqffeReDLKYxd4o8_XlI-avBoHMNOSgyC7j/s320/Slide9.JPG" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjTL_rs5e9eLmyjWzuYMCU1YnAq2Z1r39Mirya3XhaHT8DFbLDqmaigfLNdrsPZeogxYaIloIOl3SiH87J0oMXq5xB39L-J58vN80nmVqnjwebGuzhNBhZwAhxwRvSGh3c8JsE2nWmWkuUv/s1600/Slide10.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjTL_rs5e9eLmyjWzuYMCU1YnAq2Z1r39Mirya3XhaHT8DFbLDqmaigfLNdrsPZeogxYaIloIOl3SiH87J0oMXq5xB39L-J58vN80nmVqnjwebGuzhNBhZwAhxwRvSGh3c8JsE2nWmWkuUv/s320/Slide10.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiU3pljq9wRvmWLHYuWU98mbXfORvpm1hiND5Q40qiMULaCPCu0Py9FELLMPkNtbivaF9_Iz-Ti9Ry1vhJR4PwMD3DVF_wJ-WjxBRhE7kWOxvN3Gyl4A9OlnjU2pxPXwdQNP7ElydifI4cR/s1600/Slide11.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiU3pljq9wRvmWLHYuWU98mbXfORvpm1hiND5Q40qiMULaCPCu0Py9FELLMPkNtbivaF9_Iz-Ti9Ry1vhJR4PwMD3DVF_wJ-WjxBRhE7kWOxvN3Gyl4A9OlnjU2pxPXwdQNP7ElydifI4cR/s320/Slide11.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlt1XRhMAgk1lzK-gN8omg4RQ4aCueVuwRJ9bl98HY5KpEtiEs6D6v6d2CGFYuQkuYFyw_7LHp4qoXDukiH9IkekLRf1kfwButuWD0uwDksRXcG5xFlQhh9WzqpN3CGiriG-qMi3vK8y2Q/s1600/Slide12.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlt1XRhMAgk1lzK-gN8omg4RQ4aCueVuwRJ9bl98HY5KpEtiEs6D6v6d2CGFYuQkuYFyw_7LHp4qoXDukiH9IkekLRf1kfwButuWD0uwDksRXcG5xFlQhh9WzqpN3CGiriG-qMi3vK8y2Q/s320/Slide12.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjAgjy67-E7-fOeXQR8dK8ud1nFd1VE1XDMjYa6d_iBQW1DSP8_BIfy-yLbWRxxSEmH47zk4UM_MMcHsc0ttZns_zZXAq0mCOcQrmj5CENy_GNwSSoLjNHbKA3P24L_b227rJ3cQBNwNlZv/s1600/Slide13.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjAgjy67-E7-fOeXQR8dK8ud1nFd1VE1XDMjYa6d_iBQW1DSP8_BIfy-yLbWRxxSEmH47zk4UM_MMcHsc0ttZns_zZXAq0mCOcQrmj5CENy_GNwSSoLjNHbKA3P24L_b227rJ3cQBNwNlZv/s320/Slide13.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiel1jwHgwRelMqReZYhuRharo8iq44qB5Mrybk2HoGQc2BFAZ5biLpi8JCB7YTMsfE3bjSOpLq60bYKL7K5veC6hUaoCaq2yInU4fRvy3hKkHruyfvGCkSkh5Fd7BKqvJBoUXHdyvT3G0U/s1600/Slide14.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiel1jwHgwRelMqReZYhuRharo8iq44qB5Mrybk2HoGQc2BFAZ5biLpi8JCB7YTMsfE3bjSOpLq60bYKL7K5veC6hUaoCaq2yInU4fRvy3hKkHruyfvGCkSkh5Fd7BKqvJBoUXHdyvT3G0U/s320/Slide14.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYLZyPKncrp2Ka5cbXxQPJgTRyq0uqIhoT2LHoIfn2ijQJPWCFvnqDGsnnjHMhjg25TfpjL7tDTcis_IO8NAoAYjxVc86F_NPklzPtufszuGC3W20vRYEYRGSY8kgxwvXw839tIdJUWcwG/s1600/Slide15.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYLZyPKncrp2Ka5cbXxQPJgTRyq0uqIhoT2LHoIfn2ijQJPWCFvnqDGsnnjHMhjg25TfpjL7tDTcis_IO8NAoAYjxVc86F_NPklzPtufszuGC3W20vRYEYRGSY8kgxwvXw839tIdJUWcwG/s320/Slide15.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjITArDHEzjwFn4CzsWSI3w9qfrFQLbuq9soLbfBi02xfAhukkYHjMUel9lScRsvltI4vGAya2cWruyyBt34UqZxZ00C8DCK8NItL3ser8TwnR1vh-N0a08c_ojJ92wUF9Be_SXMenSjEEe/s1600/Slide16.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjITArDHEzjwFn4CzsWSI3w9qfrFQLbuq9soLbfBi02xfAhukkYHjMUel9lScRsvltI4vGAya2cWruyyBt34UqZxZ00C8DCK8NItL3ser8TwnR1vh-N0a08c_ojJ92wUF9Be_SXMenSjEEe/s320/Slide16.JPG" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjDUlnp4v6fwmpX6nIvtXdFDeqjVBZDBMEd31TzH5uR0O1qK1s-zMabvwtNWbSUsCLEb6wGysvuQeLXkV3K7JZd1I1D7WQY0HJSf7l38M_L6YLmgwmkrluthLsCGYqHv5FsED0ry5p9bQgc/s1600/Slide17.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjDUlnp4v6fwmpX6nIvtXdFDeqjVBZDBMEd31TzH5uR0O1qK1s-zMabvwtNWbSUsCLEb6wGysvuQeLXkV3K7JZd1I1D7WQY0HJSf7l38M_L6YLmgwmkrluthLsCGYqHv5FsED0ry5p9bQgc/s320/Slide17.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh4f9vdYzPD0iVH5iHXk9XswzzNCwSh19ynnIR94ZFmrhB_aqyWeKuaWIaW5gZlSuq4jhhGYnyj3F56rNqI9216akHmE3UGOaH9BfBnj4dE7D6Xz5jPPB2iLtyOAm6hZyl_4Mm1JQXeqz8N/s1600/Slide18.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh4f9vdYzPD0iVH5iHXk9XswzzNCwSh19ynnIR94ZFmrhB_aqyWeKuaWIaW5gZlSuq4jhhGYnyj3F56rNqI9216akHmE3UGOaH9BfBnj4dE7D6Xz5jPPB2iLtyOAm6hZyl_4Mm1JQXeqz8N/s320/Slide18.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgs1cVtdyMuYltOGmtpH09_i2Dm9dUqXorHSrkznYpx-PAyYW0OWFepNcd3Lq6P2Ony6Wk9xCky4e3gVdr77tdyo4Pi9BI7hRS8hFIw1J5cbi80qt9Y9WPh8czi65WvxUXNCP5GwPhVWCZj/s1600/Slide19.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgs1cVtdyMuYltOGmtpH09_i2Dm9dUqXorHSrkznYpx-PAyYW0OWFepNcd3Lq6P2Ony6Wk9xCky4e3gVdr77tdyo4Pi9BI7hRS8hFIw1J5cbi80qt9Y9WPh8czi65WvxUXNCP5GwPhVWCZj/s320/Slide19.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhBWf9iTEkFVVkHRdW8QvAx1qRKA5yfSjhdh8bjSgsdEhksankwvDNydavZizDoY6DgGtTvDoJWGtXf9S7br537CTTKtvMSyNuSPSp_2AiNylfbq7rjrnUzGnM3xOCGQ4ZWt2R_SxlXNV65/s1600/Slide20.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhBWf9iTEkFVVkHRdW8QvAx1qRKA5yfSjhdh8bjSgsdEhksankwvDNydavZizDoY6DgGtTvDoJWGtXf9S7br537CTTKtvMSyNuSPSp_2AiNylfbq7rjrnUzGnM3xOCGQ4ZWt2R_SxlXNV65/s320/Slide20.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhr9vU8P6HBM_r3YvDkFn80qFTcv0fCBpFyDtejAsgxo8XLDhrdMmZVIVLO9-CKw0I3x6ZP4AoIdjOClcPgAlA_8zQ81A2avcnM9nQAUoL7TVI8ePeT8xecePPg7tjvD4orZi_wLKu_617Z/s1600/Slide21.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhr9vU8P6HBM_r3YvDkFn80qFTcv0fCBpFyDtejAsgxo8XLDhrdMmZVIVLO9-CKw0I3x6ZP4AoIdjOClcPgAlA_8zQ81A2avcnM9nQAUoL7TVI8ePeT8xecePPg7tjvD4orZi_wLKu_617Z/s320/Slide21.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgnkRIj17WmUM0vwX9CQL6NIz9Hpn7YZjIqK4qRkTDXdD1rCfSs2E2Mm-M0z9a3ySMyGzBPaoPcUXMKYfuZjW6P8J07TXO7Q-obEV8-NmUX8KdMxUQdd8ghPuaB1-ISAgN6Ymfr7bH38UbJ/s1600/Slide22.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgnkRIj17WmUM0vwX9CQL6NIz9Hpn7YZjIqK4qRkTDXdD1rCfSs2E2Mm-M0z9a3ySMyGzBPaoPcUXMKYfuZjW6P8J07TXO7Q-obEV8-NmUX8KdMxUQdd8ghPuaB1-ISAgN6Ymfr7bH38UbJ/s320/Slide22.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgEhQQdbb67pIB1r70566AgYjimEDGPruxKdQukEueDYvU4U-w_WusC2OsIBKh329bVUpOjUzxJfk7iZdML7X8DHXTRO2ED7uyfowcpAVdv00fr1cma_2ZQIHxjt64RpOR517IJ4AkuOFT0/s1600/Slide23.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgEhQQdbb67pIB1r70566AgYjimEDGPruxKdQukEueDYvU4U-w_WusC2OsIBKh329bVUpOjUzxJfk7iZdML7X8DHXTRO2ED7uyfowcpAVdv00fr1cma_2ZQIHxjt64RpOR517IJ4AkuOFT0/s320/Slide23.JPG" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyBXPP_G8HjfwnsF1hTGR-rnEdYk4qRF8c04TDxuDwDfNMwKheocv_y53XedJFjes-NvsbVNHki1pdCRak6a2mzMwfCxqLudlbSC43l408wFQw-q7EqYAiPdn5WdzVEibKdTIISp-ZGsLJ/s1600/Slide24.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyBXPP_G8HjfwnsF1hTGR-rnEdYk4qRF8c04TDxuDwDfNMwKheocv_y53XedJFjes-NvsbVNHki1pdCRak6a2mzMwfCxqLudlbSC43l408wFQw-q7EqYAiPdn5WdzVEibKdTIISp-ZGsLJ/s320/Slide24.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQ6v7TeUGRNrCiPkQ_oBXx0MpUNfV8kMziOtdLVttkPNdUpnD9LvqSpIMdIJ2BBGj6MiTxOY2tYn1SR_H8inDB6Rudf17-JdD9wCwNooFjaPg5Gk2GKvGyLSG50Aga2ReE08-frlAfF4y9/s1600/Slide25.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQ6v7TeUGRNrCiPkQ_oBXx0MpUNfV8kMziOtdLVttkPNdUpnD9LvqSpIMdIJ2BBGj6MiTxOY2tYn1SR_H8inDB6Rudf17-JdD9wCwNooFjaPg5Gk2GKvGyLSG50Aga2ReE08-frlAfF4y9/s320/Slide25.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiu9Wi2NFd-y9yfOIDeaEYF_pQRy_k-LMwoGKuOuWHA3GWhu1IRsvvKYf5KxEgSrH6XMPDDNx0JxY0n9i2ik1QdESMggxiQBEZQby_71pHYyS-mBH-S6zSn6bK8wF-PCIJwixr09BD-YQYS/s1600/Slide26.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiu9Wi2NFd-y9yfOIDeaEYF_pQRy_k-LMwoGKuOuWHA3GWhu1IRsvvKYf5KxEgSrH6XMPDDNx0JxY0n9i2ik1QdESMggxiQBEZQby_71pHYyS-mBH-S6zSn6bK8wF-PCIJwixr09BD-YQYS/s320/Slide26.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiGw33rCCFDouRJXlssE5Zq7DJ3_k7fEEbqitHzAo9rAPydIY-oVyv-ACznhxQJeci2mbSSYseZYhDcLPR3p23CO6In7r4eIR99jq1jBhqKlkCQ33jj8kClf2V6APTM4Ahgje6GKz_C_TNt/s1600/Slide27.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiGw33rCCFDouRJXlssE5Zq7DJ3_k7fEEbqitHzAo9rAPydIY-oVyv-ACznhxQJeci2mbSSYseZYhDcLPR3p23CO6In7r4eIR99jq1jBhqKlkCQ33jj8kClf2V6APTM4Ahgje6GKz_C_TNt/s320/Slide27.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgHndMyRJ3ve8V5g1VyoMR40-F6Pxd8NJrJuwc1amDflUuASSgsE6G3VyuPpIEqMHgxkpGC5ar-_1LO055MMOHQ8ljwXtvfhnSvt_cu2yxL9JZYml3-aNItc25MkzDuL4R59klHfdrQKyy7/s1600/Slide28.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgHndMyRJ3ve8V5g1VyoMR40-F6Pxd8NJrJuwc1amDflUuASSgsE6G3VyuPpIEqMHgxkpGC5ar-_1LO055MMOHQ8ljwXtvfhnSvt_cu2yxL9JZYml3-aNItc25MkzDuL4R59klHfdrQKyy7/s320/Slide28.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg8jXDzlZl4tlMBejQeul9YpoeoOEXQxO2fyUX0mKdWmIfgrSk8NtBv44k_ZW4svZ_fzgs0ktFP-M30kOuTMbqi-PLFFnUumJT6TjfzTloFdi_kjaXVMCb2k6y0LIB9pR0tuvnE8O28rJg4/s1600/Slide29.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg8jXDzlZl4tlMBejQeul9YpoeoOEXQxO2fyUX0mKdWmIfgrSk8NtBv44k_ZW4svZ_fzgs0ktFP-M30kOuTMbqi-PLFFnUumJT6TjfzTloFdi_kjaXVMCb2k6y0LIB9pR0tuvnE8O28rJg4/s320/Slide29.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhZzMkIgUZ5dUZjYXgvyV5efXPA2U6N1becwO2NfoE5hYGZfu30Y4RltBjNqvSvmfADwXg9uW-rMm4m_ThlzvBrZsC9Co7G4saOUTQk9HZ4iqfLkMCgf50pvpRz5vumq2_0GDuygqEAQEG4/s1600/Slide30.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhZzMkIgUZ5dUZjYXgvyV5efXPA2U6N1becwO2NfoE5hYGZfu30Y4RltBjNqvSvmfADwXg9uW-rMm4m_ThlzvBrZsC9Co7G4saOUTQk9HZ4iqfLkMCgf50pvpRz5vumq2_0GDuygqEAQEG4/s320/Slide30.JPG" /></a></div><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijLF7KVe1yaZjdwZlyhiveGUXhOhcJIjrhBy01ZhyphenhyphenUreuFXit2KhIoaYw4_B6r0omo5oVAeytQeU9SVKKmABkmIwjPnn15t7rIYfjAPinAxeD6n0yobd2u1epDgvZkpgOh0bbhQG6npCDK/s1600/Slide31.JPG" imageanchor="1" style="margin-left:1em; margin-right:1em"><img border="0" height="240" width="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijLF7KVe1yaZjdwZlyhiveGUXhOhcJIjrhBy01ZhyphenhyphenUreuFXit2KhIoaYw4_B6r0omo5oVAeytQeU9SVKKmABkmIwjPnn15t7rIYfjAPinAxeD6n0yobd2u1epDgvZkpgOh0bbhQG6npCDK/s320/Slide31.JPG" /></a></div>Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-60081775411880917912010-05-08T01:38:00.000-07:002010-05-08T01:38:14.430-07:00Lăn tăn phết: Tỷ giá và chứng trườngHạ lãi suất cho vay xuống khoảng 12%<br />
<br />
http://www.quandoinhandan.org.vn/QDN...8/Default.aspx<br />
<br />
Như vậy, tín hiệu tăng bơm tiền ra là quá rõ ràng và tiếp tục được khẳng định. Vì việc giảm lãi suất theo kiểu mệnh lệnh hành chính là không thể (đi uống nước chè với các NHTM thấy kêu la quá trời, ko thể giảm bằng mệnh lệnh được).<br />
Khi ấy, trong ngắn hạn thì sẽ là tốt cho chứng khoán.<br />
Còn cái vụ nợ nần của châu âu thì với VN ta không thực sự đáng ngại lắm; USD lên giá mạnh so với EURO là điều không phải bàn cãi, chính nó cũng là một nguyên nhân làm cho gánh nợ của mấy thằng Bồ Tây Hy trở nên trĩu nặng. Xuất khẩu của VN vào bọn này và FDI của bọn này vào VN là không ăn thua gì so với bọn Mỹ và Châu Á. Vì thế không đáng sợ (ít nhất là trong ngắn hạn). HƠn nữa, trong tương quan so với chứng trường thế giới, chứng trường VN chưa lên bao nhiêu so với bọn nó (xét về mức tăng trong khoảng 2 quý gần đây).<br />
<br />
Với VN ta, điều lo ngại nhất là tỷ giá lúc này; tôi vẫn giữ nguyên dự báo của mình tỷ giá sẽ phi lên trên 20 trong quý III hoặc quý IV năm 2010.<br />
<br />
USD đang là đáy, vừa rồi Kụ nào múc USD giá dưới 19 đem đi gửi Ngân hàng, cầm cố lấy tiền oánh chứng thì cuối năm nay chắc cũng ổn nhỉTran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-87489842478400911402010-04-19T18:39:00.000-07:002010-04-19T18:42:41.458-07:00Chỉ là sơ xuất ?Sự kiện sập dầm cầu cạn Pháp Vân nối tiếp những vụ tai tiếng ở cầu Cần Thơ, vụ cầu Thăng Long, vụ đường cao tốc Thành phố Hồ Chí Minh - Trung Lương... Đi cùng với nó là hàng nghìn tỷ đồng của nhân dân bị mất mát, thiệt hại cho nền kinh tế chắc là khó đong đếm được khi hàng ngày hàng giờ người dân mong mỏi để thoát tắc đường và bớt đi ô nhiễm bụi khói, ô nhiễm về cảnh quan, rút ngắn thời gian giao thông, giảm bớt tai nạn giao thông, qua đó góp phần đẩy nhanh lưu thông hàng hóa và phát triển kinh tế.<br />
<br />
Những việc lớn như thế, nhưng tiếc thay, buồn thay nó chỉ được coi là sơ xuất? Khi người dân chỉ ném chết một con vịt thì có thể bị phạt tù, còn những người có trách nhiệm chỉ coi nó là sơ xuất, và chúng ta đang chứng kiến những đường bóng tuyệt đẹp; họ, những người có trách nhiệm đang truyền trách nhiệm cho nhau; và theo như những gì được <a href="http://vneconomy.vn/20100419084857854P0C9920/bao-cao-thu-tuong-ve-nguyen-nhan-sap-dam-cau-can-phap-van.htm">thông báo</a>, thì cơ quan quản lý, chủ đầu tư (hình như cả đơn vị tư vấn nữa) chẳng có trách nhiệm gì cả.<br />
<br />
Ôi, sự thật đang ở đâu? Hiệu quả đầu tư đang ở đâu? Trách nhiệm đang ở đâu? Đồng tiền của nhân dân, bao gồm cả tiền thuế và chi phí cơ hội sẽ trở thành lãng phí; và niềm tin đang ở đâu?Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com5tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-7587110066283591412010-04-04T10:08:00.000-07:002010-05-28T00:42:04.405-07:00Kinh tế Việt Nam 2010 - Một số khuyến nghị<div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CADMINI%7E1%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CADMINI%7E1%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CADMINI%7E1%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <span style="font-size: small;"><m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:Wingdings;
panose-1:5 0 0 0 0 0 0 0 0 0;
mso-font-charset:2;
mso-generic-font-family:auto;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:0 268435456 0 0 -2147483648 0;}
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0in;
margin-right:0in;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0in;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";}
h1
{mso-style-priority:9;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-link:"Heading 1 Char";
mso-margin-top-alt:auto;
margin-right:0in;
mso-margin-bottom-alt:auto;
margin-left:0in;
mso-pagination:widow-orphan;
mso-outline-level:1;
font-size:24.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
font-weight:bold;}
h2
{mso-style-priority:9;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-link:"Heading 2 Char";
mso-margin-top-alt:auto;
margin-right:0in;
mso-margin-bottom-alt:auto;
margin-left:0in;
mso-pagination:widow-orphan;
mso-outline-level:2;
font-size:18.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
font-weight:bold;}
span.MsoEndnoteReference
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
vertical-align:super;}
p.MsoEndnoteText, li.MsoEndnoteText, div.MsoEndnoteText
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-link:"Endnote Text Char";
margin-top:0in;
margin-right:0in;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0in;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:10.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";}
a:link, span.MsoHyperlink
{mso-style-priority:99;
color:blue;
text-decoration:underline;
text-underline:single;}
a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
color:purple;
mso-themecolor:followedhyperlink;
text-decoration:underline;
text-underline:single;}
p
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-margin-top-alt:auto;
margin-right:0in;
mso-margin-bottom-alt:auto;
margin-left:0in;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
span.Heading1Char
{mso-style-name:"Heading 1 Char";
mso-style-priority:9;
mso-style-unhide:no;
mso-style-locked:yes;
mso-style-link:"Heading 1";
mso-ansi-font-size:24.0pt;
mso-bidi-font-size:24.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ascii-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-hansi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-font-kerning:18.0pt;
font-weight:bold;}
span.Heading2Char
{mso-style-name:"Heading 2 Char";
mso-style-priority:9;
mso-style-unhide:no;
mso-style-locked:yes;
mso-style-link:"Heading 2";
mso-ansi-font-size:18.0pt;
mso-bidi-font-size:18.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ascii-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-hansi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
font-weight:bold;}
span.EndnoteTextChar
{mso-style-name:"Endnote Text Char";
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-unhide:no;
mso-style-locked:yes;
mso-style-link:"Endnote Text";
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";}
span.title
{mso-style-name:title;
mso-style-unhide:no;}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
.MsoPapDefault
{mso-style-type:export-only;
margin-bottom:10.0pt;
line-height:115%;}
/* Page Definitions */
@page
{mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs;
mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs;
mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es;
mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;}
@page Section1
{size:8.5in 11.0in;
margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in;
mso-header-margin:.5in;
mso-footer-margin:.5in;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
/* List Definitions */
@list l0
{mso-list-id:1037122258;
mso-list-type:hybrid;
mso-list-template-ids:-1317240204 -1445976380 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693;}
@list l0:level1
{mso-level-start-at:4;
mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:-;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
text-indent:-.25in;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;}
@list l0:level2
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:o;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
text-indent:-.25in;
font-family:"Courier New";}
@list l1
{mso-list-id:1998026049;
mso-list-template-ids:1064471806;}
@list l1:level1
{mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
text-indent:-.25in;}
@list l1:level2
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:.75in;
text-indent:-.5in;}
@list l1:level3
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:.75in;
text-indent:-.5in;}
@list l1:level4
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:1.0in;
text-indent:-.75in;}
@list l1:level5
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:1.0in;
text-indent:-.75in;}
@list l1:level6
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:1.25in;
text-indent:-1.0in;}
@list l1:level7
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.%7\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:1.5in;
text-indent:-1.25in;}
@list l1:level8
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.%7\.%8\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:1.5in;
text-indent:-1.25in;}
@list l1:level9
{mso-level-legal-format:yes;
mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.%7\.%8\.%9\.";
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
margin-left:1.75in;
text-indent:-1.5in;}
ol
{margin-bottom:0in;}
ul
{margin-bottom:0in;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac></span></div><div align="center" class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: normal; margin: 6pt 0in; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div align="center" class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: normal; margin: 6pt 0in; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><b>KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2010 - MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ<o:p></o:p></b></span></div><div align="center" class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: normal; margin: 6pt 0in; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><b><i><o:p></o:p></i></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: normal; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><div style="text-align: center;"><b><span style="font-size: small;">Ts. Trần Công Hòa</span></b></div><span style="font-size: small;"><br />
</span><br />
<span style="font-size: small;"><b><i>(bài này đã được trích đăng tại: http://www.tuanvietnam.net/2010-04-06-dong-luc-day-tien-den-dung-dia-chi )</i></b><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Năm 2010 đặc biệt đáng lưu tâm bởi nó gắn với nhiều sự kiện và đại lễ, đại hội hết sức quan trọng; cùng với các sự kiện này là hàng loạt các công trình, dự án và chương trình văn hóa để vừa cổ vũ tuyên truyền, khích lệ xã hội, vừa lập thành tích chào mừng các sự kiện đặc biệt; đồng thời nó cũng là năm đóng cửa, khép lại kế hoạch phát triển KT-XH 5 năm lần thứ 2 của thiên niên kỷ thứ 3. Trong bối cảnh thế giới và khu vực diễn biến ngày càng phức tạp, sự cạnh tranh về tài nguyên, về thị trường và cả về chủ quyền và quyền lực ngày càng gay gắt thậm chí dẫn đến xung đột dù đã hết sức nhẫn nhịn, các kết quả kinh tế năm 2010 sẽ là điểm nhấn quan trọng tạo tiền đề cho giai đoạn tiếp theo, cho dù chiến lược phát triển KT-XH của đất nước trong thời gian tới chưa được xác định rõ nét sẽ theo hình thù thế nào (chưa có chiến lược cụ thể). Bài viết này xin bàn về một số vấn đề được cho là quan trọng trong phát triển kinh tế của Việt Nam trong khoảng 10 năm trở lại đây, trong đó nhấn mạnh giai đoạn 2006 -2010, nhất là năm 2010 nhằm góp thêm những đánh giá và khuyến nghị đa chiều hơn cho phát triển kinh tế đất nước.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">1.<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span></b><b><span style="line-height: 115%;">Phát triển kinh tế hướng xuất khẩu và kết quả thực hiện Đề án 156<o:p></o:p></span></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Hơn 10 năm trở lại đây, Việt Nam đã đạt được những kết quả rất tích cực trong phát triển kinh tế, giá trị xuất khẩu cũng tăng lên không ngừng nghỉ với định hướng phát triển nền kinh tế xuất khẩu; giai đoạn 2001-2008, kim ngạch xuất khẩu </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">của Việt Nam theo giá thực tế tăng liên tục với mức trung bình khoảng 20%/năm (Trong bài viết này, các tỷ lệ bình quân hàng năm được tính theo phương pháp trung bình các tỷ lệ tăng/giảm của các năm); riêng năm 2009, do khủng hoảng của nền kinh tế thế giới, đà tăng không còn nữa và giá trị xuất khẩu sụt giảm khoảng 10%; dù vậy, tính chung trong cả giai đoạn 2001-2009 thì mức tăng xuất khẩu của Việt Nam vẫn đạt</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> 17%/năm; đây quả là một con số ấn tượng.<o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhspN4oeSw9eUqCYbedNKzdAFgXnuNgON8keiaHd_KUyr-ndlbBptioFGPAJW573GvqgdgFiJqYm69Kt-joIlBGXqHnGvyy9fUN3OVapbUZ-_nUmkSaLlstSLDBYyd5NK9aEogj-IfJuhlV/s1600/h1.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="233" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhspN4oeSw9eUqCYbedNKzdAFgXnuNgON8keiaHd_KUyr-ndlbBptioFGPAJW573GvqgdgFiJqYm69Kt-joIlBGXqHnGvyy9fUN3OVapbUZ-_nUmkSaLlstSLDBYyd5NK9aEogj-IfJuhlV/s400/h1.PNG" width="400" /></a></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Tuy nhiên, cùng với sự tăng trưởng của xuất khẩu, nhập siêu của nền kinh tế cũng tăng lên mạnh mẽ với tốc độ chóng mặt (Bảng 1), bình quân giai đoạn 2001-2009 là 45%, trong đó đáng kể nhất là năm 2002 (tăng 163%) và năm 2007 (tăng 158%). Giá trị nhập khẩu và xuất siêu năm 2009 giảm mạnh tương ứng ở mức gần -15% và -29% do chính sách kích cầu nội địa trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế và giá cả hàng hóa trên thị trường quốc tế giảm mạnh. Dù vậy, tỷ lệ nhập siêu năm 2009 (đã tính cả xuất khẩu vàng trong những tháng đầu năm) vẫn ở mức hơn 13% GDP, tính chung giai đoạn 2001-2009 thì tỷ lệ này là gần 12% GDP, tỷ lệ nhập khẩu/GDP ở mức 70%; riêng giai đoạn 2006-2009 các tỷ lệ này tương ứng là 15% và 81% GDP. Quý I/2010, nhập siêu của Việt Nam lại vọt lên khoảng 3,5 tỷ USD, bằng 28% nhập siêu cả năm 2009. <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Cũng trong giai đoạn này, Việt Nam có hẳn một đề án phát triển xuất khẩu giai đoạn 2006-2010 được ban hành bởi Quyết định số 156/2006/QĐ-TTg (gọi tắt là Đề án 156) với hàng loạt các chính sách về Hỗ trợ môi trường kinh doanh; hoàn thiện hệ thống chính sách tài chính, tín dụng và đầu tư phục vụ xuất khẩu; Đào tạo phát triển nguồn lao động cho một số ngành sản xuất hàng xuất khẩu…[<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn1" name="_ednref1" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[i]</span></span></span></a>]. Tuy nhiên kết quả đạt được chưa tương xứng với mong muốn; chúng tôi xin đánh giá một số kết quả chủ yếu như sau:<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">- Theo đề án, Việt Nam p</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">hấn đấu đạt tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu hàng hoá bình quân 17,5%/năm và đến năm 2010 đạt khoảng 72,5 tỷ USD. Tuy nhiên, tốc độ tăng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa trong 4 năm qua (2006-2009) chỉ đạt bình quân 15,9%/năm; để cả giai đoạn 2006-2010 đạt bình quân 17,5% thì xuất khẩu hàng hóa năm 2010 phải tăng tối thiểu 23,9% so với năm 2009, khi đó giá trị hàng hóa xuất khẩu cũng mới chỉ khoảng 70 tỷ USD. Để giá trị xuất khẩu đạt 72,5 tỷ USD như kế hoạch thì mức tăng xuất khẩu của năm 2010 phải gần 29% (</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">N</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">ếu tính tỷ lệ bình quân theo phương pháp lấy năm cuối/năm đầu rồi chia cho số năm thì tăng trưởng xuất khẩu 4 năm qua là 18,4%, để đạt mục tiêu xuất khẩu của cả giai đoạn thì giá trị xuất khẩu năm 2010 phải tăng ít nhất 8%). Điều ngược lại là, tại Nghị quyết số 36/2009/NQ-QH12 ngày 16/01/2009, Quốc hội đã phê duyệt kế hoạch phát triển KT-XH năm 2010 với chỉ tiêu tăng trưởng xuất khẩu phấn đấu chỉ ở mức 6% so với năm 2009 (kim ngạch xuất khẩu tương ứng khoảng 60 tỷ USD); thực tế này cho thấy bản Đề án phát triển xuất khẩu nêu trên đã được gián tiếp thừa nhận không thể đạt được.</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">- Về dịch vụ, Đề án đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu dịch vụ cả nước bình quân 16,3%/năm và đến năm 2010 đạt khoảng 12 tỷ USD. Nhưng 4 năm qua (2006-2009), thực tế tốc độ tăng trưởng trung bình chỉ đạt 11% và năm 2008 có kim ngạch xuất khẩu dịch vụ cao nhất cũng chỉ hơn 7 tỷ USD, năm 2009 chỉ đạt hơn 5,7 tỷ USD. Rõ ràng là mục tiêu tăng bình quân 16,3% cho cả giai đoạn và đạt mức 12 tỷ USD xuất khẩu dịch vụ trở nên quá xa vời.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Đề án 156 cũng nhấn mạnh mục tiêu c</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">huyển dịch cơ cấu xuất khẩu theo hướng đẩy mạnh xuất khẩu những mặt hàng có giá trị gia tăng cao; sản phẩm chế biến, chế tạo, sản phẩm có hàm lượng công nghệ và chất xám cao, giảm dần tỷ trọng hàng xuất khẩu thô; đẩy mạnh xuất khẩu dịch vụ. Tuy nhiên thực tế tỷ trọng hàng xuất khẩu đã qua chế biến hoặc tinh chế chỉ duy nhất đáng chú ý vào năm 2007 khi tăng từ 52% lên 55% trong tổng kim ngạch xuất khẩu; các năm còn lại theo ước tính chỉ biến động rất nhỏ (Hình 1). Lượng xuất khẩu các khoáng sản thô (dầu thô và than đá) vẫn khá ổn định qua các năm, lượng dầu thô có giảm nhẹ nhưng lượng than đá xuất khẩu đang tăng trở lại trong năm 2009 với mức tăng 27,6% so với năm 2008; bình quân giai đoạn 2006-2009 giá trị xuất khẩu của riêng 2 mặt hàng này chiếm 19% tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa cả nước, cho dù năm 2009 giảm mạnh do giá cả thế giới suy giảm. <o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiWJPy_P9u8xVTry4AA7qU2MuM-0lL8yBSUeyZoSL-bssFdSuO9xZU_DHaB0JxpjIQcllxZBp9_1B14M-3f_NrxZvqrOtqojIwJ66vm5jHsF8pWejkaCYHSnFbI8Bihg04Ih_SN7FVFBm49/s1600/h2.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="212" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiWJPy_P9u8xVTry4AA7qU2MuM-0lL8yBSUeyZoSL-bssFdSuO9xZU_DHaB0JxpjIQcllxZBp9_1B14M-3f_NrxZvqrOtqojIwJ66vm5jHsF8pWejkaCYHSnFbI8Bihg04Ih_SN7FVFBm49/s400/h2.PNG" width="400" /></a></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Dù đạt được những kết quả tích cực nhưng những số liệu này không thể không làm dấy nên những hoài nghi về chiến lược phát triển xuất khẩu của Việt Nam, khi nhập siêu liên tục tăng lên và chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong GDP; người ta đã thống kê có tới hơn 60% hàng hóa xuất khẩu của Việt Nam dựa vào nguyên liệu/đầu vào nhập khẩu; Trong nhiều ngành, như ngành dệt may, da giày, điện tử, sản xuất ô tô, xe máy, hầu hết nguyên liệu và đầu vào trung gian phải nhập khẩu [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn2" name="_ednref2" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[ii]</span></span></span></a>]; còn lại phần lớn là xuất khẩu tài nguyên thô (khoáng sản) và nông lâm thủy sản sơ chế, có hàm lượng giá trị gia tăng rất thấp và hàng hóa với lao động rẻ và nhập khẩu phần lớn nguyên liệu, công nghệ (VD: dệt may, da giày chiếm 23% tổng kim ngạch xuất khẩu năm 2009); hiện tại, đối với hàng công nghiệp phần giá trị gia tăng chúng ta mới chỉ đạt khoảng 20-30%, đối với hàng nông sản là 50% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn3" name="_ednref3" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[iii]</span></span></span></a>]; công nghiệp phụ trợ hầu như không có gì đáng kể, phần lớn là làm gia công.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Tóm lại, có thể thấy rằng hầu hết các mục tiêu chủ yếu của Đề án 156 đã không đạt được; nó làm chất chứa thêm những nỗi niềm đối với chiến lược phát triển xuất khẩu của nước nhà vì muốn phát triển thì không thể không xuất khẩu; rõ ràng là sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam không được tăng lên tương xứng trong so sánh tương quan với thế giới; trong khi đó, đã lâu không thấy các cơ quan quản lý đề cập gì đến kết quả thực hiện bản Đề án này một cách đầy đủ và cụ thể, kể cả cơ quan soạn thảo đệ trình Đề án. Với những diễn biến nhập siêu như vậy, mục tiêu “Tiến tới cân bằng xuất khẩu - nhập khẩu vào những năm đầu sau năm 2010” sẽ càng trở nên xa vời; hơn nữa, nó ngày càng gia tăng áp lực lên cán cân thanh toán và thị trường tiền tệ còn non trẻ của nước nhà.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">2.<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span></b><b><span style="line-height: 115%;">Cán cân thanh toán bấp bênh</span></b><b><span style="line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Trong suốt giai đoạn 2001-2007, thâm hụt cán cân thanh toán của Việt Nam luôn gia tăng; riêng năm 2008 thâm hụt này giảm mạnh do tác động của khủng hoảng và sự điều tiết mạnh của Chính phủ. Năm 2009, thâm hụt cán cân thanh toán tăng trở lại, dự trữ ngoại hối của Việt Nam tụt giảm khoảng 6,6 tỷ USD còn khoảng 16-17 tỷ USD [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn4" name="_ednref4" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[iv]</span></span></span></a>]. Trong quý I/2010, giải ngân FDI tăng mạnh đạt 2,5 tỷ USD, giải ngân vốn ODA chỉ đạt hơn 200 triệu USD, thâm hụt thương mại lên tới gần 3,5 tỷ USD. Từ kết quả này, một số ý kiến gần đây cho rằng thâm hụt thương mại là chưa đáng lo và khó gây sức ép lên cán cân thanh toán [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn5" name="_ednref5" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[v]</span></span></span></a>][<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn6" name="_ednref6" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[vi]</span></span></span></a>], lượng kiều hối trong quý I/2010 là 1,5 tỷ USD cùng với giải ngân FDI và tiền phát hành TPCP bằng ngoại tệ từ đầu năm bù đắp được thâm hụt này. Thực tế là những kết quả này đã tác động tích cực làm diễn biến tỷ giá trong thời gian ngắn gần đây khá ổn định, đặc biệt là khoảng cách giữa tỷ giá trên thị trường tự do và thị trường chính thức thu lại rất hẹp (khoảng 200 VND). Tuy nhiên theo quan điểm của người viết, quý I chưa nói lên tất cả và cán cân thanh toán năm 2010 vẫn còn nhiều bấp bênh.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Nếu giả định kiều hối năm 2010 ở mức cao như năm 2008 để tính toán (7,2 tỷ USD) thì phấn đấu số kiều hối còn lại trong 9 tháng cuối năm 2010 phải lên tới 5,7 tỷ USD; vốn FDI và ODA dự kiến cả năm giải ngân ở mức cao 100% kế hoạch với tổng số khoảng 12 tỷ USD; cộng với vốn vay bằng phát hành TPCP 1 tỷ USD hồi đầu năm, tính chung cả năm 2010 sẽ có dòng vốn khoảng 20 tỷ USD. Vốn nước ngoài đầu tư ngắn hạn vào chứng khoán tạm thời không xem xét trong phân tích này vì nó sẽ làm tăng nguy cơ mất ổn định khi rút vốn.<o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiahDdkw4BHSH5EksEVbk3DF8S5x-DggwISPqTAhw_FxiM3yfq28Hgv8X0RekntNBGvH4hjujaewGq_ewqX-bn2ClYb57z958OXUtVYSnQDGarl8berMdUPDxpSol8uBqwH8gSJVsNRv8or/s1600/h3.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="240" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiahDdkw4BHSH5EksEVbk3DF8S5x-DggwISPqTAhw_FxiM3yfq28Hgv8X0RekntNBGvH4hjujaewGq_ewqX-bn2ClYb57z958OXUtVYSnQDGarl8berMdUPDxpSol8uBqwH8gSJVsNRv8or/s400/h3.PNG" width="400" /></a></span></div><div align="center" class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Cần lưu ý rằng kể từ năm 2009, khi tín hiệu phục hồi của nền kinh tế ngày càng rõ thì thâm hụt cán cân thanh toán đã lại quay trở lại (Hình 2). </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Và nhập siêu năm 2010 không thể thấp, bởi lẽ: (i) Đầu tư công năm 2010 sẽ tăng rất mạnh (tổng vốn đầu tư toàn xã hội dự kiến đạt tới 41% GDP) kéo theo nhập khẩu tăng mạnh; (ii) Xuất khẩu dự kiến chỉ tăng có 6% so với năm 2009 [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn7" name="_ednref7" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[vii]</span></span></span></a>] thì nhập siêu sẽ tăng lên mạnh hơn; (iii) Nền kinh tế phục hồi sẽ gia tăng đầu tư và tiêu dùng dẫn đến nhập khẩu tăng mạnh hơn vì Việt Nam là một nền kinh tế nhập khẩu (bình quân giai đoạn 2006-2009 nhập khẩu chiếm hơn 81% GDP). <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Căn cứ vào chuỗi số liệu về xuất nhập khẩu trong 15 năm qua, chúng tôi dự tính nhập siêu năm 2010 khoảng 15-16 tỷ USD (khoảng 16%-17% GDP). Cùng với điều đó, trả nợ nước ngoài của Việt Nam trong năm 2009 lên tới 70.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 4 tỷ USD [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn8" name="_ednref8" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[viii]</span></span></span></a>], năm 2010 khoảng 1,4-1,6 tỷ USD. Như vậy xét một cách tương đối thì cán cân thanh toán năm 2010 sẽ rất bấp bênh, do toàn bộ dòng vốn vào nêu trên đều đã được giả định ở mức rất cao với tất cả 100% kế hoạch (trong nhiều năm qua, hầu như không có năm nào Việt Nam hoàn thành 100% kế hoạch của tất cả các chỉ tiêu); kiều hối năm 2010 cũng khó đạt được mức 7,2 tỷ USD vì nền kinh tế thế giới chưa thực sự phục hồi. Từ một phương diện khác chúng ta cũng thấy rằng thâm hụt cán cân vãng lai phản ánh độ lệch tương tự giữa tiết kiệm và đầu tư (saving-investment gap); thực trạng này cũng phản ánh Việt Nam ngày càng phụ thuộc hơn vào các dòng vốn bên ngoài. Kết quả của quý I/2010 nhìn sơ qua có vẻ ổn nhưng không vì thế mà có thể lạc quan bởi vì tất cả vẫn còn ở phía trước, có ảnh hưởng/tác động mật thiết với nhiều vấn đề về chính sách tài khóa, tiền tệ trong bối cảnh bóng ma lạm phát vẫn chưa thôi ám ảnh lên toàn bộ nền kinh tế.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">3.<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span></b><b><span style="line-height: 115%;">Hỗ trợ tăng trưởng: chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa và lạm phát cùng chống nhau<o:p></o:p></span></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 17.85pt;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Để hỗ trợ tăng trưởng, Chính phủ sử dụng tất cả các công cụ tác động vào các thành tố: Chi tiêu công (G), tiêu dùng (C), đầu tư (I) và xuất khẩu nhằm cải thiện nhập siêu, hướng tới xuất khẩu ròng (NX) thông qua chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa; một công cụ nữa cũng được Chính phủ Việt Nam đặc biệt quan tâm mà không có trong công thức của các nhà kinh tế học phương tây, đó là thông tin-truyền thông. <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">- Đối với chính sách tài khoá: </span></b></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Trong kế hoạch phát triển KT-XH năm 2010, tổng vốn đầu tư xã hội được xác định lên tới 41% GDP, một tỷ lệ kỷ lục trong nhiều năm qua; trong đó chi đầu tư từ ngân sách nhà nước (NSNN) chiếm khoảng 17%, bằng khoảng 22% tổng dự toán chi NSNN năm 2010. Chính việc tăng đầu tư này sẽ dẫn đến tăng nhập khẩu; tuy </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">nhiên điều đáng nói là hiệu quả đầu tư của Việt Nam đang ngày càng xấu đi, hệ số ICOR trong năm 2009 đã vọt lên tới hơn 8 lần (Hình 3). Khi tăng đầu tư công mà hiệu quả đầu tư không được cải thiện, gánh nặng trả nợ sẽ ngày càng tăng lên (</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">đến cuối năm 2009 nợ công chiếm khoảng 44,7% GDP, nợ Chính phủ chiếm 35,4% GDP, nợ được Chính phủ bảo lãnh chiếm 7,9% GDP, và nợ chính quyền địa phương chiếm 1,4% GDP; dự kiến nợ công cuối năm 2010 sẽ đạt mức 50% GDP [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn9" name="_ednref9" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[ix]</span></span></span></a>])</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">. Chính vì thế, chúng tôi cho rằng việc phát hành trái phiếu chính phủ (TPCP) bằng ngoại tệ 1 tỷ USD hồi đầu năm 2010 nhằm đáp ứng khía cạnh thanh khoản khẩn cấp nhiều hơn là tính toán về chi phí lãi suất, vì mức lợi suất 6,95% là quá cao so với cùng mặt bằng như Philipin, Indonexia… Chừng nào các doanh nghiệp nhà nước làm ăn thua lỗ mà không bị phá sản hoặc không thay đổi cơ bản về quản trị (lãnh đạo, cơ chế điều hành và kỷ luật) thì hiệu quả đầu tư sẽ không thể cải thiện, chính nó cũng hạn chế thanh khoản của nền kinh tế do vốn bị tồn đọng hoặc mất mát do thua lỗ. Từ thực trạng này, bội chi NSNN vì thế sẽ tăng lên, áp lực vốn sẽ ngày càng tăng, dẫn đến kéo căng lãi suất (lãi suất TPCP nội tệ cao – Hình 4); chi tiêu công gia tăng (kích thích tổng cầu gia tăng) trong khi cung chưa đáp ứng dẫn đến gia tăng giá cả và lạm phát là điều khó tránh khỏi (lạm phát cầu kéo). Tăng lương làm tăng thu nhập cũng có tác dụng kích thích tổng cầu dẫn tới lạm phát cầu kéo, đồng thời có phần tạo nên lạm phát kỳ vọng.<o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEivV3rfu38TbCUzxCflH1mKF5VFZOb2fHcZOH72T_65NpjdwiglJ50ux8fu9rlExj8FmJ5ebGAJzXuai-rT-xMjRwi474Aqeao1zo3OYPuDyc2LdT1_dkJZ-IWQZglk5zAR22ls4U8bxqKQ/s1600/h4.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="190" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEivV3rfu38TbCUzxCflH1mKF5VFZOb2fHcZOH72T_65NpjdwiglJ50ux8fu9rlExj8FmJ5ebGAJzXuai-rT-xMjRwi474Aqeao1zo3OYPuDyc2LdT1_dkJZ-IWQZglk5zAR22ls4U8bxqKQ/s400/h4.PNG" width="400" /></a></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Bên cạnh đó, Việt Nam cũng mới tăng giá hàng loạt các hàng hóa thiết yếu đối với nền kinh tế (điện, than; nước sạch; giá xăng dầu bấp bênh tăng nhiều hơn giảm…) dẫn đến chi phí sản xuất và tiêu dùng tăng cao, đẩy giá cả hàng hóa tăng lên, tạo hiệu ứng lạm phát chi phí đẩy. Như thế, lạm phát được tạo hiệu ứng kép cả về cầu kéo và chi phí đẩy.</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">- Đối với chính sách tiền tệ: </span></b></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Việt Nam xác định phương châm điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt với mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng và xuất khẩu; trong đó chính sách tỷ giá được coi là một công cụ quan trọng nhằm kích thích xuất khẩu, nhưng tiền VND tính từ năm 2000 đến hết 2009 theo tỷ giá bình quân đã mất giá khoảng 31%, nhưng nhập siêu năm 2009 (dù là năm thất bát) tăng hơn 10 lần xét về giá trị tuyệt đối và hơn 3,6 lần xét theo tỷ trọng trong GDP so với năm 2000. Chính sách tỷ giá thực tế chưa đạt được kết quả mong muốn; nghiên cứu cụ thể hơn diễn biến tỷ giá USD/VND từ năm 2009 đến hết quý I/2010 (Hình 3) cho thấy mặc dù tỷ giá được xác định theo hướng điều hành linh hoạt và hỗ trợ xuất khẩu song ngay cả khi làm giảm giá VND thì nhập siêu vẫn tăng lên so với kỳ trước đó hoặc không giảm so với cùng kỳ năm trước, đặc biệt từ quý IV/2009 đến nay, khi tỷ giá đã tăng 2 lần với tổng mức tăng hơn 8%. Như vậy rõ ràng là đang xảy ra đồng thời cả 2 vấn đề: (i) năng lực cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam thấp; (ii) chính sách tỷ giá chưa đủ mạnh để kích thích xuất khẩu. <o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgLxeSREPPQ2qkHg0Byy7arKPJbyS9b0drGnzhfqksb-G82IDBCwwWUKTSNZ1HO_zXcNNELmx0yEfAUxMhLrleKGNiYbbtZ2q4PTW-p5qTjeWbrZTSR-XKZoKw5kSUzjXhf410tVZS2GFYX/s1600/h5.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="207" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgLxeSREPPQ2qkHg0Byy7arKPJbyS9b0drGnzhfqksb-G82IDBCwwWUKTSNZ1HO_zXcNNELmx0yEfAUxMhLrleKGNiYbbtZ2q4PTW-p5qTjeWbrZTSR-XKZoKw5kSUzjXhf410tVZS2GFYX/s400/h5.PNG" width="400" /></a></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Thực tế cho thấy việc điều hành/điều chỉnh tỷ giá của Ngân hàng nhà nước (NHNN) thời gian qua thường chỉ chạy theo xu thế của thị trường mà chưa thật sự song hành kịp thời để mang tính điều tiết rõ hơn. Mỗi khi tỷ giá thị trường (nhất là thị trường tự do) tăng mạnh được một thời gian, NHNN mới điều chỉnh tỷ giá tăng theo (ví dụ điển hình vào tháng 11/2009 và tháng 02/2010); trong quá trình đó, việc thiếu minh bạch thông tin và hành động trái với tuyên bố không phá giá VND cuối năm 2009 đã làm sứt mẻ niềm tin của công chúng và giới đầu tư-tài chính; những việc như thế cần được triệt để khắc phục. Đến nay (01/04/2010), tỷ giá chính thức trên thị trường ngân hàng đã ở mức 19.100 VND = 1 USD nhưng chúng tôi cho rằng mức tỷ giá này vẫn chưa hợp lý. Với lạm phát của Việt Nam hiện tại gấp hơn 2 lần lạm phát của Mỹ, dự báo lạm phát của Mỹ năm 2010 khoảng 1,8%, tháng 10 năm 2010 khoảng 1,6%, lãi suất USD trên thị trường Mỹ khoảng 3,25% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn10" name="_ednref10" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[x]</span></span></span></a>,<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn11" name="_ednref11" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xi]</span></span></span></a>, <a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn12" name="_ednref12" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xii]</span></span></span></a>, <a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn13" name="_ednref13" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xiii]</span></span></span></a>, <a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn14" name="_ednref14" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xiv]</span></span></span></a>], lạm phát của Việt Nam giả định ở mức thấp như kế hoạch đề ra là 7%, lãi suất thị trường ở Việt Nam giả định ở mức thấp như trần lãi suất cơ bản 12% (một điều không tưởng nhưng xin đưa vào tính toán để đảm bảo sự an toàn của dự báo); áp dụng Hiệu ứng Fisher quốc tế (International Fisher effect), tỷ giá VND/USD của Việt Nam năm 2010 sẽ phải ở mức trên 20.000 VND = 1 USD; khả năng cao mức này sẽ đạt tới vào cuối quý 3/2010, khi các khoản chi tiêu và đầu tư tăng lên mạnh mẽ; nó sẽ tác động tới việc trả nợ nước ngoài và cán cân thanh toán; đối với doanh nghiệp, các doanh nghiệp trong nước vay nợ bằng USD đến hạn trả nợ sẽ phải tăng thêm gánh nặng tài chính, chi phí đầu tư các dự án có nhập khẩu thiết bị và dịch vụ sẽ tăng thêm khoảng 4%-5%. Khi VND yếu đi, đồng nghĩa với giá cả hàng hóa nhập khẩu sẽ tăng lên (do Việt Nam là quốc gia nhập khẩu), làm tăng chi phí sản xuất và giá thành, tác động tới lạm phát dưới dạng chi phí đẩy. Đây thực sự là một vấn đề trong “bộ ba bất khả thi” (The Impossible Trinity) mà Việt Nam đã từng gặp phải trong những năm qua.</span><br />
<span style="font-size: small; line-height: 115%;"></span><br />
<span style="font-size: small; line-height: 115%;"></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_QXNF57wKgYTTF2uoHLjq0FQsm0mFP715h-DKEIhsv2e02vDil9BgRwMLOLs6EwmAh45n_WHU_LUG5M_1rNoKlnJht1ehLmTTMSmwsVGGK4N3qdBFArNzExaXlRGiyArPtX-G9LcN-Euu/s1600/h5.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="197" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_QXNF57wKgYTTF2uoHLjq0FQsm0mFP715h-DKEIhsv2e02vDil9BgRwMLOLs6EwmAh45n_WHU_LUG5M_1rNoKlnJht1ehLmTTMSmwsVGGK4N3qdBFArNzExaXlRGiyArPtX-G9LcN-Euu/s400/h5.PNG" width="400" /></a></div><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Đối với lãi suất, mặc cho bao lời đồn đoán trong Quý I/2010, NHNN tỏ ra rất kiên quyết trong việc kìm nén mặt bằng lãi suất trên thị trường thông qua việc kìm giữ lãi suất cơ bản ở mức 8%; mới đây đã cho phép thực hiện lãi suất thỏa thuận trong cho vay trung dài hạn, ngày 01/04/2010 mới cho phép thêm áp dụng phương thức này đối với cho vay ngắn hạn [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn15" name="_ednref15" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xv]</span></span></span></a>], vô hình chung đã vô hiệu hóa cơ chế điều hành lãi suất theo lãi suất cơ bản dù cơ chế này đã được Luật quy định. Bên cạnh đó, NHNN vẫn giữ quy định trần lãi suất huy động vốn VND không quá 10,5%/năm và lãi suất tiền gửi USD của tổ chức không quá 1%. Thực tế thời gian qua các ngân hàng không huy động được vốn với lãi suất dưới 10,5% mà phải cộng thêm phí hoặc tăng khuyến mại và thưởng; lãi suất cho vay cũng cộng thêm hàng loạt các loại phí dẫn tới các mức lãi suất thực cho vay (cộng thêm các loại phí) cao ngất ngưởng (có trường hợp lên tới 19%-20% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn16" name="_ednref16" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xvi]</span></span></span></a>], thông thường khoảng 15%-18%/năm); nó làm cho việc quản trị ngân hàng trở nên khó khăn hơn và mặt bằng lãi suất thị trường trở nên rối loạn (lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 tháng trồi sụt thất thường, phản ánh sự bất ổn định về thanh khoản và lãi suất trên thị trường – Hình 5), các chỉ số NIM (Net interest margin) không phản ánh đúng bản chất của hoạt động tín dụng; tất cả những điều này thể hiện sự méo mó trong lãi suất thị trường và quản lý điều hành lãi suất của cơ quan chức năng.<o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"></span></div><div align="center" class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Từ cuối năm 2009, nền kinh tế đã có dấu hiệu thiếu thanh khoản và lãi suất huy động tăng cao liên tục kéo dài đến nay, việc huy động bằng TPCP nội tệ đạt kết quả rất thấp, đẩy lãi suất trái phiếu lên cao (Hình 4). Theo chúng tôi, vòng quay của tiền (velocity of money) trong nền kinh tế thời gian qua bị chậm lại là một nguyên nhân chủ yếu dẫn tới tình trạng thiếu thanh khoản của nền kinh tế; chúng tôi cho rằng có 8 nguyên nhân của tình trạng này là: <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(i) Tồn tại tính đầu cơ cao trong bất động sản, vàng và ngoại tệ (đặc biệt khi niềm tin bị ảnh hưởng sau sự kiện NHNN phá giá VND tháng 11/2009 dù trước đó tuyên bố là không phá giá và tiếp đó tháng 02/2010); Chính nó làm cho 1 lượng lớn tiền không đi vào sản xuất để tạo ra của cải cho xã hội, hạn chế sự đóng góp cho tăng trưởng; <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(ii) Nền kinh tế dựa vào tài nguyên, do đó khi bị cạn kiệt/hạn chế về khai thác tài nguyên sẽ hạn chế cung nguyên liệu cho sản xuất, dẫn đến hạn chế khả năng lưu thông của nền kinh tế, hạn chế vòng quay của tiền; <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(iii) Rủi ro kỳ hạn do tỷ lệ vốn ngắn hạn để cho vay dài hạn còn lớn, đặc biệt khi kích cầu bù lãi suất nhiều hơn cho tín dụng trung dài hạn nên người ta ưa thích vay trung dài hạn; bên cạnh đó việc gia hạn nợ đối với các doanh nghiệp bị thiệt hại do thiên tai hoặc nợ xấu tăng lên [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn17" name="_ednref17" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xvii]</span></span></span></a>] cũng làm kéo dài thời gian thu hồi vốn, làm gia tăng độ lệch kỳ hạn (maturity gap) và hạn chế thanh khoản; “</span><span style="font-size: small;"><i><span style="line-height: 115%;">Tỷ lệ nợ xấu của hệ thống ngân hàng nước ta vào khoảng 3% tổng dư nợ tín dụng nếu tính theo chuẩn kế toán Việt Nam song nếu tính theo chuẩn kế toán quốc tế thì con số là khoảng 4-5%. Dù hiện nay mức độ nợ xấu của các NHTM vẫn ở mức có thể kiểm soát nhưng nguy cơ về nợ xấu vẫn luôn là nỗi lo của ngành ngân hàng bởi lẽ tỷ lệ nợ xấu thấp không đồng nghĩa với khối lượng nợ xấu thấp (do tỷ lệ nợ xấu được tính trên tổng dư nợ tín dụng, khi ngân hàng càng phát triển hoạt động tín dụng thì khối lượng nợ xấu càng cao)</span></i></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">” [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn18" name="_ednref18" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xviii]</span></span></span></a>].</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(iv) Giới hạn lãi suất huy động cũng hạn chế khả năng tích tụ vốn qua hệ thống ngân hàng trong khi nhu cầu cho vay lớn. </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Tăng trưởng </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">tiền gửi ở mức 27% trong năm 2009 không theo kịp tăng trưởng tín dụng 38% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn19" name="_ednref19" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xix]</span></span></span></a>], phản ánh rằng thời gian qua các ngân hàng đã dùng dự trữ vốn từ tiền gửi từ năm trước hoặc một phần không nhỏ vốn vay liên ngân hàng để cho vay, dẫn đến áp lực thanh khoản gia tăng trong quý I/2010.</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
font-size:10.0pt;
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-hansi-font-family:Calibri;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style><span style="font-size: small;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 115%;">(v) Tồn tại quá nhiều ngân hàng thương mại (NHTM) dẫn đến nguồn vốn xã hội bị phân tán (một số nước cũng có rất nhiều ngân hàng nhưng nó là đa dạng các loại hình ngân hàng chứ không phải toàn bộ là NHTM như Việt Nam), tiềm lực của mỗi ngân hàng vì thế không thực sự mạnh (đặc biệt các NHTMCP) và mặt bằng lãi suất biến động mạnh (khác biệt lãi suất giữa các NHTM lớn); NHTM nào cũng cố dành giật thị phần và muốn tăng trưởng quy mô tín dụng do hầu hết vẫn còn là quy mô nhỏ, cam kết cho vay và đầu tư đa dạng nhưng khả năng huy động vốn còn yếu nên khả năng tài trợ không cao, nhất là tài trợ cho các dự án quy mô cỡ trung và lớn. Chính vì thế nhiều NHTM lâm vào cảnh thiếu thanh khoản. </span></span></m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
font-size:10.0pt;
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-hansi-font-family:Calibri;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style><span style="font-size: small;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 115%;">(Nhưng tôi cho rằng đây không phải là nguyên nhân chủ yếu). Khi nền kinh tế phát triển đến trình độ cao hơn, một số ngân hàng bị mua lại, cơ cấu lại hoặc chuyển hướng thành các ngân hàng chuyên biệt thì sẽ hạn chế được tình trạng này.</span></span></m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(vi) Thanh khoản của nền kinh tế bị ảnh hưởng do chính sách bù lãi suất dừng khá đột ngột trong khi trước đó có tuyên bố sẽ kéo dài đến hết quý I/2010 [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn20" name="_ednref20" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xx]</span></span></span></a>], nhiều doanh nghiệp đang phải vay lãi suất khoảng 6,5% năm 2009 lập tức phải tăng chi phí trả lãi ngoài kế hoạch, dẫn đến hạn chế vốn cho đầu tư sản xuất; trong khi đó giá cả hàng hóa thiết yếu cho sản xuất và tiêu dùng (xăng dầu, điện nước, than…) tăng, một số loại thuế tăng… dẫn đến tiết kiệm của dân cư giảm xuống.</span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(vii) Tính kém hiệu quả của hoạt động đầu tư (hệ số ICOR cao – Hình 3) dẫn đến khả năng thu hồi vốn kém, hạn chế sự luân chuyển các dòng tài chính/vốn trong nền kinh tế.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(viii) Tệ tham nhũng (Theo PERC, Việt Nam đứng thứ 3 Châu Á về tham nhũng sau Indonesia và Campuchia [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn21" name="_ednref21" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxi]</span></span></span></a>]) dẫn đến các dòng “thu nhập đen” phải găm giữ hoặc luân chuyển qua các kênh không chính thức, không qua hệ thống ngân hàng, do đó hạn chế sự tích tụ và phân bổ nguồn lực một cách có hiệu quả cho sản xuất kinh doanh của nền kinh tế.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Mặc dù vẫn đang bị sự tác động mạnh của các nguyên nhân nêu trên, nhưng chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng sẽ mạnh trở lại trong quý 2 và quý 3 năm nay, đặc biệt trong quý 3/2010. Hiện tại tăng trưởng tín dụng quý I/2010 chỉ ở mức 3,34% do nền kinh tế thiếu thanh khoản; đây là mức tăng thấp và dư địa tăng tín dụng còn lại khá nhiều so với giới hạn 25% của ngành ngân hàng. Tình trạng thiếu thanh khoản và tín dụng tăng chậm đặt NHNN vào thế lưỡng nan: <i>Một là,</i> nếu tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát thì sẽ hạn chế bơm vốn cho nền kinh tế do đó hạn chế động lực cho tăng trưởng ở một năm quan trọng như 2010.<i> Hai là,</i> nếu giảm hoặc kìm giữ lãi suất một cách hành chính thì cũng chẳng ai theo; nếu bơm vốn để hạ nhiệt lãi suất trong ngắn hạn thì sẽ lo ngại lạm phát bùng lên sau đó.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Chúng tôi cho rằng với tuyên bố mới đây của Thống đốc NHNN về việc giảm lãi suất [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn22" name="_ednref22" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxii]</span></span></span></a>], NHNN sẽ triển khai thêm biện pháp để đẩy mạnh tín dụng cho nền kinh tế nhằm hỗ trợ đạt được các mục tiêu tăng trưởng, trong đó có việc bơm thêm tiền thông qua hoạt động thị trường mở; như thế có thể hiểu là trước mắt, chính phủ đang ưu tiên cho mục tiêu tăng trưởng, hơn là chống lạm phát!?. Ngay khi áp dụng các biện pháp ấy, mặt bằng lãi suất thị trường sẽ giảm xuống (trong ngắn hạn) nhưng hệ lụy có thể mang lại là lượng tiền trong lưu thông tăng lên, tạo nên hiệu ứng lạm phát tiền tệ (thường có tác dụng sau khoảng 5-7 tháng đối với Việt Nam [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn23" name="_ednref23" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxiii]</span></span></span></a>]). Chúng tôi dự báo mặt bằng lãi suất đã ở đỉnh (tháng 3/2010) và sẽ nhanh chóng giảm xuống từ quý II/2010 sau đó sẽ tăng trở lại vào cuối quý III/2010 nhưng có thể không quay lại mức đỉnh này nữa trong năm nay.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">4.<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span></b><b><span style="line-height: 115%;">Khả năng đạt được các chỉ tiêu kế hoạch và Một số khuyến nghị:<o:p></o:p></span></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.5in;"><span style="font-size: small;"><b><span style="line-height: 115%;">4.1.<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span></b><b><span style="line-height: 115%;">Khả năng đạt được các chỉ tiêu kế hoạch phát triển KT-XH<o:p></o:p></span></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Độ mở của nền kinh tế vẫn ở mức cao với tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa cả giai đoạn 2006-2009 bình quân gần 150% GDP, trong đó đỉnh cao là năm 2008 ở mức 160% GDP; nhìn chung cả giai đoạn này độ mở của nền kinh tế vẫn đang ở xu hướng tăng lên, đi kèm với diễn biến tăng của tỷ lệ nhập siêu so với GDP. Cùng với độ lệch giữa tiết kiệm và đầu tư đang tăng lên, những điều này phản ánh rằng nền kinh tế Việt Nam đang ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường quốc tế, do đó khó có thể kỳ vọng vào sự tăng trưởng mạnh mẽ trở lại của Việt Nam trong năm nay khi nền kinh tế thế giới chưa thực sự phục hồi.<b><o:p></o:p></b></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Đối với kế hoạch phát triển KT-XH giai đoạn 2006-2010, đến nay có thể thấy một số chỉ tiêu kinh tế đã và hoàn toàn có thể đạt được là:<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">-<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Tổng sản phẩm trong nước (GDP) năm 2010 theo giá so sánh gấp hơn 2,1 lần năm 2000 (đến năm 2009 đã đạt)<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">-<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">GDP bình quân đầu người theo giá hiện hành đạt tương đương 1.050 - 1.100 USD (đến năm 2009 đã đạt).<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">-<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Cơ cấu ngành trong GDP: khu vực nông nghiệp khoảng 15 - 16%; công nghiệp và xây dựng 43 - 44%; dịch vụ 40 - 41% (Năm 2009 chưa có số liệu công bố chính thức, đến hết năm 2008 các tỷ trọng của các khu vực này theo giá thực tế tương ứng là: 22%, 38%, 40%; nếu xét theo giá so sánh thì tỷ trọng là: 18%, 42%, 41% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn24" name="_ednref24" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxiv]</span></span></span></a>]). Như vậy nếu chú trọng hơn đến đầu tư cho dịch vụ (ví dụ: hạ tầng giao thông, sân bay bến cảng…) thì có thể đạt được chỉ tiêu này.<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">-<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Vốn đầu tư toàn xã hội hàng năm đạt khoảng 40% GDP. Chỉ tiêu này phản ánh khả năng huy động các nguồn vốn trong và ngoài nước cho đầu tư, trong đó vốn FDI phản ánh mức hấp dẫn đầu tư, song chúng tôi cho rằng không nên quá đặt nặng vấn đề vốn đầu tư toàn xã hội mà vấn đề quan trọng hơn là hiệu quả đầu tư.<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.25in; text-align: justify;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Một số chỉ tiêu kinh tế khó đạt:<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">-<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Về chỉ tiêu “Tốc độ tăng trưởng GDP 7,5 - 8%/năm, phấn đấu đạt trên 8%/năm”: Thực tế bình quân giai đoạn 2006-2009 chỉ đạt mức 6,9%/năm (tính theo phương pháp bình quân nhân); kế hoạch năm 2010 chỉ đạt mức tăng trưởng 6,5%; do đó tính chung cả giai đoạn 2006-2010 sẽ chỉ đạt 6,82%. Muốn đạt chỉ tiêu đề ra thì GDP năm 2010 sẽ phải tăng trưởng ít nhất 10,5%.<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">-<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Về chỉ tiêu “Kim ngạch xuất khẩu tăng 16%/năm”: Thực tế bình quân giai đoạn 2006-2009 đạt mức 15,9%/năm (trung bình mức tăng trưởng các năm); nhưng kế hoạch năm 2010 chỉ ở mức 6%; do đó tính chung cả giai đoạn 2006-2010 sẽ không đạt 16%. Muốn đạt chỉ tiêu đề ra thì xuất khẩu năm 2010 sẽ phải tăng trưởng ít nhất 16% so với năm 2009. Tuy nhiên nếu tính tỷ lệ tăng trưởng bình quân theo phương pháp năm cuối/năm đầu thì với mức tăng 6% của năm 2010 là đạt kế hoạch xuất khẩu cả giai đoạn.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Riêng đối với năm 2010: các chỉ tiêu kinh tế (tăng trưởng GDP, xuất khẩu, tỷ lệ vốn đầu tư/GDP) đều có thể đạt được do năm 2009 các kết quả (mẫu số) rất thấp. Chỉ tiêu khó khăn nhất là kiềm chế lạm phát không quá 7%. Chúng tôi dự báo lạm phát năm 2010 sẽ vào khoảng 8%-10% do tác động của chi tiêu công năm nay rất lớn và giá cả thế giới đang tăng trở lại làm hàng hóa nhập khẩu đắt lên.<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.5in;"><span style="font-size: small;"><b><i><span style="line-height: 115%;">4.2.<span style="font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span></i></b><b><i><span style="line-height: 115%;">Khuyến nghị:<o:p></o:p></span></i></b></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Trên cơ sở các phân tích về xuất nhập khẩu, cán cân thanh toán, các chính sách tiền tệ và tài khóa cũng như lạm phát ở các phần nêu trên, xuất phát từ hiện trạng của nền kinh tế Việt Nam, chúng tôi sử dụng biểu đồ Swan (Swan Diagram) để mô phỏng tình trạng hiện nay của nền kinh tế Việt Nam và có một số khuyến nghị chủ yếu như sau:<o:p></o:p></span></div><div class="separator" style="clear: both; font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyXLLt_1IyZXt4R88EIRdAksRNf1PzBZOQEFOoaW4iPvZNWLZVoQvnIw1H5mKXlst4ANOoQB9tED7uzo4zL-OPSsadAqscpv9KbjBE5hwzoCKt3XJoS3AnErskVaxbwHjheXDaLvPS6COE/s1600/H6.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="261" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyXLLt_1IyZXt4R88EIRdAksRNf1PzBZOQEFOoaW4iPvZNWLZVoQvnIw1H5mKXlst4ANOoQB9tED7uzo4zL-OPSsadAqscpv9KbjBE5hwzoCKt3XJoS3AnErskVaxbwHjheXDaLvPS6COE/s400/H6.PNG" width="400" /></a></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; line-height: 115%; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Nền kinh tế Việt Nam đang ở góc phần tư số II, ở trạng thái áp lực lạm phát cao và thâm hụt cán cân vãng lai (do nhập siêu lớn); khuyến nghị Chính phủ Việt Nam:<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> (i) Tiếp tục giảm giá VND so với USD để hỗ trợ thêm cho xuất khẩu, giảm nhập siêu nhằm giảm áp lực thâm hụt cán cân thanh toán; <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(ii) Cắt giảm chi tiêu công không thực sự cần thiết, rà soát lại chi tiêu/đầu tư và chỉ đầu tư những dự án cấp thiết đối với nền kinh tế (switching expenditure), nên ưu tiên các dự án về hạ tầng giao thông đường bộ, đường sắt, sân bay, bến cảng… qua đó vừa kích thích được đầu tư cho tăng trưởng, vừa tăng tỷ trọng dịch vụ trong GDP theo mục tiêu kế hoạch đặt ra; <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(iii) Không cố gắng tăng trưởng bằng mọi giá; quan tâm hơn đến an sinh xã hội và chống lạm phát; <o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(iv) Điều chỉnh ngay cơ chế điều hành chính sách tiền tệ, tăng cường tính độc lập của NHNN theo mô hình ngân hàng trung ương đúng nghĩa; hạn chế tối đa điều tiết theo mệnh lệnh hành chính, cần nắm bắt và vận dụng các quy luật của thị trường, điều tiết linh hoạt nhưng có nguyên tắc; cần xóa bỏ ngay các giới hạn trần về lãi suất huy động; hạn chế (giảm) tối đa việc NHNN cho Chính phủ (Bộ Tài chính) vay tiền, bởi vì nếu để xảy ra tình trạng này thì mọi công sức về kiểm soát tiền trong lưu thông nhằm kiềm chế lạm phát của NHNN sẽ thành công cốc. Phối hợp đồng bộ hơn chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ;<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(v) Tăng cường giám sát và kiểm tra cũng như kỷ cương luật pháp, coi chống tham nhũng cũng là quốc sách; nâng cao chất lượng quy hoạch, lập và phê duyệt các dự án, đặc biệt các dự án đầu tư công; Đẩy mạnh hơn nữa cải cách hành chính, đặc biệt ở cấp cơ sở để cải thiện môi trường đầu tư, thu hút các dòng vốn quốc tế.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> (vi) Kiên quyết cho phá sản những doanh nghiệp nhà nước làm ăn thua lỗ; đánh giá lại các dự án đầu tư và có sàng lọc triển khai; mấu chốt để tăng trưởng bền vững là đầu tư phải có hiệu quả cả về kinh tế, xã hội và môi trường.<o:p></o:p></span></div><div class="MsoNormal" style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(vii) Minh bạch hóa thông tin và tăng cường niềm tin của công chúng và giới đầu tư bằng các hành động cụ thể.<o:p></o:p></span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif;"><span style="font-size: small; line-height: 115%;">(viii) Chính sách thuế cần được điều chỉnh đối với một số lĩnh vực (ví dụ: bất động sản) theo phương thức lũy tiến nhằm hạn chế tình trạng đầu cơ và </span><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CADMINI%7E1%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CADMINI%7E1%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CADMINI%7E1%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0in;
margin-right:0in;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0in;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
font-size:10.0pt;
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-hansi-font-family:Calibri;}
@page Section1
{size:8.5in 11.0in;
margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in;
mso-header-margin:.5in;
mso-footer-margin:.5in;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style><span style="font-size: small;"><span style="line-height: 115%;">và bong bóng tài sản.</span></span></m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
<m:smallfrac m:val="off"><m:dispdef><m:lmargin m:val="0"><m:rmargin m:val="0"><m:defjc m:val="centerGroup"><span style="font-size: small;"><span style="line-height: 115%;">(ix) Phát triển công nghiệp phụ trợ là mấu chốt để giảm nhập siêu.</span></span> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif;"><span style="font-size: small;"><br />
</span><br />
<hr align="left" size="1" width="33%" /><div id="edn1" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref1" name="_edn1" title=""></a><b>TÀI LIỆU THAM KHẢO:<o:p></o:p></b></span></div><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span class="MsoEndnoteReference" style="font-size: small;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[i]</span></span></span><span style="font-size: small;"> Đề án phát triển xuất khẩu giai đoạn 2006-2010 ban hành kèm theo Quyết định số 156/2006/QĐ-TTg ngày 30/06/2006 của Thủ tướng Chính phủ<o:p></o:p></span></div></div><div id="edn2" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref2" name="_edn2" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[ii]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> Báo cáo cuối cùng (hoạt động HOR9): Đánh giá tác động tổng thể Khi Việt Nam trở thành thành viên WTO – MUTRAP II)<o:p></o:p></span></div></div><div id="edn3" style="text-align: left;"><h2 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref3" name="_edn3" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[iii]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Hà Văn Sự, Nâng giá trị hàng xuất khẩu: Nhiều việc cần làm ngay, <a href="http://wto.nciec.gov.vn/Lists/HotNews_vn/DispForm.aspx?ID=145">http://wto.nciec.gov.vn/Lists/HotNews_vn/DispForm.aspx?ID=145</a> <o:p></o:p></span></h2></div><div id="edn4" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref4" name="_edn4" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[iv]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> Trọng Nghĩa, Thâm hụt mậu dịch quý một : Không đáng lo ngại, <a href="http://www.doanhnhan360.com/Desktop.aspx/Thi-truong-360/Thi-truong/KT_VN-Trien_vong_va_rui_ro/">http://www.doanhnhan360.com/Desktop.aspx/Thi-truong-360/Thi-truong/KT_VN-Trien_vong_va_rui_ro/</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn5" style="text-align: left;"><h1 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref5" name="_edn5" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[v]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Kinh tế Việt Nam - Triển vọng và rủi ro, <a href="http://www.viet.rfi.fr/viet-nam/20100329-tham-hut-mau-dich-quy-mot-khong-dang-lo-ngai">http://www.viet.rfi.fr/viet-nam/20100329-tham-hut-mau-dich-quy-mot-khong-dang-lo-ngai</a> <o:p></o:p></span></h1></div><div id="edn6" style="text-align: left;"><h2 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref6" name="_edn6" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[vi]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Thanh Bình, Kịch bản kinh tế Việt Nam 2010 có thể dự báo?, <o:p></o:p></span></h2><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.tuanvietnam.net/2010-02-09-kich-ban-kinh-te-viet-nam-2010-co-the-du-bao-">http://www.tuanvietnam.net/2010-02-09-kich-ban-kinh-te-viet-nam-2010-co-the-du-bao-</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn7" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref7" name="_edn7" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[vii]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> </span><span style="font-size: small;">Nghị quyết số 36/2009/NQ-QH12 ngày 16/01/2009 của Quốc hội về việc phê duyệt kế hoạch phát triển KT-XH năm 2010</span><span style="font-size: small;"><o:p></o:p></span></div></div><div id="edn8" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref8" name="_edn8" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[viii]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;">Vay thêm nợ nước ngoài: Phải “trông giỏ, bỏ thóc", <a href="http://vfinance.vn/m11/sm17/n18212/vi_mo_chinh_sach/kinh_te_dau_tu/vay_them_no_nuoc_ngoai_phai_%E2%80%9Ctrong_gio_bo_thoc.htm">http://vfinance.vn/m11/sm17/n18212/vi_mo_chinh_sach/kinh_te_dau_tu/vay_them_no_nuoc_ngoai_phai_%E2%80%9Ctrong_gio_bo_thoc.htm</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn9" style="text-align: left;"><h1 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref9" name="_edn9" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[ix]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Nợ công và ODA, <a href="http://xaluan.com/modules.php?name=News&file=article&sid=154355">http://xaluan.com/modules.php?name=News&file=article&sid=154355</a> <o:p></o:p></span></h1></div><div id="edn10" style="text-align: left;"><h2 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref10" name="_edn10" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[x]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> U.S. Inflation Rate Forecast, <a href="http://www.forecasts.org/inflation.htm">http://www.forecasts.org/inflation.htm</a> <o:p></o:p></span></h2></div><div id="edn11" style="text-align: left;"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref11" name="_edn11" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xi]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> </span><span style="font-size: small;">Fitch Revises Up US 2010,2011 GDP;Sees Fed 25bps Hike In Q4′10, </span><span style="font-size: small;"><a href="http://www.surchur.com/tb/us%20inflation%20predictions%202010/http:/www.forexlive.com/97661/all/fitch-revises-up-us-20102011-gdpsees-fed-25bps-hike-in-q410">http://www.surchur.com/tb/us%20inflation%20predictions%202010/http://www.forexlive.com/97661/all/fitch-revises-up-us-20102011-gdpsees-fed-25bps-hike-in-q410</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn12" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref12" name="_edn12" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xii]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> U.S. Inflation Rate Forecast, <a href="http://forecasts.org/cpi.htm">http://forecasts.org/cpi.htm</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn13" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref13" name="_edn13" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xiii]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> Connor, Clark Lunn Investment management Ltd., <a href="http://www.cclgroup.com/portals/_docs/CCLIM/publications/2010/Forecast2010.pdf">http://www.cclgroup.com/portals/_docs/CCLIM/publications/2010/Forecast2010.pdf</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn14" style="text-align: left;"><h2 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref14" name="_edn14" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xiv]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Prime Loan Interest Rate Forecast, <a href="http://www.forecasts.org/prime.htm">http://www.forecasts.org/prime.htm</a> <o:p></o:p></span></h2></div><div id="edn15" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref15" name="_edn15" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xv]</span></span></span></a></span><span style="font-size: small;"> Từ Nguyên, Chính phủ: Sẽ hạ mặt bằng lãi suất, <a href="http://vneconomy.vn/20100401103056136P0C6/chinh-phu-se-ha-mat-bang-lai-suat.htm">http://vneconomy.vn/20100401103056136P0C6/chinh-phu-se-ha-mat-bang-lai-suat.htm</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn16" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref16" name="_edn16" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xvi]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Lãi suất cho vay cao nhất lên tới 20%/năm , <a href="http://www.hanoimoi.com.vn/newsdetail/Kinh_te/316735/lai-suat-cho-vay-cao-nhat-len-toi-20nam.htm">http://www.hanoimoi.com.vn/newsdetail/Kinh_te/316735/lai-suat-cho-vay-cao-nhat-len-toi-20nam.htm</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn17" style="text-align: left;"><div class="MsoNormal"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref17" name="_edn17" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xvii]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;">Tín dụng bắt đầu tăng trưởng mạnh, </span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"><a href="http://vneconomy.vn/20100304121830121P0C6/tin-dung-bat-dau-tang-truong-manh.htm">http://vneconomy.vn/20100304121830121P0C6/tin-dung-bat-dau-tang-truong-manh.htm</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn18" style="text-align: left;"><h1 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref18" name="_edn18" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xviii]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Những vấn đề đặt ra đối với thị trường tiền tệ 2010, <a href="http://www.vinasme.com.vn/nd5/detail/tin-kinh-te-tong-hop/tai-chinh-chung-khoan/nhung-van-de-dat-ra-doi-voi-thi-truong-tien-te-2010/52875.003016.html">http://www.vinasme.com.vn/nd5/detail/tin-kinh-te-tong-hop/tai-chinh-chung-khoan/nhung-van-de-dat-ra-doi-voi-thi-truong-tien-te-2010/52875.003016.html</a></span></h1></div><div id="edn19" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref19" name="_edn19" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xix]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Fitch nhìn lại ngành ngân hàng Việt Nam năm 2009 và dự báo cho năm 2010, <a href="http://fpts.com.vn/VN/Tin-tuc/Trong-nuoc/Tin-kinh-te-tai-chinh/2010/03/3B9C6F1B/">http://fpts.com.vn/VN/Tin-tuc/Trong-nuoc/Tin-kinh-te-tai-chinh/2010/03/3B9C6F1B/</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn20" style="text-align: left;"><h1 style="margin: 6pt 0in;"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref20" name="_edn20" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xx]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> Ngọc Lan, <span class="title">Tăng trưởng dư nợ tín dụng đẩy lùi hỗ trợ lãi suất ngắn hạn</span>, <a href="http://www.thesaigontimes.vn/Home/thoisu/sukien/26058/">http://www.thesaigontimes.vn/Home/thoisu/sukien/26058/</a> <o:p></o:p></span></h1></div><div id="edn21" style="text-align: left;"><h1><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref21" name="_edn21" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="font-weight: normal;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxi]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; font-weight: normal;"> <a href="http://www.baomoi.com/Home/ThoiSu/nongnghiep.vn/Viet-Nam-tham-nhung-thu-ba-chau-A/3956912.epi">Việt Nam tham nhũng thứ ba châu Á?</a>, <a href="http://www.baomoi.com/Info/Viet-Nam-tham-nhung-thu-ba-chau-A/144/3956912.epi">http://www.baomoi.com/Info/Viet-Nam-tham-nhung-thu-ba-chau-A/144/3956912.epi</a> <o:p></o:p></span></h1></div><div id="edn22" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref22" name="_edn22" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxii]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Thống đốc “giãi bày” về tăng trưởng tín dụng, <a href="http://vneconomy.vn/20100402124054222P0C6/thong-doc-giai-bay-ve-tang-truong-tin-dung.htm">http://vneconomy.vn/20100402124054222P0C6/thong-doc-giai-bay-ve-tang-truong-tin-dung.htm</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn23" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref23" name="_edn23" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxiii]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> TS. Vũ Thành Tự Anh, <a href="http://tintuc.xalo.vn/00-1131226813/chinh_thuc_cong_bo_cpi_thang_3_tang_0_75.html">http://tintuc.xalo.vn/00-1131226813/chinh_thuc_cong_bo_cpi_thang_3_tang_0_75.html</a> <o:p></o:p></span></div></div><div id="edn24" style="text-align: left;"><div class="MsoEndnoteText"><span style="font-size: small;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref24" name="_edn24" title=""><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;"><span class="MsoEndnoteReference"><span style="line-height: 115%;">[xxiv]</span></span></span></span></a></span><span style="font-size: small; line-height: 115%;"> Tổng cục thống kê, niên giám thống kê 2008</span><span style="font-size: small;"><o:p></o:p></span></div></div></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif;"><span style="font-size: small;"><br />
</span></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: left;"></div><div style="font-family: Times,"Times New Roman",serif; text-align: left;"></div>Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-71168000850626664682009-12-19T08:17:00.001-08:002009-12-19T08:24:45.374-08:00Bàn thêm về nguyên nhân sụt giảm thanh khoản của các NHTM trong thời gian gần đâyTheo tôi thanh khoản của các banks giảm sút do mấy nguyên nhân sau đây:<br />
<br />
1. Nợ xấu (và cả nợ quá hạn nữa) của các ngân hàng tăng lên (theo như tôi được biết, nếu như tại thời điểm tháng 8/2009, nợ xấu ngành ngân hàng khoảng 2,5% thì nay nó đã lên khoảng 3% và hơn nữa rồi); Nó tác động tới khả năng vốn và tài chính của ngân hàng trên cả 2 phương diện: (i) thu hồi nợ để tái quay vòng vốn tín dụng hoặc trả nợ vốn huy động đến hạn; (ii) tăng trích lập dự phòng rủi ro.<br />
<br />
2. Các doanh nghiệp đang có thiên hướng vay vốn với kỳ hạn dài hơn trước đây (một phần vì gia tăng các hoạt động đầu tư cho sản xuất kinh doanh, hoạt động đầu tư nó đòi hỏi kỳ hạn vốn dài hơn hoạt động thương mại, một phần vì vay vốn đầu tư kỳ hạn trung-dài hạn được Chính phủ hỗ trợ lãi suât theo chương trình kích cầu), trong khi nguồn vốn của các banks hiện tại chủ yếu là deposits với kỳ hạn ngắn (từ 12 tháng trở xuống). Nó tạo ra khe hở kỳ hạn, ảnh hưởng tới vấn đề thanh khoản.<br />
<br />
3. Tiền gửi VND vào ngân hàng không nhiều do lãi suất chưa thật sự hấp dẫn vì lạm phát kỳ vọng cho 2010 là cao (gần đây nhiều chuyên gia cho rằng năm 2010 lạm phát 2 con số, khoảng 10% trở lên, please check); trong khi đó nạn đầu cơ các tài sản khác vẫn lớn;<br />
<br />
4. Số lượng các NHTM (tôi muốn nói là Ngân hàng thương mại, ở các nước phát triển nó cũng nhiều ngân hàng nhưng nó đa dạng các loại hình ngân hàng chứ không phải toàn bộ là NHTM như VN); do đó nó làm phân tán nguồn tiền; mà NHTM nào cũng cố dành giật thị phần và muốn tăng trưởng quy mô tín dụng do hầu hết vẫn còn là quy mô nhỏ, cam kết cho vay lắm, đầu tư đa dạng lắm nhưng khả năng huy động vốn còn yếu do chỉ trông chờ vào mỗi deposits; hầu hết NHTM nào cũng muốn mình trở thành ngân hàng đa năng (universal bank) làm đủ mọi thứ. Chính vì thế NHTM nào cũng thiếu tiền. (Nhưng tôi cho rằng đây không phải là nguyên nhân chủ yếu). Nếu sau này một số ngân hàng chuyển hướng thành các ngân hàng chuyên biệt thì sẽ đỡ hơn.<br />
<br />
5. Cầu về vốn tăng cao, tạo thêm áp lực thanh khoản đối với các NHTM. Sự gia tăng đầu tư và đẩy mạnh sản xuất kinh doanh (cả ngắn hạn, trung-dài hạn) của các doanh nghiệp sau khủng hoảng đẩy nhu cầu vốn lên cao, trong khi NHNN lại đang thắt chặt lại, làm giảm khả năng cung ứng thêm tiền cho lưu thông, trong khi các cam kết tín dụng lại đã ký từ trước do tưởng có tiếp kích cầu II cho cả vốn ngắn hạn.<br />
<br />
6. Vấn đề vòng quay của tiền (thực ra vấn đề vòng quay của tiền nó khá bao trùm lên những cái khác, những vấn đề khác trong 1 chừng mực nhất định chính là nguyên nhân về chuyện vòng quay của tiền giảm sút, ví dụ: nợ xấu cũng là nguyên nhân, nhưng không phải là nguyên nhân duy nhất; mà nguyên nhân có thể đến từ nhiều thứ khác nhiều hơn 5 nội dung nêu trên)Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-64560099524008555392009-12-18T17:21:00.001-08:002009-12-18T17:29:25.020-08:00Tiền đồng đi đâu?<meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:Wingdings;
panose-1:5 0 0 0 0 0 0 0 0 0;
mso-font-charset:2;
mso-generic-font-family:auto;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:0 268435456 0 0 -2147483648 0;}
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:1;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-format:other;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:0 0 0 0 0 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
span.MsoEndnoteReference
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
vertical-align:super;}
p.MsoEndnoteText, li.MsoEndnoteText, div.MsoEndnoteText
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-link:"Endnote Text Char";
margin:0cm;
margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:10.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
a:link, span.MsoHyperlink
{mso-style-priority:99;
color:blue;
mso-themecolor:hyperlink;
text-decoration:underline;
text-underline:single;}
a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
color:purple;
mso-themecolor:followedhyperlink;
text-decoration:underline;
text-underline:single;}
p.MsoListParagraph, li.MsoListParagraph, div.MsoListParagraph
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:36.0pt;
mso-add-space:auto;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
p.MsoListParagraphCxSpFirst, li.MsoListParagraphCxSpFirst, div.MsoListParagraphCxSpFirst
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-type:export-only;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:0cm;
margin-left:36.0pt;
margin-bottom:.0001pt;
mso-add-space:auto;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
p.MsoListParagraphCxSpMiddle, li.MsoListParagraphCxSpMiddle, div.MsoListParagraphCxSpMiddle
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-type:export-only;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:0cm;
margin-left:36.0pt;
margin-bottom:.0001pt;
mso-add-space:auto;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
p.MsoListParagraphCxSpLast, li.MsoListParagraphCxSpLast, div.MsoListParagraphCxSpLast
{mso-style-priority:34;
mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-type:export-only;
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:36.0pt;
mso-add-space:auto;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
span.EndnoteTextChar
{mso-style-name:"Endnote Text Char";
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-unhide:no;
mso-style-locked:yes;
mso-style-link:"Endnote Text";
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
.MsoPapDefault
{mso-style-type:export-only;
margin-bottom:10.0pt;
line-height:115%;}
/* Page Definitions */
@page
{mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs;
mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs;
mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es;
mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
/* List Definitions */
@list l0
{mso-list-id:1798723425;
mso-list-type:hybrid;
mso-list-template-ids:1725569564 256274640 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693;}
@list l0:level1
{mso-level-start-at:0;
mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:-;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
text-indent:-18.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;}
ol
{margin-bottom:0cm;}
ul
{margin-bottom:0cm;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
<div class="MsoNormal"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Một số người bạn của tôi có đặt vấn đề là sao tiền VND khan hiếm thế, nó đi đâu mất rồi?<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Có người nói rằng nó chạy sang Trung Quốc. Tôi cũng nghĩ như vậy nhưng như thế chưa đủ; thực tế nhập siêu hàng TQ của VN là rất lớn, trong đó hàng tiểu ngạch chiếm 1 phần quan trọng... Nhưng nó cũng không đủ lớn để hút hết VND sang TQ; hơn nữa, VND nó chạy sang TQ thì cũng chỉ là trong ngắn hạn mà thôi; bọn TQ sẽ lại vác VND sang VN để múc USD, khoáng sản, gái VN, dược liệu quý hiếm, lâm đặc sản... Như vậy, xét về hình thái vật chất của tiền VND thì nó chẳng chạy đi đâu xa được và cũng chẳng chạy đi đâu lâu được, có chăng sang TQ cũng chỉ là tạm thời mà thôi. Chúng ta quá rõ với nhau rằng VND chưa đạt được chức năng thanh toán quốc tế, chưa có vị thế của một đồng tiền chuyển đổi.<br />
<br />
Tôi xin trao đổi, lý giải cho vấn đề này như sau:<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Chúng ta nhiều khi cảm thấy nền kinh tế kém thanh khoản, ko hiểu tiền trong nền kinh tế đi đâu. Thực tế thì nó chẳng đi đâu cả; ngoài 1 phần tạm thời chạy sang TQ (nhưng đó chỉ là tạm thời thôi). Chúng ta cảm thấy thiếu tiền biểu hiện ở chỗ các giao dịch trong nền kinh tế không thực hiện được, đâu cũng thấy rất khó vay vốn. <o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Nó là vì một cái gọi là "<b><i>velocity of money</i></b>" (tôi ko biết dịch cái từ này ra là gì, tạm gọi nó là <b><i>"vòng quay của tiền</i></b>" đi, ở đây tạm viết tắt là VQCT). Công thức của nó như sau:<br />
<br />
VQCT*Lượng tiền trong lưu thông = Giá trị danh nghĩa của tất cả các giao dịch trong nền kinh tế = P.Q (**)<br />
<br />
Nếu như trong nền kinh tế, VQCT càng lớn thì nó thể hiện có càng nhiều các giao dịch trong nền kinh tế được thực hiện, và khi đó nền kinh tế có sự thanh khoản tốt. Ngược lại, nếu VQCT càng thấp thì thể hiện thanh khoản càng thấp. Ví dụ 1 cách nôm na nông dân thế này: khi VQCT lớn, 1 ngày bạn có thể thực hiện được 3 giao dịch thương mại mua-bán nên bạn cảm thấy tiền quay về với bạn rất nhanh; nhưng khi VQCT nhỏ, 1 ngày may lắm mới thực hiện được 1 giao dịch nên có khi hôm nay mua nhưng phải mấy ngày sau mới lại thực hiện được 1 giao dịch bán, vì thế tiền nó chậm quay về với bạn<br />
<br />
Đối với VN chúng ta, lượng tiền trong lưu thông không hề thấp đi trong năm 2009 bởi vì:<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="text-indent: 36pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">- Anh Ninh tuyên bố là tại thời điểm tháng 7/2009, chúng ta mới dùng 43% kế hoạch in thêm tiền để phục vụ tăng trưởng [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn1" name="_ednref1" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[i]</span></a>]. Như vậy tức là lượng tiền trong lưu thông tăng lên, vì dự trữ bắt buộc không có thay đổi tăng nào đáng kể.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="text-indent: 36pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">- Tín dụng tăng trưởng ác liệt vượt cả mức 30% mà Anh Giàu đưa ra cơ mà, đến hết tháng 11 đã là 36% rồi.<br />
<br />
Trong khi đó, nền kinh tế của chúng ta mới bắt đầu qua đáy khủng hoảng, tăng trưởng chưa được bao nhiêu cả, sản lượng tăng thêm chưa thực sự nhiều; giá trị danh nghĩa của các giao dịch trong nền kinh tế có tăng cũng chủ yếu do giá cả tăng.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Như vậy, từ phương trình (**) nêu trên chúng ta rút ra rằng vấn đề chính là do VQCT giảm sút, thể hiện sự không sôi động của nền kinh tế, làm cho chúng ta cảm thấy không biết tiền đi đâu. Vậy nguyên nhân nào làm kém sự sôi động này? Theo tôi có mấy nguyên nhân sau đây:<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoListParagraphCxSpFirst" style="text-indent: -18pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-size: 7pt; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Một là, do sự đầu cơ của nền kinh tế: Ngày càng nhiều doanh nghiệp và cá nhân/hộ gia đình vác tiền đi đầu cơ (Ví dụ: Vàng, USD, bất động sản…); dẫn đến các tài sản này, dù không tham gia vào sản xuất sản phẩm cho xã hội một cách trực tiếp, do bị đầu cơ nên đọng vào một chỗ, làm thiếu hụt 1 lượng hàng hóa trong giao dịch của nền kinh tế => nền kinh tế kém sôi động… Điều này theo tôi là đặc biệt đúng đối với lĩnh vực BĐS ở VN. (<i><b>Và điều quan trọng là , bởi vì vàng, USD, BĐS… không được tính trong công thức nêu trên (công thức (**)), nhưng nó vẫn cần VND để giao dịch nên nó hút một lượng lớn đáng kể VND do gia tăng sự đầu cơ vào lĩnh vực này, mà đã là hiện tượng đầu cơ thì nó sẽ chỉ loanh quanh trong lĩnh vực đó mà thôi, chủ yếu là thế; người ta có thể bán đất đai mua ôtô nhưng cũng chỉ mua 1-2 cái là cùng, còn nhà đất thì có thể có tới vài chục cái, và VND nó cứ luẩn quẩn như thế giữa các nhóm đầu cơ và các nhà đầu tư trong cái lĩnh vực ấy của nền kinh tế, tạo nên các bong bóng tài sản</b></i>). Chính nó làm cho 1 lượng lớn tiền không đi vào sản xuất để tạo ra của cải cho xã hội.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-indent: -18pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-size: 7pt; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Nền kinh tế dựa vào khai thác tài nguyên (kiểu như VN) sẽ bị ảnh hưởng nặng khi thiên tai bão lũ nhiều khiến việc khai thác tài nguyên (Than, khoáng sản, nước… ) bị ảnh hưởng gián đoạn; trong một số trường hợp khi tài nguyên bị cạn kiệt sẽ dẫn đến thiếu hụt cung nguyên liệu cho sản xuất, dẫn đến hạn chế sự quay vòng của đồng tiền. <o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-indent: -18pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-size: 7pt; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Quá trình kiểm soát thiếu bài bản của NHNN khi chỉ đơn thuần đưa ra 1 tỷ lệ rất hành chính về tăng trưởng tín dụng (30%, sau đó hứng lên bảo là 25%-27%, 2 tuần sau lại bảo là quay về 30%, nhưng do kích cầu nên các NHTM nó phi dư nợ lên hơn 30%, đến hết tháng 11 là khoảng 36% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn2" name="_ednref2" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[ii]</span></a>]), cuối quý IV thi nhau bảo phải ép dư nợ xuống. Oái oăm là ở chỗ trước đó có thông tin từ phía Chính phủ bảo rằng sẽ tiếp tục hỗ trợ lãi suất đối với cho vay ngắn hạn đến hết Quý I/2010 [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn3" name="_ednref3" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[iii]</span></a>], nên nhiều doanh nghiệp vay vốn ngân hàng tạm trữ nguyên liệu cho sản xuất hoặc đầu cơ hàng hóa, các NHTM cũng không sợ lắm bị phanh hạn mức. Đến khi Chính phủ bất thình lình tuyên bố ngược lại là không hỗ trợ lãi suất ngắn hạn nữa [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_edn4" name="_ednref4" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[iv]</span></a>] và NHNN bắt đầu thắt chặt tín dụng, các NHTM phải giảm dư nợ, giảm hạn mức, thế là các doanh nghiệp không vay được tiền nữa vì tổng hạn mức bị giảm, một phần hạn mức trước đó đã vào tạm trữ/đầu cơ nguyên liệu các loại mất rồi. Do đó các doanh nghiệp thiếu tiền, không đẩy mạnh sản xuất được, sản lượng hàng hóa của nền kinh tế kém đi, các giao dịch của nền kinh tế giảm sút, dẫn đến sự kém thanh khoản và cảm giác thiếu tiền như chúng ta đang thấy.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoListParagraphCxSpLast" style="text-indent: -18pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-size: 7pt; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">Một phần VND tạm thời chạy sang TQ như trên có nói.<o:p></o:p></span><br />
</div><div><hr align="left" size="1" width="33%" /><div id="edn1"><div class="MsoEndnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref1" name="_edn1" title=""><span style="font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[i]</span></span></a><span style="font-size: 12pt;"> <a href="http://www.tinkinhte.com/nd5/detail/viet-nam/phong-van-yeu-nhan/bo-truong-bo-tai-chinh-vu-van-ninh-khong-in-them-tien-de-thuc-hien-kich-cau/46441.113209.html"><span style="font-family: "Times New Roman","serif";">http://www.tinkinhte.com/nd5/detail/viet-nam/phong-van-yeu-nhan/bo-truong-bo-tai-chinh-vu-van-ninh-khong-in-them-tien-de-thuc-hien-kich-cau/46441.113209.html</span></a></span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"> </span><span style="font-size: 12pt;"><o:p></o:p></span><br />
</div></div><div id="edn2"><div class="MsoEndnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref2" name="_edn2" title=""><span style="font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[ii]</span></span></a><span style="font-size: 12pt;"> <a href="http://www.thesaigontimes.vn/Home/thoisu/sukien/26058/">http://www.thesaigontimes.vn/Home/thoisu/sukien/26058/</a> <o:p></o:p></span><br />
</div></div><div id="edn3"><div class="MsoEndnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref3" name="_edn3" title=""><span style="font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[iii]</span></span></a><span style="font-size: 12pt;"> <a href="http://www.laodong.com.vn/Home/Vi-sao-keo-dai-thoi-gian-ho-tro-lai-suat/200911/161739.laodong">http://www.laodong.com.vn/Home/Vi-sao-keo-dai-thoi-gian-ho-tro-lai-suat/200911/161739.laodong</a> <o:p></o:p></span><br />
</div></div><div id="edn4"><div class="MsoEndnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ednref4" name="_edn4" title=""><span style="font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 115%;">[iv]</span></span></a><span style="font-size: 12pt;"> <a href="http://vneconomy.vn/20091202014215607P0C6/chinh-phu-het-3112-dung-ho-tro-lai-suat-ngan-han.htm">http://vneconomy.vn/20091202014215607P0C6/chinh-phu-het-3112-dung-ho-tro-lai-suat-ngan-han.htm</a> <o:p></o:p></span><br />
</div></div></div><br />
Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-7343992107193755722009-12-17T01:11:00.000-08:002009-12-17T22:34:12.361-08:00Bơm tiền ???Trung tuần tháng 12, Thống đốc NHNN tuyên bố rằng không có chuyện bơm tiền cho các ngân hàng. <br />
http://vovnews.vn/Home/Khong-co-chuyen-bom-tien-cho-cac-ngan-hang/200912/129258.vov<br />
<br />
Nhưng Thống đốc không thấy nói rằng NHNN đã mua vào hay bán ra các giấy tờ có giá từ các NHTM trong thời gian này. <br />
<span style="font-family: Arial; font-size: 12px;"><span style="font-family: Arial; font-size: x-small;">Trong khi đó, Artex dẫn nguồn thống kê từ Bloomberg về nghiệp vụ trên thị trường mở, từ ngày 1/12 đến ngày 8/12, NHNN đã mua vào các giấy tờ có giá từ các NHTM với giá trị là 29.000 tỷ đồng, kỳ hạn 7 ngày và lãi suất 8%/năm.</span></span> (http://www.bsc.com.vn/News/2009/12/16/74671.aspx)<br />
<br />
Thật là hài hước.<br />
Các hoạt động thị trường mở (OMOs) thực chất là một trong các công cụ/cách thức điều tiết cung tiền đối với nền kinh tế. Khi NHNN mua các giấy tờ có giá tức là bơm tiền rồi (về kinh tế học là như vậy); thế mà vẫn khẳng định là không bơm tiền. Nếu như NHNN mua vào giấy tờ có giá của ngân hàng này và bán ra giấy tờ có giá cho ngân hàng kia thì còn có lý, đằng này chẳng có công bố nào về việc bán ra giấy tờ có giá hay gì cả.<br />
Thà không tuyên bố gì thì thôi, hoặc cho rằng OMOs là hoạt động bình thường mang tính ngắn hạn và tuyên bố cho nó đầy đủ. Đằng này...<br />
Chán thậtTran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-63259376675500037332009-12-17T00:54:00.000-08:002009-12-17T01:00:54.061-08:00Tiếp tục ???Sau một thời gian không cập nhật Blog vì rất nhiều lý do (mặc dù vẫn tích cực nghiên cứu), trong đó có những vấn đề liên quan đến công việc và quan ngại đến QĐ97; tôi thấy mình cần tiếp tục... Dưới đây là lược trích 1 kết quả nghiên cứu hồi đầu tháng 12/2009 khi đang ở Washington D.C<br />
<span style="font-size: small;">-------------------------------------------------------------------</span><br />
<meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin:0cm;
margin-bottom:.0001pt;
line-height:110%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
font-size:10.0pt;
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
<div align="right" class="MsoNormal" style="text-align: right;"><i><span style="font-size: 14pt; line-height: 110%;"><span style="font-size: small;">Washington D.C, ngày 02/12/2009</span><o:p></o:p></span></i><br />
</div> <span style="font-size: small;"><br />
</span><br />
<span style="font-size: small;">1. Lãi suất:</span><br />
<span style="font-size: small;">- Ngay sau khi NHNN điều chỉnh lãi suất cơ bản, từ ngày 01/12/2009, các NHTM đã điều chỉnh lãi suất và lãi suất cho vay đã đạt mức trần; Lãi suất huy động cũng đã điều chỉnh nhưng chưa thực sự mạnh và các kỳ hạn bắt đầu giãn mức lãi suất ra so với trước thời điểm NHNN điều chỉnh lãi suất cơ bản. Tất cả các NHTM đều đã điều chỉnh lãi suất cho vay lên trần (12%), độ lệch lãi suất (Lợi nhuận biên tín dụng - Net interest Margin (NIM)) được nới ra tạo điều kiện cải thiện về lợi nhuận trong hoạt động tín dụng. Tình hình này cho thấy một điều chắc chắn rằng: Thanh khoản của các NHTM chưa được cải thiện (vì lãi suất cho vay tăng lên là chủ yếu chứ chưa tăng nhiều về lãi suất huy động nên vốn vào thêm chưa đáng kể) và như vậy các NHTM đang thiên về tính toán lợi ích trước mắt, cốt gia tăng lợi nhuận (vì điều chỉnh cả lãi suất trên dư nợ) nhằm cải thiện bảng cân đối tài chính cuối năm, đáp ứng yêu cầu của cổ đông và làm đẹp báo cáo thường niên, báo cáo cuối năm.</span><br />
<span style="font-size: small;">- Bản chất thiếu vốn của nền kinh tế chưa được cải thiện, thể hiện ở: </span><br />
<span style="font-size: small;">+ Đường cong lợi suất trái phiếu đang tiếp tục tăng cao (xem Hình); và TPCP phát hành không được; </span><br />
<span style="font-size: small;">+ Lãi suất trần vẫn thấp hơn lãi suất kỳ vọng</span><br />
<span style="font-size: small;">+ Giải ngân FDI đạt thấp, kiều hối chưa mạnh mẽ</span><br />
<span style="font-size: small;">+ Giá vàng và USD lên cao hút 1 lượng lớn vốn của dân cư</span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-size: x-small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgcIQnAF-YWbhdPQu2bWDsa5xHxBe867f3EdJtDYlGT9lEsa5GfiPYE_HaRTVdmh303cG4gXMw5OM6ZfkbM9S9J4eM502yfxXc7GsVhGE202Y3Hzhzw8H7cH3AnYSErKPakMgUtL_e8xJeG/s1600-h/hinh2.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgcIQnAF-YWbhdPQu2bWDsa5xHxBe867f3EdJtDYlGT9lEsa5GfiPYE_HaRTVdmh303cG4gXMw5OM6ZfkbM9S9J4eM502yfxXc7GsVhGE202Y3Hzhzw8H7cH3AnYSErKPakMgUtL_e8xJeG/s320/hinh2.PNG" /></a> </span><br />
</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin:0cm;
margin-bottom:.0001pt;
line-height:110%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
font-size:10.0pt;
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">Vấn đề là ở chỗ các NHTM đang và sẽ phải giải quyết vấn đề vốn cho vòng quay tín dụng mới của năm 2010; khi đó bắt đầu trong một giới hạn mới, từ đầu năm phải tìm cách cạnh tranh ngay để giữ vững/mở rộng thị phần huy động và cho vay (Dư nợ của nền kinh tế vẫn phải tăng lên chứ không giảm đi; tức là đòi hỏi thêm nhiều vốn); nhất là trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng dữ dội và bất ổn như hiện nay (vấn đề bất ổn xin báo cáo thêm ở phần sau).<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><i><span style="font-size: 14pt;"><span style="font-size: small;">Từ phân tích này, chúng tôi cho rằng vấn đề thanh khoản của các NHTM chưa được cải thiện và như vậy nó vẫn đang âm ỉ, hứa hẹn những bước tăng lãi suất tiếp theo trong thời gian tới đây (Quý I/2010); xin giữ nguyên dự báo về khả năng xảy ra “hiệu ứng tuyết lăn” đối với lãi suất thị trường. </span><o:p></o:p></span></i><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><i><span style="font-size: 14pt;"><o:p></o:p></span></i><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><b>2. Tỷ giá:<o:p></o:p></b></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">Mặc dù báo chí loan tin 8 NHTM lớn bắt tay bình ổn tỷ giá [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 110%;">[1]</span></a>]. Song chúng tôi cho rằng đây là hoạt động theo chỉ đạo của NHNN; <b><i>nó sẽ chỉ có tác động tâm lý nhất thời mà thôi</i></b>, bởi vì: Chẳng có Ngân hàng nào in được USD. USD phải từ hoạt động xuất khẩu của nền kinh tế hoặc từ vốn FDI, kiều hối hoặc vay nợ từ nước ngoài của Chính phủ và tư nhân. Nhưng thực tế là:<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Nhu cầu nhập khẩu của nền kinh tế VN vẫn cao và không hề thuyên giảm, đó là nhu cầu nhập khẩu hàng hoá đầu vào để sản xuất hàng xuất khẩu; xăng dầu, thiết bị máy móc... Nhập siêu đang tiếp tục lớn dần (nghĩa là chảy USD ra ngoài nước), đến nay đã đạt tới mức trên 20% kim ngạch xuất khẩu; Tức là cơn khát USD vẫn còn đó và sẽ còn tăng.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Nguồn USD sẵn có dự trữ của các NHTM không nhiều; vì nếu nhiều thì thời gian vừa qua không đến mức không bán USD ra và luôn đòi thêm phí rất cao lách trần tỷ giá của NHNN. Vì thế khả năng bình ổn là không thực tế.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Giải ngân FDI (9 tỷ USD) và kiều hối (khoảng 5-6 tỷ USD) năm 2009 và 2010 không bứt phá do kinh tế thế giới chưa phục hồi.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ NHNN đang phải tăng tích trữ USD để cải thiện dự trữ ngoại hối (vừa qua dự trữ ngoại hối sụt giảm từ 23 tỷ USD xuống còn 16,5 tỷ USD); Do đó, chính NHNN đang cạnh tranh với khu vực tư nhân về USD; vì vậy khả năng bình ổn là rất hạn chế bởi cung USD thực tế bị hạn chế, bị NHNN hút vào.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Năm 2010 Chính phủ đặt mục tiêu chi tiêu công rất lớn, do vâỵ sẽ tạo thêm sức ép lên nhập khẩu và tăng nhập siêu, hun thêm sức nóng cho cơn khát USD.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Luôn tồn tại lý thuyết trò chơi trong kinh tế học; hiện tại chỉ là 8 NHTM chứ không phải là gần 100 NHTM, sẽ luôn có tình trạng các NHTM nhìn nhau và ganh tỵ/sợ thiệt; do đó cuộc chơi sẽ tự bị chính các tay chơi phá luật.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">Do vậy, chúng tôi cho rằng tỷ giá USD vẫn đang âm ỉ và lại tích luỹ chờ tiếp tục tăng trong những ngày cuối năm 2009 và quý I/2010.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><b>3. Sự bất ổn của nền kinh tế:<o:p></o:p></b></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">- Sự bất ổn về điều hành và Tính "kém khả tín" đối với một số lãnh đạo cấp cao và cơn bão tin đồn: <o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Vấn đề này quá rõ khi nhân dân và các nhà đầu tư nước ngoài được nghe khẳng định rằng không phá giá đồng tiền, giữ nguyên lãi suất cơ bản... nhưng thực tế lại không như vậy. Nó tạo tâm lý bất an và châm thêm ngòi cho các tin đồn; tính thiếu minh bạch của nền kinh tế cũng làm tăng thêm đất cho tin đồi nảy nở. Và các tin đồn ấy làm cho môi trường đầu tư kinh doanh, đặc biệt các doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhà đầu tư cá nhân, kinh tế hợp tác, cá thể và hộ gia đình thấy bất an và niềm tin kinh doanh bị xói mòn…<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Riêng vấn đề phá giá đồng tiền và tăng lãi suất cơ bản bất thình lình ngược với tuyên bố của các lãnh đạo cao cấp trước đó chắc chắn có ảnh hưởng không nhỏ tới giá trị tiền vốn (Book value) của các nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt đầu tư tài chính vào trái phiếu, cổ phiếu, hoặc đang trong quá trình giải ngân... <i>Cứ như vậy, huy động trái phiếu sẽ ngày càng khó khăn hơn. </i>Chúng tôi cho rằng việc tăng tỷ giá là đúng song cơ quan thẩm quyền đã hành động rất không đúng lúc và rất muộn màng, đây là thời điểm cuối năm rất nhiều quỹ đầu tư phải báo cáo giá trị sổ sách, thị giá về bản quốc (cả nội tệ và quy về ngoại tệ); giá trị (theo thị giá) tự nhiên sụt giảm 5,4%; và khó có thể xoay chuyển trong những ngày đông còn lại ngắn ngủi này. Sự sụt giảm gần đây (dự báo đến hết năm 2009) của thị trường chứng khoán trong đó có một phần là nguyên nhân này, vì người ta sẽ ưa thích bán chứng khoán hoặc không thích mua chứng khoán nữa để lấy VND chuyển thành USD càng sớm càng tốt; một số phiên gần đây nhà đầu tư nước ngoài mua ròng nhưng khối lượng mua ròng lại quá nhỏ bé, và thấy ngày càng ít sự tham gia mua của các quỹ đầu tư lớn (Nguyên nhân chính vẫn là lo ngại về sự thắt chặt tiền tệ). Đối với FDI, có lẽ cũng vì thế, giải ngân FDI sẽ chững lại đến đầu năm 2010.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">+ Các tin đồn ngày càng nhiều và nhiều tin trong đó không có cơ sở:<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><b><i> * Đổi tiền?:</i></b> Không thể vì nền kinh tế mở, nó ảnh hưởng tới tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài; sẽ dẫn đến tháo chạy vốn và lập tức rơi vào khủng hoảng thanh toán, có thể ảnh hưởng tới cả chế độ/thể chế hiện thời.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"> <b><i>* Phát hành tiền mệnh giá 1 triệu VND?:</i></b> Người viết nghĩ rằng việc này chẳng giải quyết được vấn đề lạm phát, và nếu có nó chỉ thuận lợi trong mua bán, sinh hoạt của người dân mà thôi; do đó không khả tín; hơn nữa vấn đề in tiền và chất lượng tiền đang rất bức xúc trong dư luận, chắc không ai khơi ra để làm phức tạp thêm tình hình.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"> <b><i>* Tăng lãi suất cơ bản?: </i></b>Chúng tôi dự báo sẽ tăng tiếp lãi suất cơ bản trong quý I/2010 (chứ không phải năm 2009) với các mốc có thể là 8,5% hoặc 9%; nhưng nếu có, thì việc tăng dự trữ bắt buộc VND và giảm dự trữ bắt buộc USD sẽ được thực hiện trước.<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"> <b><i>* Phát hành tín phiếu bắt buộc (gần giống năm 2008)?:</i></b> Chắn chắn không xảy ra vì chỉ làm thế trong trường hợp khẩn cấp; hiện tại nếu làm thế nó chỉ làm trầm trọng thêm vấn đề thanh khoản của các NHTM và làm rối thêm sự luôn chuyển các luồng vốn trong nền kinh tế trong khi các NHTM đang kém thanh khoản (năm 2008 có bài học là NHNN lại phải bơm vốn cho các NHTM này).<o:p></o:p></span><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">- Sự bất ổn trong cán cân thanh toán (trong đó có bất ổn về dự trữ ngoại hối quốc gia và bất ổn về cán cân thương mại), bất ổn trong cân đối ngân sách quốc gia, bất ổn về chủ quyền lãnh thổ (hình như thế, không biết có phải không nữa), về các cấu trúc của nền kinh tế (kể cả cấu trúc liên ngành và khu vực, thực tế VN có 64 tỉnh thành thì đó là 64 nền kinh tế), mô hình phát triển kinh tế, môi trường kinh doanh bao gồm cả vấn đề cơ sở hạ tầng, bất ổn về nguồn nhân lực xã hội...<o:p></o:p></span><br />
</div><div><br />
<hr align="left" size="1" width="33%" /><div id="ftn1"><div class="MsoFootnoteText" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm;"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span style="font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt; line-height: 110%;">[1]</span></span></a><span style="font-size: 12pt;"> <a href="http://vneconomy.vn/2009120211565046P0C6/8-ngan-hang-lon-cam-ket-dap-ung-du-ngoai-te.htm">http://vneconomy.vn/2009120211565046P0C6/8-ngan-hang-lon-cam-ket-dap-ung-du-ngoai-te.htm</a> <o:p></o:p></span><br />
</div></div></div><br />
<br />
Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-36779528352201244952009-10-07T01:13:00.000-07:002009-10-07T01:14:32.103-07:00Tăng trưởng năm 2009 và triển vọng 2010<meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
p
{mso-style-priority:99;
mso-margin-top-alt:auto;
margin-right:0cm;
mso-margin-bottom-alt:auto;
margin-left:0cm;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
.MsoPapDefault
{mso-style-type:export-only;
margin-bottom:10.0pt;
line-height:115%;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
<div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: 14pt;"> </span><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
p
{mso-style-priority:99;
mso-margin-top-alt:auto;
margin-right:0cm;
mso-margin-bottom-alt:auto;
margin-left:0cm;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
.MsoPapDefault
{mso-style-type:export-only;
margin-bottom:10.0pt;
line-height:115%;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
</div><br />
<div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: 14pt;"></span><meta content="text/html; charset=utf-8" http-equiv="Content-Type"></meta><meta content="Word.Document" name="ProgId"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Generator"></meta><meta content="Microsoft Word 12" name="Originator"></meta><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml" rel="File-List"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx" rel="themeData"></link><link href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml" rel="colorSchemeMapping"></link> <m:smallfrac m:val="off"> <m:dispdef> <m:lmargin m:val="0"> <m:rmargin m:val="0"> <m:defjc m:val="centerGroup"> <m:wrapindent m:val="1440"> <m:intlim m:val="subSup"> <m:narylim m:val="undOvr"> </m:narylim></m:intlim> </m:wrapindent><style>
<!--
/* Font Definitions */
@font-face
{font-family:Wingdings;
panose-1:5 0 0 0 0 0 0 0 0 0;
mso-font-charset:2;
mso-generic-font-family:auto;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:0 268435456 0 0 -2147483648 0;}
@font-face
{font-family:"Cambria Math";
panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:roman;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;}
@font-face
{font-family:Calibri;
panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4;
mso-font-charset:0;
mso-generic-font-family:swiss;
mso-font-pitch:variable;
mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;}
/* Style Definitions */
p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal
{mso-style-unhide:no;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
margin-top:0cm;
margin-right:0cm;
margin-bottom:10.0pt;
margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-link:"Footnote Text Char";
margin:0cm;
margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:10.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
span.MsoFootnoteReference
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
vertical-align:super;}
a:link, span.MsoHyperlink
{mso-style-priority:99;
color:blue;
text-decoration:underline;
text-underline:single;}
a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed
{mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
color:purple;
mso-themecolor:followedhyperlink;
text-decoration:underline;
text-underline:single;}
p
{mso-style-priority:99;
mso-margin-top-alt:auto;
margin-right:0cm;
mso-margin-bottom-alt:auto;
margin-left:0cm;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:12.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
span.FootnoteTextChar
{mso-style-name:"Footnote Text Char";
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-unhide:no;
mso-style-locked:yes;
mso-style-link:"Footnote Text";
mso-ansi-font-size:10.0pt;
mso-bidi-font-size:10.0pt;}
.MsoChpDefault
{mso-style-type:export-only;
mso-default-props:yes;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:Calibri;
mso-fareast-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
.MsoPapDefault
{mso-style-type:export-only;
margin-bottom:10.0pt;
line-height:115%;}
/* Page Definitions */
@page
{mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs;
mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs;
mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es;
mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;}
@page Section1
{size:612.0pt 792.0pt;
margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt;
mso-header-margin:36.0pt;
mso-footer-margin:36.0pt;
mso-paper-source:0;}
div.Section1
{page:Section1;}
/* List Definitions */
@list l0
{mso-list-id:1768501242;
mso-list-type:hybrid;
mso-list-template-ids:-959544430 467952120 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693;}
@list l0:level1
{mso-level-number-format:bullet;
mso-level-text:-;
mso-level-tab-stop:none;
mso-level-number-position:left;
text-indent:-18.0pt;
font-family:"Times New Roman","serif";
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";}
ol
{margin-bottom:0cm;}
ul
{margin-bottom:0cm;}
-->
</style> </m:defjc></m:rmargin></m:lmargin></m:dispdef></m:smallfrac><br />
</div><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin: 6pt 0cm;"><span style="font-size: small;"><b><span style="font-family: "Times New Roman","serif";">1. Tăng trưởng năm 2009:<o:p></o:p></span></b></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">Năm 2009, sau khi 3 quý đạt kết quả tiến bộ với các chỉ số tăng trưởng GDP hàng quý liên tục tăng và đạt mức 4,59% trong 9 tháng đầu năm. Quí I, GDP chỉ đạt 3,1%; quí II, GDP đạt 4,46% và quí III, GDP đạt 5,76%. Tính chung 9 tháng đầu năm GDP của cả nước đạt 4,59%. Chính phủ đang thể hiện niềm tin cao độ sẽ hoàn thành kế hoạch tăng trưởng GDP năm 2009 ở mức 5%-5,5% GDP năm 2009.<o:p></o:p></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;">Một số dự báo của Chính phủ Việt Nam và các tổ chức quốc tế cho rằng tăng trưởng GDP của Việt Nam các năm 2009 và 2010 sẽ ở các mức như sau:</span><br />
</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpAZIqaFCLDl0aqUmyA2Q6iN3wLh_zm-Bys8L4GVl-h8nVrDr_vogO9MwmTc9Z53gZ16YgzbJiE7WkuTu6SR_zVOgmIbLpa5yFlf8Ws4sDNug-y5BtlDvdco9XJ9-98-BvE5_YGvYq_UwE/s1600-h/h1.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpAZIqaFCLDl0aqUmyA2Q6iN3wLh_zm-Bys8L4GVl-h8nVrDr_vogO9MwmTc9Z53gZ16YgzbJiE7WkuTu6SR_zVOgmIbLpa5yFlf8Ws4sDNug-y5BtlDvdco9XJ9-98-BvE5_YGvYq_UwE/s320/h1.PNG" /></a></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><b style="font-weight: normal;">Chính phủ cũng đưa ra tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 5 năm 2006 – 2010 dự kiến đạt khoảng 6,9%/năm. Như vậy, dù theo dự báo nào thì chúng ta cũng thấy rằng Việt Nam không đạt mục tiêu kế hoạch đề ra là 7,5%–8% cho cả giai đoạn và đều thấp hơn nhiều so với mức kế hoạch này, kể cả theo dự báo/dự kiến ở mức rất cao của Chính phủ Việt Nam. Những hệ lụy của năm 2008, đan xen giữa “nóng” của lạm phát trong 9 tháng đầu năm và “lạnh” của thiểu phát trong 3 tháng cuối năm 2008 đã và vẫn đang thể hiện sự suy giảm kinh tế trong năm 2009 (so cuối các năm với nhau thì rõ ràng là giảm). Nhưng các quý trong năm 2009 đã tăng dần lên và như vậy, niềm tin về nền kinh tế đã và đang qua đáy đã được khẳng định.</b><b><span style="font-weight: normal;"><o:p></o:p></span></b></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><b>Với các dự báo trên, chính phủ đã dự kiến t</b>ốc độ tăng trưởng GDP bình quân 5 năm 2006 – 2010 dự kiến đạt khoảng 6,9%/ năm, <span style="color: black;">tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu 5 năm cũng không đạt kế hoạch 16%. Năm 2009 chỉ tiêu này ước đạt âm 9,9% và năm 2010 dự kiến đạt 6%. Hai trong số 7 chỉ tiêu về kinh tế được dự báo vượt yêu cầu là tỷ lệ vốn đầu tư toàn xã hội (40% GDP) và tỷ lệ huy động GDP hàng năm vào ngân sách Nhà nước (21 - 22%). Nhiều chỉ tiêu về môi trường giảm sút nghiêm trọng [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span style="color: black; font-family: "Times New Roman","serif";">[1]</span></a>]<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">Trong nhiều chỉ tiêu, chúng tôi đặc biệt quan tâm đến 3 chỉ tiêu là mức huy động vốn đầu tư, cán cân thương mại (xuất nhập khẩu) và lạm phát, cụ thể:<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 18pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="color: black;">Việt Nam là nền kinh tế dựa vào xuất khẩu với giá trị xuất khẩu hàng năm chiếm tới trên 70%. Vì vậy, sự biến động trong cán cân thương mại là đặc biệt quan trọng. Nó cũng dựa trên một tiền đề lý luận và thực tiễn rất căn bản của Việt Nam rằng: chừng nào kinh tế thế giới phục hồi thì kinh tế Việt Nam mới phát triển mạnh được, vì khi đó xuất khẩu Việt Nam mới đẩy mạnh được về lượng và giá trị, trong đó giá trị mới là quan trọng. Trong 9 tháng, Xuất khẩu của Việt Nam chủ yếu tăng về lượng, còn giá xuất khẩu chưa tăng do tổng cầu của nền kinh tế thế giới (đặc biệt là Mỹ) chưa phục hồi; do đó, khó khăn vẫn còn nhiều ở phía trước.<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm 6pt 54pt; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"><o:p> </o:p></span><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh6TF0KwRiZwe1Z7Qvgt8dsu_YGgTnF1mNJVPrJgf5FRWG19TquhO5ZypCX5LY_CPnjWvlckij3vWwS3GVs6Xs2iAp3TCuF6bZ2rvryXzWbkvGl51GazG2FXHp6uxKvwhjUMLUpQV8U8f0L/s1600-h/h2.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh6TF0KwRiZwe1Z7Qvgt8dsu_YGgTnF1mNJVPrJgf5FRWG19TquhO5ZypCX5LY_CPnjWvlckij3vWwS3GVs6Xs2iAp3TCuF6bZ2rvryXzWbkvGl51GazG2FXHp6uxKvwhjUMLUpQV8U8f0L/s320/h2.PNG" /></a></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 18pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="color: black;">Tăng trưởng cũng chủ yếu dựa vào vốn đầu tư với tỷ lệ vốn/GDP luôn cao ở mức trên 40% trong những năm gần đây, phản ánh sự phụ thuộc vào vốn trong khi chất lượng tăng trưởng, hiệu quả đầu tư nhìn chung còn thấp (ICOR cao).<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm 6pt 36pt; text-align: justify; text-indent: 18pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">-<span style="font-family: "Times New Roman"; font-size-adjust: none; font-stretch: normal; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; line-height: normal;"> </span></span><span style="color: black;">Một vấn đề nữa rất quan trọng đã được bàn luận nhiều, là lạm phát. Tháng 8 và tháng 9/2009, chỉ số giá (CPI) đã tăng lên đáng kể, phản ánh mối lo lạm phát do cung tín dụng tăng mạnh (kể cả việc in thêm tiền); do đó, hoàn toàn có cơ sở để lo lắng về lạm phát trong năm 2010. Tính đến hết tháng 09/2009, tín dụng toàn ngành ngân hàng đã tăng 28% [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn2" name="_ftnref2" title=""><span style="color: black; font-family: "Times New Roman","serif";">[2]</span></a>]. Lạm phát luôn là một chỉ số vĩ mô quan trọng của nền kinh tế, đặc biệt ở các nền kinh tế đang chuyển đổi như Việt Nam. <o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjzy2sxGnsR-L4edmszm-NYxJwJXm37aeQiiBFa07QNABseuwBJOiMc94UiQ9KskjMiAmFVkYXfdRXFEVqdJYbkh6DCrUPLzxbb6Uh4SXQWGH6yNHNaVEWksxZki-2Ec908fhA3qmxWqwSc/s1600-h/h3.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjzy2sxGnsR-L4edmszm-NYxJwJXm37aeQiiBFa07QNABseuwBJOiMc94UiQ9KskjMiAmFVkYXfdRXFEVqdJYbkh6DCrUPLzxbb6Uh4SXQWGH6yNHNaVEWksxZki-2Ec908fhA3qmxWqwSc/s320/h3.PNG" /></a><span style="color: black;"><o:p> <br />
</o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">Để làm cơ sở cho các phân tích và dự báo tiếp theo, chúng ta điểm qua một số dự báo của NHPT đã khá chính xác từ đầu năm 2009 đến nay, đó là: (i) diễn biến tăng lãi suất trên cả thị trường vốn và thị trường tiền tệ (sát trần); (ii) khó huy động vốn trái phiếu do cung vượt cầu quá xa trong khi lãi suất tăng nhưng chưa đủ hấp dẫn (phát hành liên tục nhưng không thành công); (iii) tỷ giá tăng không ngừng nghỉ dù mức tăng là không cao nhưng rất chắc chắn, chỉ tăng chứ không có giảm (tỷ giá bình quân liên ngân hàng đến nay tăng khoảng 2,5%, ngày 03/10/2009 đã lại tiếp tục thiết lập đỉnh cao mới về tỷ giá trên thị trường chính thức); (iv) giá vàng vẫn ở mức cao và nó hút/găm giữ một lượng vốn quan trọng của nền kinh tế (giá vàng tăng khoảng 40%). <o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">Vấn đề không phải là ở chỗ chúng ta dự báo đúng hay sai mà khi kiểm nhận lại các diễn biến này trong một quá trình, nó thể hiện rằng các mức về lãi suất, tỷ giá này đang ở mức rất cao trong so sánh tương quan với “trần” mà nhà nước cho phép, phản ánh rằng lực ép về cầu đã căng lên đáng kể trong khi cung chưa được cải thiện và cánh cung bứt phá đang tiếp tục căng lên nhưng vẫn trong sức níu kéo dây cung của các cơ quan quản lý nhà nước (giữ các biên độ và ràng buộc lãi suất danh nghĩa).<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><b><span style="color: black;">2. Dự báo Quý IV/2009 và đầu năm 2010:<o:p></o:p></span></b></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><b><span style="color: black;">2.1. Lãi suất và tỷ giá tăng:<o:p></o:p></span></b></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"> Theo lý thuyết về kinh tế vĩ mô, thâm hụt trong tài khoản vãng lai đang tăng lên, nó phản ánh sự liên hệ đẳng thức giữa độ lệch tiết kiệm-đầu tư. Cầu về vốn sẽ ngày càng tăng lên, do đó lãi suất tăng lên là điều không tránh khỏi. Trong bối cảnh tín dụng tăng khá cao trong 9 tháng (26%-27%), nó sẽ tạo áp lực phải thắt chặt tiền tệ để chống lạm phát, và như vậy NHNN sẽ phải tính đến bài tăng lãi suất. Để ý rằng lãi suất cơ bản (7%) đã được níu giữ trong 9 tháng nay và trong suốt mấy năm qua, đây là mức lãi suất rất thấp trong lịch sử, khó có thể giữ nguyên mãi và càng khó xuống thấp hơn.<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"><o:p> </o:p></span><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiJTFx3KhMy59YcZeucU1TOELnG-IE6Oe7zEkSlJ4JfIWbLFHYnNndaofcluFqgZ6F__3mMNG-vGtD7G6Wk-uuQ7kekAdHwfbTSTbHSW7UJWyisQuE2dO8QrTtp5mAqlSnqYTkProCcM4HV/s1600-h/h4.PNG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiJTFx3KhMy59YcZeucU1TOELnG-IE6Oe7zEkSlJ4JfIWbLFHYnNndaofcluFqgZ6F__3mMNG-vGtD7G6Wk-uuQ7kekAdHwfbTSTbHSW7UJWyisQuE2dO8QrTtp5mAqlSnqYTkProCcM4HV/s320/h4.PNG" /></a><span style="color: black;"></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">Tỷ giá sẽ tiếp tục tăng trong giai đoạn này nhưng đà tăng sẽ không còn mạnh như hồi đầu năm 2009 do các yếu tố về nhập siêu và lạm phát trong nước (ngày 03/10/2009, </span> NHNN công bố mức mới của tỷ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng (16.995 VND/USD). Theo đó, kỷ lục mới vừa lập hôm 02/10/2009 đã chính thức bị phá vỡ; đẩy tỷ giá USD/VND trên thị trường chính thức lên mức cao nhất trong lịch sử (17.844 VND/USD). Việc tỷ giá giao dịch của các ngân hàng thương mại lên đến khoảng 18200 VND/USD sẽ rất dễ xảy ra trong năm 2010. [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn3" name="_ftnref3" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif";">[3]</span></a>] <span style="color: black;"><o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><b><span style="color: black;">2.2. Nhập siêu tăng lên:<o:p></o:p></span></b></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"> Khi nền kinh tế phục hồi, nhu cầu đầu tư tăng lên sẽ dẫn đến nhập khẩu tăng lên do khả năng của nền kinh tế chưa đáp ứng được cầu này, điều này đặc biệt đúng với Việt Nam, giá trị nhập khẩu luôn ở mức rất cao (trung bình giai đoạn 2006-2008 là hơn 80%GDP), nhập siêu bình quân giai đoạn 2006-2008 là 14% GDP, riêng năm 2008 lên tới gần 20% GDP.<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;">Đặc biệt trong bối cảnh các chỉ số về cạnh tranh toàn cầu của Việt Nam mới đây lại tụt 5 bậc, việc neo tỷ giá như hiện tại khiến VND bị đánh giá quá cao cũng phương hại đến xuất khẩu. Sự thâm hụt thương mại tăng lên sẽ tiếp tục gia tăng sức ép lên lãi suất nhằm thu hút thêm vốn, tìm kiếm thêm thặng dư trong cán cân vốn để bù đắp thiếu hụt cho cán cân thanh toán.<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><b><span style="color: black;">2.3. Lạm phát tăng lên:<o:p></o:p></span></b></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"> Do tổng cầu tăng lên, đặc biệt từ 2 yếu tố: cầu tư nhân do thúc đẩy đầu tư và sản xuất và tiêu dùng; chi tiêu của chính phủ cũng tăng lên nhằm đảm bảo các mục tiêu tăng trưởng kinh tế (đặc biệt là chi đầu tư) trong bối cảnh các sự kiện chính trị quan trọng đang đến gần; mặc dù nó thúc đẩy tăng GDP song mặt khác nó làm cho sức ép giá cả tăng lên, tạo ra lạm phát cầu kéo.<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"> Nhập khẩu tăng lên trong bối cảnh giá cả hàng nhập khẩu đang có xu hướng tăng lên do nền kinh tế thế giới phục hồi, tổng cầu tăng; cùng với lộ trình tăng lương tối thiểu, nó sẽ dẫn đến chi phí sản xuất và tiêu dùng trong nước tăng lên (do Việt Nam là nước nhập siêu), góp phần vào lạm phát dưới dạng chi phí đẩy.<o:p></o:p></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size: small;"><span style="color: black;"> <span style="letter-spacing: -0.2pt;">Sự tăng cung tiền nhanh chóng trở lại trong năm 2009 và hệ số nhân tiền tệ sẽ tăng lên khi sản xuất phục hồi sẽ tạo ra áp lực về lạm phát tiền tệ. Riêng với năm 2009, trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng 9 tháng ở mức (28%) [<a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn4" name="_ftnref4" title=""><span style="color: black; font-family: "Times New Roman","serif"; letter-spacing: -0.2pt;">[4]</span></a>], việc kìm chế tổng mức tăng không quá 30% cả năm là khó đạt được; chúng tôi dự báo rằng tăng trưởng tín dụng cả năm của hệ thống ngân hàng đến hết năm 2009 sẽ vượt con số này.<o:p></o:p></span></span></span><br />
</div><div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><b><i><span style="color: black; font-size: 14pt;"><span style="font-size: small;">Tất nhiên, một điều quan trọng là các chỉ số này sẽ tăng <u>nhưng không thể tăng cao trở lại như năm 2007 và đầu năm 2008</u> vì muốn vậy, nó đòi hỏi phải có sự tích lũy qua một quá trình vài năm. Ở đây chúng tôi không có đủ khả năng để xác định được nó sẽ lên đến bao nhiêu nhưng chúng tôi cho rằng chắc chắn sẽ xảy ra xu hướng tăng này.</span><o:p></o:p></span></i></b><br />
</div><div><hr align="left" size="1" width="33%" /><div id="ftn1"><div class="MsoFootnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;">[1]</span></span></a><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"> </span><a href="http://www.stox.vn/stox/view_news_detail/37756/1/188/tang-truong-gdp-2006-%E2%80%93-2010-du-kien-khoang-6-9-nam.stox"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;">http://www.stox.vn/stox/view_news_detail/37756/1/188/tang-truong-gdp-2006-%E2%80%93-2010-du-kien-khoang-6-9-nam.stox</span></a><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"> <o:p></o:p></span><br />
</div></div><div id="ftn2"><div class="MsoFootnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref2" name="_ftn2" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;">[2]</span></span></a><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"> </span><span style="font-family: "Times New Roman","serif";">http://cafef.vn/20091006042054734CA34/cuoi-quy-32009-tang-truong-tin-dung-la-28.chn </span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"><o:p></o:p></span><br />
</div></div><div id="ftn3"><div class="MsoFootnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref3" name="_ftn3" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;">[3]</span></span></a><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"> Báo cáo nghiên cứu của chúng tôi ngày 11/08/2009<o:p></o:p></span><br />
</div></div><div id="ftn4"><div class="MsoFootnoteText"><a href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref4" name="_ftn4" title=""><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;">[4]</span></span></a><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12pt;"> <a href="http://cafef.vn/20091006042054734CA34/cuoi-quy-32009-tang-truong-tin-dung-la-28.chn">http://cafef.vn/20091006042054734CA34/cuoi-quy-32009-tang-truong-tin-dung-la-28.chn</a> <o:p></o:p></span><br />
</div></div></div><br />
<div style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size: 14pt;"><o:p></o:p></span><br />
</div><br />
Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com5tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-68209597473220578692009-09-18T09:23:00.000-07:002009-09-18T09:25:04.789-07:00Nới biên độ tỷ giá thì khó quản lý?Trên mạng có bài đăng ý kiến của <b>PGS.TS Nguyễn Thị Mùi, trong đó có nêu:</b><span style="font-family: arial,helvetica,sans-serif;">"<i>Mặc dù đã có thời kỳ biên độ giao dịch tỷ giá được duy trì ở khoảng ±7 đến ±10, nhưng biên độ giao càng rộng càng phức tạp cho công tác quản lý vĩ mô. Do đó, thay vì điều chỉnh biên độ, nên điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng theo hướng nới rộng tỷ giá và thu hẹp biên độ sao cho phù hợp với những diễn biến của thị trường</i>." </span><br />
http://www.stox.vn/stox/view_news_detail/36096/1/186/chua-nen-noi-bien-do-ty-gia.stox <br />
<br />
Thật là vui, ở Việt Nam chúng ta nhiều khi cứ không nói thật. Năng lực quản lý yếu kém nên cái gì cũng có khung, có trần (Ví dụ: biên độ tỷ giá, biên độ điều chỉnh giá xăng dầu, khung lãi suất TPCP....); và nói lái đi là khó cho quản lý.<br />
Chẳng lẽ ở các nước người ta không có các loại biên độ này thì khó, thì kinh tế của người ta hỏng bét cả hay sao?! Trình độ quản lý chưa theo kịp yêu cầu nên mới sinh ra những rào cản, bó lại sự luân chuyển các dòng chảy kinh tế, tự hành chính hóa và làm méo mó quy luật phát triển là điều không nên làm.<br />
Quản lý ngoại hối không có nghĩa là phải ban hành ra một cái tỷ giá nào đó để thị trường làm theo. Nếu theo vị chuyên gia khả kính này thì có nghĩa là nên thu hẹp biên độ khi ấy tỷ giá niêm yết giao dịch trên thị trường sẽ càng sát với tỷ giá do SBV công bố; nó càng làm cho tỷ giá được SBV công bố để quản lý càng trở nên méo mó hơn và gần như quay trở về việc nhà nước định giá cả hàng hóa ngày xưa; chẳng lẽ định quản lý cả nền kinh tế của khu vực và thế giới hay sao (vì tỷ giá nó biểu hiện mối quan hệ kinh tế và giá trị tương quan của đồng tiền các nền kinh tế với nhau) khi vẫn khư khư mãi quan điểm này? Buồn thay.Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-9415077763853766772009-09-18T08:49:00.000-07:002009-09-18T09:26:18.729-07:00Phương Tây hắt hơi, phương Đông không còn sổ mũi?Tuần Việt Nam của Vietnamnet có đăng bài "<span style="font-size: small;">Phương Tây hắt hơi, phương Đông không còn sổ mũi?</span><br />
http://vietnamnet.vn/thegioi/binhluan/2009/09/869235/<br />
<br />
Ở đó có nhắc đến các nền kinh tế mới nổi và các nước phát triển theo 2 cực ĐÔNG-TÂY. Việt Nam mình thì chắc chắn ở phương Đông rồi. Nhưng ngẫm đi nghĩ lại thấy một điều quan trọng là muốn phát triển bền vững hay không, vượt qua khó khăn khủng hoảng hay không điều cốt yếu phải nhờ vào nội lực của mình. Việt Nam đã học tập từ nhiều nước, trong đó đặc biệt là Trung Quốc, nhưng tụt hậu có vẻ đang ngày càng xa hơn. Một nền kinh tế dựa vào tài nguyên và xuất khẩu thô là chủ yếu sẽ không thể bền vững được và NỘI LỰC của Việt Nam chủ yếu là dựa vào xuất khẩu tài nguyên mà thôi, giá trị gia tăng trong hàng hóa xuất khẩu thấp. Như vậy sẽ ngày càng phụ thuộc vào thế giới và không bền vững.<br />
Trong bối cảnh hội nhập thế này, sự liên kết về tài chính giữa các quốc gia sẽ chặt chẽ hơn, và cứ thế không biết chừng mươi năm nữa, nếu nguồn lực con người còn chưa được xem trọng và khơi thông, thì khi bên ngoài hắt hơi, chắc kinh tế ViệtNam thành cảm, sốt và thậm chí còn hơn thế nữa.Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-75184110090644038772009-09-14T18:24:00.000-07:002009-09-14T18:24:14.016-07:00Điều lạTự nhiên mấy hôm nay thấy rất băn khoăn, không hiểu tại sao báo chí trong nước vốn nhạy tin như thế, vậy mà việc Việt Nam bị đánh tụt hạng chỉ số cạnh tranh toàn cầu (GCI), một chỉ số rất quan trọng trong bối cảnh hội nhập hiện nay, thì lại không hề thấy đưa tin gì. Phải chăng là có ai đó không muốn nhìn vào sự thật.<br />
<span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size: 100%;"><span style="color: black; font-family: ";">Chiều 11/9/2009, Diễn đàn kinh tế thế giới WEF cũng đã công bố về xếp hạng năng lực cạnh tranh của các nước, theo đó ViệtNam tiếp tục tụt 5 bậc, từ vị trí 70 xuống 75, trước đó Việt Nam tụt từ 64 năm 2006 xuống 68 năm 2007, xuống 70 năm 2008.</span></span><br />
<span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size: 100%;"><span style="color: black; font-family: ";">http://www.weforum.org/en/initiatives/gcp/Global%20Competitiveness%20Report/index.htm </span></span><br />
<span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size: 100%;"><span style="color: black; font-family: ";"><br />
</span></span>Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-60778339935017103772009-09-11T11:10:00.001-07:002009-09-12T00:04:14.608-07:00Bình luận thị trường tháng 09/2009<meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="22" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:Wingdings; panose-1:5 0 0 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:2; mso-generic-font-family:auto; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:0 268435456 0 0 -2147483648 0;} @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:Calibri; panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:10.0pt; margin-left:0in; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:10.0pt; margin-left:0in; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFooter, li.MsoFooter, div.MsoFooter {mso-style-priority:99; mso-style-link:"Footer Char"; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:10.0pt; margin-left:0in; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; tab-stops:center 3.25in right 6.5in; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; vertical-align:super;} a:link, span.MsoHyperlink {mso-style-priority:99; color:blue; text-decoration:underline; text-underline:single;} a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; color:purple; mso-themecolor:followedhyperlink; text-decoration:underline; text-underline:single;} p.MsoListParagraph, li.MsoListParagraph, div.MsoListParagraph {mso-style-priority:34; mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:10.0pt; margin-left:.5in; mso-add-space:auto; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoListParagraphCxSpFirst, li.MsoListParagraphCxSpFirst, div.MsoListParagraphCxSpFirst {mso-style-priority:34; mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-type:export-only; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:0in; margin-left:.5in; margin-bottom:.0001pt; mso-add-space:auto; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoListParagraphCxSpMiddle, li.MsoListParagraphCxSpMiddle, div.MsoListParagraphCxSpMiddle {mso-style-priority:34; mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-type:export-only; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:0in; margin-left:.5in; margin-bottom:.0001pt; mso-add-space:auto; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoListParagraphCxSpLast, li.MsoListParagraphCxSpLast, div.MsoListParagraphCxSpLast {mso-style-priority:34; mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-type:export-only; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:10.0pt; margin-left:.5in; mso-add-space:auto; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.fftimenewsromanfs12pt {mso-style-name:ff_time_news_roman_fs_12pt; mso-style-unhide:no;} span.FooterChar {mso-style-name:"Footer Char"; mso-style-priority:99; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:Footer; mso-ansi-font-size:11.0pt; mso-bidi-font-size:11.0pt;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; mso-ascii-font-family:Calibri; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-hansi-font-family:Calibri;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:56.75pt 67.5pt 45.0pt 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:8.5pt; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} /* List Definitions */ @list l0 {mso-list-id:218060758; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-488234454 1522055638 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693;} @list l0:level1 {mso-level-start-at:4; mso-level-number-format:bullet; mso-level-text:-; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:.75in; text-indent:-.25in; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:Calibri;} @list l0:level2 {mso-level-number-format:bullet; mso-level-text:o; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:1.25in; text-indent:-.25in; font-family:"Courier New";} @list l1 {mso-list-id:422722907; mso-list-template-ids:-1273463150;} @list l1:level1 {mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l1:level2 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; text-indent:-.5in;} @list l1:level3 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:1.25in; text-indent:-.5in;} @list l1:level4 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:1.75in; text-indent:-.75in;} @list l1:level5 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:2.0in; text-indent:-.75in;} @list l1:level6 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:2.5in; text-indent:-1.0in;} @list l1:level7 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.%7\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:3.0in; text-indent:-1.25in;} @list l1:level8 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.%7\.%8\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:3.25in; text-indent:-1.25in;} @list l1:level9 {mso-level-legal-format:yes; mso-level-text:"%1\.%2\.%3\.%4\.%5\.%6\.%7\.%8\.%9\."; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:3.75in; text-indent:-1.5in;} @list l2 {mso-list-id:1405684532; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-941433264 -310242816 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693;} @list l2:level1 {mso-level-start-at:2; mso-level-number-format:bullet; mso-level-text:-; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:1.25in; text-indent:-.25in; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} ol {margin-bottom:0in;} ul {margin-bottom:0in;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif";} </style> <![endif]--> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >MỘT SỐ BÌNH LUẬN VỀ TÌNH HÌNH NỀN KINH TẾ QUA 8 THÁNG 2009<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >(11/09/2009)</span></b></span></p><div style="text-align: right;"><span style="font-weight: bold;font-size:100%;" >Trần Công Hòa</span>
<br />-----------------
<br /></div><p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" ><span style="">1.<span style=";font-family:";" > </span></span></span></b><b style=""><span style=";font-family:";" >Xuất nhập khẩu, nỗi lo từ cán cân thanh toán và tỷ giá<o:p></o:p></span></b></span><!--[endif]--></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc nặng vào xuất nhập khẩu, xuất khẩu chiếm khoảng 70%-80% GDP, 60% nguyên liệu cho sản xuất để xuất khẩu là từ nhập khẩu; tổng giá trị kim ngạch nhập khẩu hàng năm chiếm gần 90% GDP. Do vậy, vấn đề xuất nhập khẩu có tác động quan trọng đến tăng trưởng kinh tế. Trong bối cảnh liên tục là nước nhập siêu trong hàng thập kỷ qua, tỷ giá và cán cân thanh toán luôn là nỗi lo thường trực đối với các nhà quản lý kinh tế vĩ mô.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgXuEUpIGLszG0TQGPCuG2-cdIwcs0-1Bcdf_7ScsgoZsA17l0rTcArbGRi5_-WTx1362QCPQl_GS2ixv8RpCdq5q7qgfv1K9EjYrTKxdsg9Y9O86xAWZ573EL7QRcJTkPlHMDuApbaSEKW/s1600-h/h7.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 253px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgXuEUpIGLszG0TQGPCuG2-cdIwcs0-1Bcdf_7ScsgoZsA17l0rTcArbGRi5_-WTx1362QCPQl_GS2ixv8RpCdq5q7qgfv1K9EjYrTKxdsg9Y9O86xAWZ573EL7QRcJTkPlHMDuApbaSEKW/s320/h7.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380278341628087042" border="0" /></a><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >8 tháng năm 2009, xuất khẩu của Việt Nam chỉ bằng 89% cùng kỳ năm ngoái, nhập khẩu bằng 74%; Nhập siêu 8 tháng là 5,1 tỷ USD; nếu loại trừ xuất khẩu vàng (do đã “trót” tính vào tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa trong Quý I) thì nhập siêu trong 8 tháng là 7,6 tỷ USD, tương ứng khoảng 5 tuần nhập khẩu của Việt Nam, bằng 20% kim ngạch xuất khẩu trong 8 tháng (Hình 1). Cũng chính từ sự thâm hụt trong tài khoản vãng lai (mà chủ yếu do nhập siêu), nó cho thấy rằng có sự thâm hụt giữa đầu tư và tiết kiệm (saving-investment gap).
<br /></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzB4xs7nMay0rW4loaJ9oGEUKPP1zggwaThQzalZuVZzhXpUa2ZUA666jz5dOTdZdFJpmBiu4B-kTsSfxr_KRNxZOFjl9MZ0mt6joEoyz7jASctAG3-7mU6hzvSgYlGdVUbRBJs93GeD78/s1600-h/H1.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 191px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzB4xs7nMay0rW4loaJ9oGEUKPP1zggwaThQzalZuVZzhXpUa2ZUA666jz5dOTdZdFJpmBiu4B-kTsSfxr_KRNxZOFjl9MZ0mt6joEoyz7jASctAG3-7mU6hzvSgYlGdVUbRBJs93GeD78/s320/H1.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380274584273767938" border="0" /></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; text-indent: 0.25in; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Mặc dù được hỗ trợ từ giải ngân FDI với số vốn 6,5 tỷ USD trong 8 tháng qua (bằng 91,5% so với cùng kỳ), chúng tôi cho rằng sẽ xuất hiện cả thâm hụt trong cán cân thương mại và cán cân vốn do giải ngân FDI giảm và lượng kiều hối giảm sút vì khủng hoảng (NHNN ước tính kiều hối năm 2009 sẽ sụt giảm khoảng 20% so với năm 2008 [<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>]); cũng chính vì vậy, lo ngại về tỷ giá VND/USD sẽ tiếp tục tăng lên là hoàn toàn có cơ sở; tình trạng 2 tỷ giá trên thị trường Việt Nam là biểu hiện rất rõ nét về vấn đề này (độ lệch giữa tỷ giá trên thị trường tự do và tỷ giá trần theo quy định của NHNN hiện nay vào khoảng 3%). Cũng vì thế, huy động TPCP bằng ngoại tệ cũng chính là để góp phần bù đắp thâm hụt ngân sách và tăng dự trữ ngoại hối để bù đắp thiếu hụt trong cán cân thanh toán.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Chính phủ, khi huy động USD sẽ kéo theo áp lực phải duy trì sự ổn định về tỷ giá để hạn chế gánh nặng trả nợ USD trong tương lai; do đó sẽ phải kiềm chế tăng tỷ giá và tạo một sự ổn định nhất định. Nhưng nếu không tăng tỷ giá thì xuất khẩu khó bứt phá được, đây là vấn đề gai góc đối với các nhà quản lý hiện nay.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>Trên một phương diện khác, với dự báo tỷ lệ lạm phát của Việt Nam vào khoảng 7%, lãi suất đồng VND trên thị trường Việt Nam sử dụng để xem xét bình quân là 9%, lạm phát của Mỹ (tháng 7 là -1,43%, tháng 8 là -2.1% [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn2" name="_ftnref2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >]) và lãi suất đồng USD trên thị trường nước Mỹ giả định ở mức cơ bản là 0,25% thì với ước lượng theo hiệu ứng fisher quốc tế và đánh trội để xác định xu hướng, đồng VND phải yếu đi thêm ít nhất khoảng 3% nữa; với tính toán này, chúng tôi giữ nguyên dự báo rằng tỷ giá VND sẽ phải tăng lên khoảng 18.300 đồng/USD trong giai đoạn này thì mới hợp lý; nó sẽ có tác dụng kích thích xuất khẩu (cuối năm 2009 có thể 18.500-19.000 VND/USD).<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>Gần đây, một quan chức cấp rất cao của NHNN cho rằng nếu tăng tỷ giá thì tăng gánh nặng trả nợ đối với các khoản huy động ngoại tệ [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn3" name="_ftnref3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >]. Về lý thuyết cơ bản thì đúng là như thế, tuy nhiên điều quan trọng là trong thực tế, khi điều chỉnh tỷ giá về mức hợp lý sẽ:<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.25in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >(i) kích thích được xuất khẩu; và <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.25in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >(ii) làm hài hòa về chính sách quản lý ngoại hối thì sẽ kích thích được các dòng lưu chuyển tiền tệ góp phần nâng cao tính hiệu quả phân bổ các nguồn lực trong nền kinh tế; <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >2 yếu tố quan trọng này sẽ củng cố và tăng được nguồn thu để góp phần trả nợ; vấn đề đặt ra là nên tăng tỷ giá đến mức nào mà thôi, chứ không phải là “khư khư” theo lý thuyết một chiều như vậy.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-left: 0.5in; text-indent: -0.25in;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b style=""><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" ><span style="">2.<span style=";font-family:";" > </span></span></span></b></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b style=""><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >Bội chi ngân sách và gánh nặng trả nợ<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >- Thâm hụt ngân sách ngày càng tăng; mức thâm hụt đã lên lớn nhất trong vòng nhiều năm qua, năm 2005: 40,7 ngàn tỉ đồng; năm 2006: 48,5 ngàn tỉ đồng; năm 2007:<span style=""> </span>56,5 ngàn tỉ đồng; năm 2008: 66,2 ngàn tỉ đồng. Năm 2009, mức bội chi lên đến 7% GDP không thể không mang lại những quan ngại sâu sắc về ổn định kinh tế vĩ mô trong trung hạn. (Hình 2)</span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjU9PDfSy3MTld1WgN9Np-aH2Pe-9V_TnIPpN1nBmQ0hsvYw2D5PTLbP4K1hJ0qds8nwa7pV9G-YPqdlKUMmXlRXQMMqzRqfjnjrZyB21oaqXh6m2dHcQsVn1TNL_gUlao7SlW2OSv22tHw/s1600-h/H2.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 194px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjU9PDfSy3MTld1WgN9Np-aH2Pe-9V_TnIPpN1nBmQ0hsvYw2D5PTLbP4K1hJ0qds8nwa7pV9G-YPqdlKUMmXlRXQMMqzRqfjnjrZyB21oaqXh6m2dHcQsVn1TNL_gUlao7SlW2OSv22tHw/s320/H2.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380274591756809058" border="0" /></a><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; text-indent: 0.25in; line-height: normal;" align="center"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p> </o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Bội chi ngân sách lớn được bù đắp bằng cách vay nợ, mặc dù con số chính thức đến nay vẫn chưa được công bố song người ta ước tính được nợ nước ngoài hiện nay của Việt Nam là khá cao, cụ thể như sau [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn4" name="_ftnref4" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[4]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >]:</span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlloJHn41RSzPCW82vqLWAazXC_LqHIbRpo9mRsvKDnPjaytzQHr6EnmJixCxcz0eP4-gTQzMOwm_gB_3tc0wkcpB4WX2iOZVyQKUWJrK3erNhEZPEK7JV6VAifCKCELtWD4-93YgNWdg4/s1600-h/H6.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 84px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlloJHn41RSzPCW82vqLWAazXC_LqHIbRpo9mRsvKDnPjaytzQHr6EnmJixCxcz0eP4-gTQzMOwm_gB_3tc0wkcpB4WX2iOZVyQKUWJrK3erNhEZPEK7JV6VAifCKCELtWD4-93YgNWdg4/s320/H6.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380274730845327986" border="0" /></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Một số nguồn tin khác cho rằng nợ của Việt Nam hiện khoảng 40 tỷ USD [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn5" name="_ftnref5" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[5]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >][</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn6" name="_ftnref6" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[6]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >] và vẫn trong giới hạn an toàn theo chuẩn quốc tế. Kể cả với số liệu này, tính trung bình mỗi người dân nợ khoảng 400-500USD, nó bằng gần 50% thu nhập bình quân đầu người/năm. Xét theo tiêu chí này thì là không hề nhỏ bé. Đáng lưu ý là ngày 30/06/2009, Fitch ratings đã hạ mức tín nhiệm về nợ dài hạn bằng nội tệ của Việt Nam xuống BB-, nó đồng nghĩa với hạ mức tín nhiệm về TPCP của chúng ta.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Cùng với điều đó, Việt Nam đã bị đánh tụt một bậc trong xếp hạng môi trường kinh doanh 2010; đây là năm thứ hai liên tiếp, Việt Nam giảm thứ hạng so với năm trước đó (bảng xếp hạng năm 2008, Việt Nam đứng thứ 91; năm 2009 xếp hạng 92). Trong 10 chỉ số thành phần được cho điểm, chỉ có 2 chỉ số thăng hạng (vay vốn tín dụng và thực thi hợp đồng), còn lại đều tụt hạng so với xếp hạng được công bố năm ngoái. Báo cáo Môi trường kinh doanh dựa trên 10 chỉ số: thành lập doanh nghiệp, cấp giấy phép xây dựng, tuyển dụng và sa thải lao động, đăng ký tài sản, vay vốn tín dụng, bảo vệ nhà đầu tư, nộp thuế, thương mại quốc tế, thực thi hợp đồng và giải thể doanh nghiệp [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn7" name="_ftnref7" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[7]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >]. Chúng tôi cho rằng các vấn đề về <i style="">cấp phép, bảo vệ nhà đầu tư (đặc biệt lưu ý kinh tế biển và các ngành gắn liền với nguồn lợi từ kinh tế biển), thương mại quốc tế và phá sản doanh nghiệp</i> là những vấn đề lớn mà các nhà đầu tư rất quan tâm. Cũng từ đó, khó có thể không lo ngại về các dòng vốn FDI và FII trong những năm tiếp theo, nó sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới cán cân vốn của Việt Nam.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Chiều 11/9/2009, Diễn đàn kinh tế thế giới WEF cũng đã công bố về xếp hạng năng lực cạnh tranh của các nước, theo đó ViệtNam tiếp tục tụt 5 bậc, từ vị trí 70 xuống 75, trước đó Việt Nam tụt từ 64 năm 2006 xuống 68 năm 2007, xuống 70 năm 2008 [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn8" name="_ftnref8" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[8]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >]<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Các đánh giá này phản ánh rằng kỳ vọng phát triển trong những năm tới đối với nền kinh tế là kém đi; nó phần nào được thể hiện ở TPCP, lượng phát hành đạt được rất ít ỏi và lãi suất trần liên tục tăng; nghiên cứu diễn biến đường cong lãi suất [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn9" name="_ftnref9" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[9]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >] cho thấy bắt đầu tư tháng 7 đến nay, đường cong lãi suất (yeild curves) của TPCP và lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 tháng đang ở xu hướng đi lên. Với cách nhìn của nhà phân tích kỹ thuật (TA) thì các đường lãi suất này đang dao động trong một kênh hướng lên khá chắc chắn. (Hình 3)</span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiKno-dtxLOox6g00krkRu0lOHKzyeZmDo2FW_KM6LlCchcLw95ko32RN6IT0hvwYix0tiLG5UEaIgBlvNUy9qm6LHQvkoI3Y78gFQRkxtZhwy-fI35wRiuQC-uENBgqoh26j9ZokOSI9mX/s1600-h/H3.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 186px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiKno-dtxLOox6g00krkRu0lOHKzyeZmDo2FW_KM6LlCchcLw95ko32RN6IT0hvwYix0tiLG5UEaIgBlvNUy9qm6LHQvkoI3Y78gFQRkxtZhwy-fI35wRiuQC-uENBgqoh26j9ZokOSI9mX/s320/H3.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380274600553693362" border="0" /></a></span>
<br /><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoListParagraph" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" ><span style="">3.<span style=";font-family:";" > </span></span></span></b><b style=""><span style=";font-family:";" >Phát hành trái phiếu chính phủ:<o:p></o:p></span></b></span><!--[endif]--></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Trong 8 tháng, chính phủ đã tổ chức 2 đợt phát hành TPCP bằng ngoại tệ, tuy nhiên kết quả đạt được không thực sự như mong muốn; đợt 1 chỉ đạt được 76,7% kế hoạch, đợt 2 chỉ đạt được 70,8% kế hoạch.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.25in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p> </o:p></span></p><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgK1cbKPPrWZ0EcJagGx3rEMNio_5QAAm63MDgNwRclHdspMq0h27VrKjDKThdam7-khb5qTE_o74mU9ZieMZNkgnns2HZgPSeqXm37F8i962mUcrxLMV8lDtmbkZBIV3sJwT7M4FeSMYls/s1600-h/H4.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 363px; height: 166px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgK1cbKPPrWZ0EcJagGx3rEMNio_5QAAm63MDgNwRclHdspMq0h27VrKjDKThdam7-khb5qTE_o74mU9ZieMZNkgnns2HZgPSeqXm37F8i962mUcrxLMV8lDtmbkZBIV3sJwT7M4FeSMYls/s320/H4.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380277142757530594" border="0" /></a><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Điều đáng chú ý là trước khi phát hành đợt 2, đã diễn ra hàng loạt các diễn biến mang tính “vận động” và đưa mặt bằng lãi suất đồng USD xuống rất thấp, tạo điều kiện rất thuận lợi để huy động được USD với chi phí thấp. Kết quả cho thấy sự vận động này phần nào đã thành công, đặc biệt với lô phát hành đầu tiên trong đợt 2 (kỳ hạn 1 năm, ngày 24/08/2009); lãi suất đạt được ở mức thấp hơn so với TPCP cùng kỳ hạn chỉ phát hành trước đó ít tháng. Dù vậy vẫn diễn ra sự trái chiều trong lãi suất trúng thầu giữa 2 đợt này, kỳ hạn 1 năm của đợt 2 có lãi suất thấp hơn nhưng các kỳ hạn còn lại đều có lãi suất trùng thầu cao hơn so với đợt 1; phần nào phản ánh sự nhìn nhận của các nhà đầu tư trong triển vọng trung hạn (chúng ta sẽ bàn thêm về triển vọng này ở phần sau).<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Tuy nhiên, lãi suất TPCP tiếp tục đặt ra những câu hỏi khiến các nhà đầu tư và thị trường từ đó phát sinh thêm những động thái mới. Trong khi lãi suất huy động USD cùng kỳ hạn trên thị trường (tháng 8/2009) chỉ giao động khoảng 1,5%-2%/năm thì lãi suất huy động TPCP (độ uy tín cao nhất trên thị trường) có mức lãi suất cao hơn rất nhiều (Bảng 1); rõ ràng là sự thiếu vốn NSNN đã phải làm lãi suất TPCP dâng cao hơn mới có kết quả. Nhưng lãi suất dâng cao vẫn chưa đáp ứng kỳ vọng của nhà đầu tư và kết quả đạt được không thật sự cao. Chính vì lẽ đó, chúng tôi cho rằng diễn biến lãi suất TPCP ngoại tệ đợt này đã góp phần về phương diện tâm lý thúc đẩy lãi suất huy động USD dâng cao, tất nhiên nó bắt nguồn từ nhu cầu ngoại tệ dâng cao, từ cán cân vốn và thanh toán; các NHTM hạn chế bán ra với tỷ giá trong biên độ hiện tại.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Cũng trong đợt phát hành TPCP lần này (đợt 2), các NHTM lớn đều đứng ngoài cuộc và các giải thích của các ngân hàng này gần đây đều cho rằng do lãi suất chưa đáp ứng kỳ vọng, nó phản ánh phần lớn kỳ vọng của thị trường rằng lãi suất USD trong thời gian tới đây sẽ tăng lên. Đến nay, lãi suất USD trên thị trường đã tăng rõ rệt và đã xuất hiện mức lãi suất tới trên 4%/năm [<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn10" name="_ftnref10" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[10]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>]. </span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Nhu cầu vay ngoại tệ của doanh nghiệp cũng đã tăng lên. Trong tháng 7 và 8 vừa qua, tăng trưởng tín dụng bằng ngoại tệ (chủ yếu bằng USD) đã tăng khá nhanh; lần lượt tăng 1,2% và 1,52%. Lãi suất huy động USD từ cuối tháng 8 đến nay cũng đã tăng khá mạnh; một số ngân hàng đã đẩy mức cao nhất lên đến 4% - 4,15%/năm </span></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="VI">[</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn11" name="_ftnref11" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" lang="VI"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" lang="VI">[11]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="VI">]</span></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >. </span></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Chúng tôi cũng đồng nhất với quan điểm cho rằng lãi suất USD trong triển vọng từ nay đến đầu 2010 sẽ tiếp tục tăng lên do nhu cầu nhập khẩu tăng lên khi nền kinh tế phục hồi. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Do kết quả đấu thầu TPCP bằng ngoại tệ đạt thấp nên việc 4 NHTM lớn nhất sẽ “ được tự nguyện” mua trong các đợt tiếp theo để đảm bảo sự thành công của kế hoạch 1 tỷ USD sẽ xảy ra trong cuối năm 2009 này (chúng tôi giữ nguyên nhận định này như báo cáo trước đây). Chính phủ dự kiến rằng số tiền này sẽ tài trợ cho một số dự án lớn trọng điểm quốc gia, nhưng xen trong nó (ví dụ như vốn tạm thời nhàn rỗi, chưa dùng) là có thể dùng vào các mục đích cấp thiết hơn cho nền kinh tế, chẳng hạn như: tăng dự trữ ngoại hối để bù đắp thiếu hụt trong cán cân thanh toán, nhập khẩu các phương tiện đặc chủng phục vụ cho an ninh quốc phòng… Nếu có thì đó cũng là điều cần thiết. Vấn đề có thể phát sinh thêm là:<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 1.25in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span><!--[endif]--><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Chính phủ có thể bán ngoại tệ cho NHNN, làm tăng cung tiền VND, tác động đến lạm phát trong 2010.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 1.25in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span><!--[endif]--><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Hút USD vào và dùng cho nhập khẩu của Chính phủ, làm giảm cung USD trên thị trường trong nước, dẫn đến tăng tỷ giá và lãi suất USD trên thị trường trong nước.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 1.25in; text-align: justify; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Cũng chính những vấn đề này mà một số quốc gia gần đây đã kêu gọi giảm kích cầu bằng chi tiêu công (giảm chi NSNN). <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Đối với TPCP bằng nội tệ, trong hơn 8 tháng qua đã thực hiện 72 đợt đấu thầu TPCP bằng nội tệ với tổng giá trị TPCP đưa ra đấu thầu là 47.800 tỷ đồng, kết quả đạt được 2.306 tỷ đồng, tương ứng với 4,8% khối lượng đưa ra đấu thầu. Bộ Tài chính đã hàng chục lần điều chỉnh lãi suất trần của các TPCP với các kỳ hạn và nhà phát hành khác nhau; diễn biến lãi suất trần TPCP và lãi suất kỳ vọng như “trò chơi đuổi bắt”, mỗi khi huy động không được thì lại tăng lãi suất trần và lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư lại tăng lên; nó phản ánh nỗ lực huy động vốn của cơ quan chủ quản trong khi khả năng đánh giá, điều tiết và ổn định thị trường còn rất hạn chế. Tính trung bình trong 72 phiên đấu thầu vừa qua, lãi suất kỳ vọng bình quân luôn cao hơn lãi suất trần 1,06%.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjI7_iS-b1ca28y3Xqsbm6PslD_q1K54orpIzMbVcGJhOXoZY3H3-tIOu72Y0o5A_s9X6-YgUC1ofUssJSjHLDRWhN6oFEGLndVnOAXHvGuJZZ8qAV-UpnwtIj0pnoDvhMXxgCDjQqssfie/s1600-h/H5.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 187px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjI7_iS-b1ca28y3Xqsbm6PslD_q1K54orpIzMbVcGJhOXoZY3H3-tIOu72Y0o5A_s9X6-YgUC1ofUssJSjHLDRWhN6oFEGLndVnOAXHvGuJZZ8qAV-UpnwtIj0pnoDvhMXxgCDjQqssfie/s320/H5.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380274619463254674" border="0" /></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Một vấn đề đặt ra là hiện tại có quá nhiều tổ chức phát hành TPCP hoặc trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, đó là: KBNN, VEC, VBSP, VDB, HIFU. Nó làm loãng khả năng huy động cho NSNN; với mỗi trái phiếu kể cả cùng kỳ hạn cho các tổ chức này lại có mức lãi suất trần khác nhau, điều này càng làm khó hơn cho cơ quan quản lý (Bộ Tài chính), dẫn đến sự “méo mó” công cụ nợ đòi hỏi cao về tính chuẩn này của thị trường.</span></span>
<br /><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; text-indent: 0.5in; line-height: normal;" align="center"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p> </o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; text-indent: 0.5in; line-height: normal;" align="center"><span style="font-size:100%;"><i style=""><span style=";font-family:";" >(Phụ lục kết quả đấu thầu TPCP kèm theo)<o:p></o:p></span></i></span></p> <p class="MsoListParagraph" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" ><span style="">4.<span style=";font-family:";" > </span></span></span></b><b style=""><span style=";font-family:";" >Tăng trưởng tín dụng:<o:p></o:p></span></b></span><!--[endif]--></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng tháng 8 tiếp tục tăng; trong đó cho vay bằng VND đã chậm lại, bằng USD tiếp tục mạnh lên. Theo báo cáo của Ngân hàng Nhà nước, tín dụng đối với nền kinh tế tháng 8/2009 ước tăng 1,75% so với cuối tháng trước; Như vậy, tổng dư nợ tín dụng qua 8 tháng đã tăng<span style=""> </span>tới 24,8% so với cuối năm 2008. <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Trong báo cáo giữa tháng 8/2008, chúng tôi đã phân tích các kịch bản về tăng trưởng tín dụng khi NHNN công bố kiềm chế tốc độ tăng dư nợ tín dụng ở mức 25%-27%, theo đó chúng tôi khẳng định rằng nó không khả thi và dự báo rằng NHNN sẽ phải điều chỉnh tốc độ này, nay đã được điều chỉnh mức tăng cả năm trở lại là 30%. Tuy nhiên, với mức tăng 8 tháng (24,8%), dư dịa tăng tín dụng còn lại chỉ là 5,2%, tương ứng với bình quân cho 4 tháng cuối năm là 1,3%, đây là mức rất nhỏ bé và khó đạt được, trong bối cảnh nhu cầu vốn thường tăng cao vào cuối năm, đặc biệt khi đang dần thoát khỏi khủng hoảng kinh tế.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Hệ thống ngân hàng vẫn đang trong tình trạng chưa vững chắc về thanh khoản khi lãi suất liên ngân hàng vẫn đang tăng; quy định mới về tỷ lệ cho vay dài hạn bằng vốn ngắn hạn khiến rất nhiều NHTM phải tăng lãi suất huy động ngắn hạn [</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn12" name="_ftnref12" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";color:black;" >[12]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >] cũng phần nào minh chứng điều này. Hiện tượng này cho thấy một số vấn đề quan trọng:<span style=""> </span><o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>+ Các NHTM sẽ hạn chế cho vay trung dài hạn, => hạn chế vốn đầu tư đối với nền kinh tế <i style="">(mà điều quan trọng đối với tăng trưởng của Việt Nam trong nhiều năm qua là nhờ vốn)</i>, do vậy khả năng tăng trưởng GDP sẽ bị kìm hãm.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>+ Thanh khoản của các NHTM trong nước là chưa thực sự bền vững.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>+ Người gửi tiền do lo ngại lãi suất tăng nên sẽ ưa thích gửi kỳ hạn ngắn hơn; do vậy càng khuyến khích các NHTM tiếp tục chiến thuật “<i style="">đánh nhanh thắng nhanh</i>”; và các người ta sẽ có thiên hướng kinh doanh ngắn hạn hơn là dài hạn vào các ngành có kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận nhanh và cao hơn (ví dụ: vàng, chứng khoán, bất động sản...)<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" ><span style="">5.<span style=";font-family:";" > </span></span></span></b></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" >Triển vọng 2010:<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Trong bối cảnh nền kinh tế bắt đầu ổn định lại để phục hồi, chúng tôi nhận thấy nhu cầu vốn đầu tư của các doanh nghiệp đang gia tăng nhanh chóng để đón bắt cơ hội sau khủng hoảng kinh tế; nhưng sự khát vốn này đang hạn chế các doanh nghiệp. Tổng hợp các vấn đề về tăng trưởng tín dụng và lãi suất như trên, chúng tôi dự báo:<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Lãi suất TPCP sẽ tiếp tục nhích lên và sang năm 2010, mặt bằng về lãi suất huy động và cho vay sẽ cao hơn so với hiện nay. Nó tác động trực tiếp tới các doanh nghiệp có hệ số nợ lớn.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Nhu cầu vay USD của các doanh nghiệp cũng đang và sẽ tiếp tục tăng, tỷ giá VND/USD sẽ tiếp tục tăng (đồng VND yếu đi), tín dụng USD sẽ tăng lên và lãi suất USD sẽ tiếp tục nhích lên. (Lý do bổ sung: Yếu tố bù lãi suất kích cầu bây giờ không còn hấp dẫn như trước nữa).<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Đối với chứng khoán: <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >+ Do chi phí trả lãi tăng lên nên kết quả kinh doanh quý IV có thể không bứt phá mạnh, nhưng kết quả chung cả năm 2009 nhìn chung vẫn khả quan do nền kinh tế phục hồi và kết quả đầu năm 2009 tốt nhờ chi phí tín dụng thấp do kích cầu bù lại. Nhưng kết quả kinh doanh quý I/2010 sẽ khó thực sự tốt do chi phí lãi tín dụng tăng vì mặt bằng lãi suất cao hơn, cạnh tranh với hàng hóa quốc tế (đặc biệt Trung Quốc) sẽ mạnh mẽ hơn sau khủng hoảng.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >+ Luồng vốn đầu tư nước ngoài vào TTCKVN sẽ không thực sự cao do nền kinh tế Việt Nam có những yếu tố rất nhạy cảm tác động vào. Các doanh nghiệp thủy sản (trừ cá da trơn) trong triển vọng dài hạn (lưu ý là dài hạn) sẽ bị ảnh hưởng nhiều hơn, đặc biệt là các hoạt động khai thác và đánh bắt tài nguyên biển do “nền kinh tế biển” của Việt Nam bị “hạn chế” về biển bởi <b style=""><i style="">các yếu tố đến từ phương Bắc</i></b>.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >+ Cũng chính vì các NHTM đang hạn chế cho vay dài hạn và chủ yếu huy động ngắn cho vay ngắn nên động lực cho tăng trưởng trung -dài hạn của nền kinh tế Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp cổ phẩn nói riêng sẽ bị hạn chế. Vì thế, nếu các cấu trúc vĩ mô của nền kinh tế và cơ cấu vốn của doanh nghiệp không vững thì hoạt động của doanh nghiệp sẽ khó ổn định. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị chỉ lựa chọn các doanh nghiệp có nền tảng tài chính và cấu trúc nợ thật vững; tăng nhanh vòng quay vốn đầu tư chứng khoán và nhìn chung hạn chế đầu tư dài, trường hợp ngành khai thác khoáng sản là một ngoại lệ.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.5in; text-align: justify; text-indent: 0.5in; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >+ Các doanh nghiệp về khai thác khoáng sản, vận tải biển (kể cả cảng biển) và năng lượng sẽ có nhiều lợi thế do nền kinh tế phục hồi, nhu cầu về tài nguyên năng lượng và vận tải hàng hóa sẽ tăng lên nhanh chóng. <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; line-height: normal;"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>Đối với nợ quốc gia: Thật khó để phân tích kỹ càng vì hiện tại nền kinh tế của chúng ta chưa minh bạch, các chỉ số vĩ mô này không được công bố (trong khi tại các nước phát triển công bố chính thức đều đặn định kỳ), nhưng một điều dễ nhận thấy là:<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Kỳ vọng về tăng trưởng để đạt được các mục tiêu kinh tế-chính trị trước năm 2011 là rất cao (đây là năm có sự kiện rất quan trọng về chính trị, tạm gọi là bầu cử), do đó phải tạo động lực cho nó.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Hàm sản xuất Cobb Douglas (Y=f(K, L, Tf)) chỉ ra rằng nền kinh tế muốn phát triển bền vững phải dựa vào yếu tố Tf (năng suất tổng hợp, bao gồm công nghệ, chất lượng nhân lực, quản trị…) chứ không thể chỉ dựa vào K (vốn) và L (lao động). Việt Nam chúng ta mới chỉ chủ yếu dựa vào K và L mà thôi; thể hiện ở: (i) tăng mạnh vốn đầu tư để đạt mục tiêu tăng trưởng; (ii) lao động giá rẻ. Nhưng vốn không phải là vô hạn do sự ràng buộc về các tỷ lệ nợ theo thông lệ và giới hạn về phân bổ danh mục đầu tư của các nhà đầu tư, tiền cũng không thể in mãi và đặc biệt là nó dễ nảy sinh tham nhũng mạnh hơn. Thời của lao động giá rẻ với Việt Nam (ví dụ tiêu biểu là ngành dệt may và da giày) sẽ qua đi do sự dịch chuyển về phân bổ lao động thế giới sang các nước khác có mức thu nhập thấp hơn; do thu nhập đầu người của Việt Nam đang tăng lên, lương tối thiểu cũng tăng lên, môi trường kinh doanh kém hấp dẫn hơn. Trong bối cảnh hiệu quả đầu tư của Việt Nam chưa cao (ICOR khoảng trên 5), để đạt được các mục tiêu kinh tế trước 2011 chỉ còn cách là tăng vốn (K). Do vậy chi tiêu công sẽ không thể thấp đi (xét về tỷ lệ), và như vậy nợ quốc gia cũng chưa thể thấp đi được. Nền kinh tế sẽ vẫn “khát” vốn tựa thuở nào và lãi suất không thể giữ mặt bằng này mãi được.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in 6pt 0.75in; text-align: justify; text-indent: -0.25in; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span></span><!--[endif]--><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >Sang năm 2010, một số vấn đề cần cân nhắc kỹ khi lựa chọn đầu tư, các yếu tố có thể tăng (vì cả ý muốn chủ quan và nguyên nhân khách quan), đó là: (i) Thuế và các loại phí; (ii) giá năng lượng, bao gồm cả điện và xăng dầu; (iii) lạm phát.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span class="fftimenewsromanfs12pt" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";color:black;" >---------------<o:p></o:p></span></span></p> <div style=""><!--[if !supportFootnotes]--> <hr style="height: 3px;font-size:78%;" align="left" width="33%"> <!--[endif]--> <div style="" id="ftn1"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.hdbank.com.vn/news.php?t=dt&type=1&d=2009-6-18&id=580">http://www.hdbank.com.vn/news.php?t=dt&type=1&d=2009-6-18&id=580</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn2"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref2" name="_ftn2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></a></span><span style="font-size:100%;"> <a href="http://inflationdata.com/inflation/Inflation_Rate/CurrentInflation.asp">http://inflationdata.com/inflation/Inflation_Rate/CurrentInflation.asp</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn3"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref3" name="_ftn3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.infotv.vn/ngan-hang-tai-chinh/tin-tuc/35780-thong-doc-nguyen-van-giau-ngoai-hoi-dang-la-bai-toan-kho">http://www.infotv.vn/ngan-hang-tai-chinh/tin-tuc/35780-thong-doc-nguyen-van-giau-ngoai-hoi-dang-la-bai-toan-kho</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn4"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref4" name="_ftn4" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[4]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <span class="fftimenewsromanfs12pt"><span style="color:black;">Nguồn: <a href="http://beta-buttonwood.economist.com/content/gdc">http://beta-buttonwood.economist.com/content/gdc</a></span></span><o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn5"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref5" name="_ftn5" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[5]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.vnmedia.vn/newsdetail.asp?NewsId=162495&Catid=26">http://www.vnmedia.vn/newsdetail.asp?NewsId=162495&Catid=26</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn6"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref6" name="_ftn6" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[6]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://vietbao.vn/Xa-hoi/Khi-moi-nguoi-Viet-Nam-dang-no-37,5-USD-von-vay-ODA/45190378/124/">http://vietbao.vn/Xa-hoi/Khi-moi-nguoi-Viet-Nam-dang-no-37,5-USD-von-vay-ODA/45190378/124/</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn7"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref7" name="_ftn7" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[7]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.vneconomy.vn/20090909100618673P0C10/viet-nam-tut-mot-bac-trong-xep-hang-moi-truong-kinh-doanh-2010.htm">http://www.vneconomy.vn/20090909100618673P0C10/viet-nam-tut-mot-bac-trong-xep-hang-moi-truong-kinh-doanh-2010.htm</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn8"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref8" name="_ftn8" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[8]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.weforum.org/en/initiatives/gcp/Global%20Competitiveness%20Report/index.htm">http://www.weforum.org/en/initiatives/gcp/Global%20Competitiveness%20Report/index.htm</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn9"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref9" name="_ftn9" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[9]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > Nguồn số liệu: Adb.org<o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn10"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref10" name="_ftn10" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[10]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://vnexpress.net/GL/Kinh-doanh/2009/09/3BA133B0/">http://vnexpress.net/GL/Kinh-doanh/2009/09/3BA133B0/</a>; <a href="http://vneconomy.vn/200909081144153P0C6/them-mot-ngan-hang-nang-lai-suat-usd-len-4nam.htm">http://vneconomy.vn/200909081144153P0C6/them-mot-ngan-hang-nang-lai-suat-usd-len-4nam.htm</a><o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn11"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref11" name="_ftn11" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[11]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.vneconomy.vn/200909100111278P0C6/ty-gia-usdvnd-cao-nhat-trong-lich-su.htm">http://www.vneconomy.vn/200909100111278P0C6/ty-gia-usdvnd-cao-nhat-trong-lich-su.htm</a> <o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn12"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-bottom: 0.0001pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref12" name="_ftn12" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[12]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.vtc.vn/1-222794/kinh-doanh/ngan-hang-vao-cuoc-dua-lai-suat-moi.htm">http://www.vtc.vn/1-222794/kinh-doanh/ngan-hang-vao-cuoc-dua-lai-suat-moi.htm</a> <o:p></o:p></span></p> </div> </div> Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-72480690294123862592009-09-11T01:08:00.000-07:002009-09-11T01:11:51.467-07:00Về tăng trưởng tín dụng (bài cũ lưu lại)<meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="22" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:Wingdings; panose-1:5 0 0 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:2; mso-generic-font-family:auto; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:0 268435456 0 0 -2147483648 0;} @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:Calibri; panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin-top:0cm; margin-right:0cm; margin-bottom:10.0pt; margin-left:0cm; line-height:115%; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0cm; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; vertical-align:super;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; mso-ascii-font-family:Calibri; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-hansi-font-family:Calibri;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:612.0pt 792.0pt; margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt; mso-header-margin:36.0pt; mso-footer-margin:36.0pt; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} /* List Definitions */ @list l0 {mso-list-id:968165636; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-82820880 -1926178402 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693 67698689 67698691 67698693;} @list l0:level1 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:bullet; mso-level-text:-; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:54.0pt; text-indent:-18.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} @list l0:level2 {mso-level-number-format:bullet; mso-level-text:o; mso-level-tab-stop:none; mso-level-number-position:left; margin-left:90.0pt; text-indent:-18.0pt; font-family:"Courier New";} ol {margin-bottom:0cm;} ul {margin-bottom:0cm;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin:0cm; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif";} </style> <![endif]--> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal;" align="right"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style=""> </span>Hà Nội, ngày 18/8/2009<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 12pt 0cm 6pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" >VỀ TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm 6pt 108pt; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Ngày 9 và 10/8/2009, các phương tiện truyền thông loan báo dư nợ nền kinh tế 7 tháng tăng 22,46% [<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>][<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn2" name="_ftnref2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>], bình quân tạm tính là 3,2%/tháng; trong khi dư nợ 6 tháng tăng 17,01% [<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn3" name="_ftnref3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>], bình quân tạm tính là 2,8%/tháng. Giả sử số liệu tăng tín dụng 7 tháng là đáng tin cậy, chúng ta thấy bộc lộ một số vấn đề xin được bàn luận như sau:<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Tốc độ tăng tín dụng của tháng 7 như vậy là quá nhanh và đột biến so với 6 tháng đầu năm. Chỉ riêng tháng 7, số dư nợ tăng thêm đã chiếm tương ứng tăng 5,66% so với dư nợ cuối năm 2008, gấp hơn 2 lần mức tăng bình quân tháng của 6 tháng đầu năm, gấp 1,78 lần mức tăng bình quân tháng của 7 tháng đầu năm. Mức tăng này có vẻ bất thường vì trong tháng 6 và tháng 7, hầu như không có biến động nào về chính sách có thể kích tăng tín dụng đến mức như vậy mà ngược lại, NHNNVN điều chỉnh giới hạn tăng trưởng cả năm 2009 từ 30% xuống còn 25%-27% (tức là khả năng tăng trưởng tín dụng bị giới hạn giảm). Hiện tại, chúng tôi chưa tìm được lý do nào giải thích sự tăng tín dụng bất thường này trong tháng 7/2009.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Với mức tăng tín dụng này, dư địa còn lại cho tăng tín dụng của 5 tháng cuối năm 2009 trở nên rất ít ỏi, cụ thể ứng với các mức giới hạn tăng tín dụng cả năm 2009 như bảng dưới đây:<o:p></o:p></span></p> <div align="center"> <table class="MsoNormalTable" style="border: medium none ; border-collapse: collapse;" border="1" cellpadding="0" cellspacing="0"> <tbody><tr style=""> <td style="border-style: solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 36pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <span style="font-size:100%;">
<br /></span></td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" >Tăng so với năm trước<o:p></o:p></span></b></span></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm;"><span style="font-size:100%;"><b><span style="line-height: 115%;font-family:";" >Mức tăng còn lại 5 tháng 2009<o:p></o:p></span></b></span></p> </td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" >1. Dư nợ nền kinh tế năm 2008 (tỷ đồng)<o:p></o:p></span></b></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" >1.243.000<o:p></o:p></span></b></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <span style="font-size:100%;">
<br /></span></td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt;"><span style="font-size:100%;"><b><span style="line-height: 115%;font-family:";" >2. Dư nợ nền kinh tế 31/7/2009 (mức tăng)</span></b></span><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >22.67%<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p> </o:p></span></p> <span style="font-size:100%;">
<br /></span></td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" >3. Các giả định dư nợ năm 2009<o:p></o:p></span></b></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <span style="font-size:100%;">
<br /></span></td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style="font-size:100%;"><b><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p> <span style="font-size:100%;">
<br /></span></td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt;"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >a. Mức tăng so với 2008: 30% <o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center;" align="center"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >30%<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >7%<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt;"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >b. Mức tăng so với 2008: 27% <o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center;" align="center"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >27%<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >4%<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt;"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >c. Mức tăng so với 2008: 25% <o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center;" align="center"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >25%<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >2%<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style=""> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 5.4pt; width: 267.65pt;" valign="top" width="357"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 4.3pt;"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >d. Giả sử dư nợ được bù lãi suất là dư nợ tăng thêm, dùng hết 1 tỷ USD để bù lãi suất <o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.65pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm; text-align: center;" align="center"><span style="line-height: 115%;font-family:";font-size:100%;" >30%-34%<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 5.4pt; width: 95.7pt;" valign="top" width="128"> <p class="MsoNormalCxSpMiddle" style="margin: 1pt 0cm 1pt 2.45pt; text-align: center; line-height: normal;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >8%-12%<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> </tbody></table> </div> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Giả định 1 (Dòng 3a): Với mức giới hạn tăng tín dụng là 30% (như đầu năm đề ra) thì trong 5 tháng này, dư nợ chỉ có thể tăng thêm 7% (tương ứng với bình quân 1,4%/tháng);<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Giả định 2 (Dòng 3b): Với mức giới hạn tăng tín dụng là 27% (tối đa như điều chỉnh gần đây) thì trong 5 tháng này, dư nợ chỉ có thể tăng thêm 4% (tương ứng với bình quân 0,8%/tháng); <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Giả định 3 (Dòng 3c): Với mức giới hạn tăng tín dụng là 25% (trong phạm vi giới hạn mới điều chỉnh gần đây) thì trong 5 tháng này, dư nợ chỉ có thể tăng thêm 2% (tương ứng với bình quân 0,4%/tháng);<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Giả định 4 (Dòng 3d): Với giả định dư nợ tăng thêm là số vốn dự tính kích cầu bù lãi suất 4% (17.000 tỷ bù lãi suất 4% tương ứng với dư nợ tăng thêm tính sơ bộ khoảng 425.000 tỷ đồng), thì dư nợ 2009 tăng khoảng 34%. Lưu ý là tính đến 31/7/2008, dư nợ được bù lãi suất đã đạt tới gần 390.000 tỷ đồng, bằng gần 92% kế hoạch dư nợ tính bù lãi suất 4%. Mức còn lại (8%) của 5 tháng cuối năm như vậy là quá bé nhỏ so với 7 tháng đầu năm.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Xem xét 4 giả định trên, chúng ta thấy rằng tất cả các giả định 2, 3, 4 đều kém khả thi; lý do là nền kinh tế Việt Nam mang đậm tính mùa vụ, nhu cầu vốn và giải ngân thường đẩy cao vào những tháng cuối năm, do vậy, nếu bó hẹp mức tăng trưởng tín dụng theo các giả định này đều sẽ trở thành lực cản bó cứng các hoạt động của nền kinh tế trong bối cảnh vẫn chủ trương kích cầu hiện nay.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Trong bối cảnh nền kinh tế Việt nam, nền kinh tế mà tăng trưởng phụ thuộc vào vốn (Vốn đầu tư bình quân giai đoạn 2000-20089 bằng 38,4% GDP hàng năm) vì hiệu quả đầu tư chưa cao (ICOR của các năm 2007 và 2008 đều ở mức 5 và trên 5) nên phải tăng đầu tư mới hỗ trợ tăng trưởng kinh tế (Hình 1).</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjLZHlfIBWJboEncadJ04Eqe6rCGRc6X042O9icfBFdTbztV1BYQ3nv3AB2FDK79054J1n7gO-svk715Xj20hs7Evyvx1L91LFYQWLQuuYXBTEAvwbsoOvbWOA7gTkAApFcOGi_jpd1ElFE/s1600-h/h11.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 173px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjLZHlfIBWJboEncadJ04Eqe6rCGRc6X042O9icfBFdTbztV1BYQ3nv3AB2FDK79054J1n7gO-svk715Xj20hs7Evyvx1L91LFYQWLQuuYXBTEAvwbsoOvbWOA7gTkAApFcOGi_jpd1ElFE/s320/h11.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380119362009844386" border="0" /></a></span>
<br /><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style="font-size:100%;"><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Bổ sung thêm cho điều này, quan sát tăng trưởng tín dụng và GDP của Việt Nam giai đoạn 2000-2008 (Hình 2) cũng cho thấy sự đồng điệu giữa tăng trưởng GDP, tăng trưởng tín dụng và tỷ lệ tín dụng/GDP; thực tế này cũng là hợp lý bởi một phần không nhỏ vốn đầu tư là vốn vay ngân hàng và các tổ chức tín dụng trên thị trường trong nước.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiIZw5VOeQENdnxGUXUXpOmi4m9ttSi9brf9ArWiTKDIe1FPNxtJ4x33o_J-UR_s7dYMf0pnjIcKOaawFH8eRR79B9GTwwtymqMkd_0X_0BIZz3UuFdGtuJ8XObEXBB3G6P1zsHj9BDmzZi/s1600-h/h12.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 193px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiIZw5VOeQENdnxGUXUXpOmi4m9ttSi9brf9ArWiTKDIe1FPNxtJ4x33o_J-UR_s7dYMf0pnjIcKOaawFH8eRR79B9GTwwtymqMkd_0X_0BIZz3UuFdGtuJ8XObEXBB3G6P1zsHj9BDmzZi/s320/h12.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380119367650449810" border="0" /></a>
<br /><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt; line-height: normal;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Như vậy, rõ ràng là nếu như tín dụng trong những tháng cuối năm 2009 bị giới hạn trong các mức tăng trưởng như phân tích ở trên thì mục tiêu đạt tăng trưởng kinh tế (GDP) cả năm 2009 ở mức 5%-5,5% là rất khó khăn nếu Chính phủ không tăng chi tiêu công và các biện pháp kích thích khác mạnh mẽ. Chúng tôi xin đưa ra 2 kịch bản:<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm 0.0001pt 54pt; text-align: justify; text-indent: -18pt; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span><!--[endif]--><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" >Một là,</span></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > người có thẩm quyền nào đó “đính chính” số liệu tăng tín dụng 7 tháng nêu trên và công bố số liệu nào đó “hợp lý” hơn.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0cm 0.0001pt 54pt; text-align: justify; text-indent: -18pt; line-height: normal;"><!--[if !supportLists]--><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style="">-<span style=";font-family:";" > </span></span></span><!--[endif]--><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" >Hai là,</span></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > (nếu mức tăng 7 tháng nêu trên được coi là đúng) mức giới hạn tăng tín dụng cả năm từ nay sẽ ít được cơ quan quản lý chuyên ngành nhắc đến hơn và tăng trưởng tín dụng của cả năm có lẽ phải 30% trở lên.<o:p></o:p></span></p> <div style=""><!--[if !supportFootnotes]--> <hr style="height: 3px;font-size:78%;" width="33%" align="left"> <!--[endif]--> <div style="" id="ftn1"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-top: 2pt;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > http://stox.vn/stox/view_news_detail.asp?id=32776&menuID=1&categoryID=186<o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn2"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-top: 2pt;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref2" name="_ftn2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > VTV1, Bản tin “Việt Nam và các chỉ số”, 19h45 ngày10/08/2009<o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn3"> <p class="MsoFootnoteText" style="margin-top: 2pt;"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref3" name="_ftn3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style="line-height: 115%;font-family:";" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > http://www.navis.vn/Tin-Tuc.aspx?c=2&id=45484<o:p></o:p></span></p> </div> </div> Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-34999393776033327322009-09-11T00:53:00.000-07:002009-09-11T01:02:04.230-07:00TPCP 1 tỷ USD (bài cũ lưu lại)<span style="font-size:100%;">
<br /></span><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5CHoaTC%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="22" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:Calibri; panose-1:2 15 5 2 2 2 4 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1073750139 0 0 159 0;} @font-face {font-family:Times; panose-1:2 2 6 3 6 4 5 2 3 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:7 0 0 0 147 0;} @font-face {font-family:"Times New Roman Bold"; panose-1:0 0 0 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-format:other; mso-font-pitch:auto; mso-font-signature:0 0 0 0 0 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin-top:6.0pt; margin-right:0cm; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0cm; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Times New Roman Bold","serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0cm; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman Bold","serif"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; vertical-align:super;} a:link, span.MsoHyperlink {mso-style-priority:99; color:blue; text-decoration:underline; text-underline:single;} a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed {mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; color:purple; mso-themecolor:followedhyperlink; text-decoration:underline; text-underline:single;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text";} span.kthtcontent {mso-style-name:ktht_content; mso-style-unhide:no;} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; mso-ascii-font-family:"Times New Roman Bold"; mso-fareast-font-family:Calibri; mso-hansi-font-family:"Times New Roman Bold";} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/HoaTC/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:612.0pt 792.0pt; margin:72.0pt 72.0pt 72.0pt 72.0pt; mso-header-margin:36.0pt; mso-footer-margin:36.0pt; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin:0cm; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-ascii-font-family:Calibri; mso-ascii-theme-font:minor-latin; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-hansi-font-family:Calibri; mso-hansi-theme-font:minor-latin; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-theme-font:minor-bidi;} </style> <![endif]--> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 49.5pt 6pt 40.5pt; text-align: center;" align="center"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" >Về một số diễn biến thị trường và nhận định xung quanh kế hoạch phát hành TPCP 1 tỷ USD<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 49.5pt 6pt 40.5pt; text-align: center;" align="center"><span style="font-size:100%;"><i style=""><span style=";font-family:";" >(17/06/2009)<o:p></o:p></span></i></span></p> <p class="MsoNormal"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" ><o:p> </o:p></span></b></span></p><p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >
<br /><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" >1. Thâm hụt ngân sách nhà nước và bù đắp bội chi:<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH">- Thâm hụt ngân sách ngày càng tăng và trở nên trầm trọng. </span><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH">Mức thâm hụt đã lên lớn nhất trong vòng nhiều năm qua, năm 2005: 40,7 ngàn tỉ đồng; năm 2006: 48,5 ngàn tỉ đồng; năm 2007:<span style=""> </span>56,5 ngàn tỉ đồng; năm 2008: 66,2 ngàn tỉ đồng. Năm 2009, Chính phủ đã trình Quốc hội mức bội chi là 8%</span><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH"> </span><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH">GDP. Mức bội chi lên đến 8% GDP đang mang lại những quan ngại sâu sắc về ổn định kinh tế vĩ mô trong trung hạn. Mức bội chi này sẽ tương đương với 144,8 ngàn tỉ đồng (khoảng 8,5 tỉ USD, với tỷ giá là 17.000 VND/USD), căn cứ trên mức bội chi đã được Quốc hội thông qua là 87,3 ngàn tỉ đồng (khoảng 5,1 tỉ USD) tương ứng với 4,82% GDP. [<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" lang="AMH">[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>]</span><span style=";font-family:";font-size:100%;" >. Trường hợp Quốc hội thông qua mức bội chi khoảng 7% thì sẽ tương đương với số tiền khoảng 126 ngàn tỷ đồng (khoảng 7,4 tỷ USD).</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style="font-size:100%;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkKOSecyxq1C96QmC_s5n5Obs2kNPudmWDMzJ6NOsCbHkQm-n_pOfQuBhgsSpvAEUMp7tJIhRwXeHzuH2ggjMH48Js2LTMtVAK_2CNkhuS9OViCoUk_XkjkhFABFxTJaYN9h8GErioK9hf/s1600-h/h1.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 194px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkKOSecyxq1C96QmC_s5n5Obs2kNPudmWDMzJ6NOsCbHkQm-n_pOfQuBhgsSpvAEUMp7tJIhRwXeHzuH2ggjMH48Js2LTMtVAK_2CNkhuS9OViCoUk_XkjkhFABFxTJaYN9h8GErioK9hf/s320/h1.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380116720113765506" border="0" /></a></span>
<br /><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >- Khi thực hiện gói kích cầu số 2, với số tiền lên tới 145 ngàn tỷ (khoảng 8 tỷ USD), Chính phủ chắc chắn sẽ phải tính toán tới các nguồn bổ sung tài chính cho kế hoạch này vì nó đòi hỏi các chi phí bổ sung lên nhiều chục ngàn tỷ đồng (sau khi đã giảm trừ các khoản dự thu hoặc tự điều hòa ngân sách); điều này chỉ có thể có được bằng cách đi vay nợ. Theo ước tính của Ngân hàng thế giới (WB), Chính phủ sẽ phải phát hành trái phiếu bổ sung cho đầu tư khoảng 27,7 ngàn tỷ đồng; số liệu này cũng phù hợp với số liệu do Bộ KH&ĐT đưa ra [<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn2" name="_ftnref2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>].<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" >2. Thử tìm câu trả lời cho câu hỏi “<i style="">Tại sao lại là TPCP ngoại tệ trên thị trường trong nước</i>?”<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Vấn đề đặt ra là vay nợ nước ngoài ngày càng trở nên khó khăn do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới, và trong bối cảnh hiện nay, khi nợ chính phủ ở khoảng 47,5% GDP thì việc vay nợ nước ngoài là không nên nếu không muốn bị thêm các áp đặt về chính trị hoặc các điều kiện không mong muốn khác. Vì thế nên huy động trên thị trường trong nước có vẻ là nên làm hơn so với huy động trên thị trường nước ngoài.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Hơn nữa, huy động bằng USD có cái lợi là sẽ góp phần hạn chế tình trạng USD găm giữ trong doanh nghiệp mà không bán cho ngân hàng, hạn chế hơn USD trôi nổi trên thị trường nhằm giảm tình trạng đôla hóa. </span><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" >Trước đó, trong các ngày 20, 24 và 27/3, lần lượt các phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ bằng ngoại tệ đợt phát hành đầu tiên đã diễn ra tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) với những kết quả khác nhau. Tổng lượng vốn gọi trong đợt này là 300 triệu USD, huy động 230,11 triệu USD với các mức lãi suất 3%/năm (trái phiếu kỳ hạn 1 năm), 3,2%/năm (trái phiếu kỳ hạn 2 năm) và 3,6%/năm (trái phiếu kỳ hạn 3 năm). Nó tạo tâm lý cho nhà điều hành về việc tiếp tục huy động USD.</span><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Lãi suất trần TPCP bằng nội tệ từ đầu năm 2009 đến nay đã tăng khoảng 6 lần nhưng vẫn không đáp ứng được kỳ vọng của các nhà đầu tư (bảng 1); vì thế nên tính đến USD cũng là một giải pháp đáng xem xét.</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgb7mdOTSboyc_I_SebOC_rjkNkHZTi5kmuh3OeXgOQZcx2sCF5p-oRzEde2e_w7MX9-0hRw1MgKLxFZvP0U4_a2-cn57Oy2G_d-vDf4WXTtXKzBvBxxTfBfaSj8Ts1W6jFZMn2VDClLzOy/s1600-h/h2.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 267px; height: 320px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgb7mdOTSboyc_I_SebOC_rjkNkHZTi5kmuh3OeXgOQZcx2sCF5p-oRzEde2e_w7MX9-0hRw1MgKLxFZvP0U4_a2-cn57Oy2G_d-vDf4WXTtXKzBvBxxTfBfaSj8Ts1W6jFZMn2VDClLzOy/s320/h2.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5380116727750643650" border="0" /></a>
<br /><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Bên cạnh đó, trong tình cảnh các NHTM đang bí VND (phải tăng lãi suất huy động suốt từ đầu năm 2009 đến nay, cá biệt có ngân hàng đã dâng lãi suất huy động lên 10%/năm trong khi lãi suất cơ bản vẫn chỉ là 7% và biên độ lãi suất cho vay theo quy định vẫn là 150% lãi suất cơ bản); thanh khoản VND của các NHTM kém như vậy thì khó thực hiện tốt chính sách kích cầu, do đó có lẽ vì thế nên Chính phủ mới chuyển hướng sang USD.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Một loạt các động thái trước đây được các cơ quan quản lý nhà nước và Hiệp hội ngân hàng đưa ra là giảm lãi suất USD, theo đó lãi suất huy động USD rất thấp, chỉ loanh quanh 1,2%-2,1%/năm (kỳ hạn 1 tháng -24 tháng). Nó có lý nhằm kích thích các doanh nghiệp vay USD để phục vụ đầu tư hoặc sản xuất kinh doanh (nhập khẩu máy móc hoặc nguyên liệu) và giảm bớt áp lực về tiền VND trên thị trường. Tuy nhiên, một điều rất quan trọng là giảm lãi suất USD trên thị trường trong nước sẽ làm giảm tính hấp dẫn FDI và kiều hối (mà FDI đối với Việt Nam là cực kỳ quan trọng); như vậy sẽ giảm động lực cho tăng trưởng. Vậy thì giảm lãi suất này để làm gì khác nữa?! Phải chăng là “<b style=""><i style="">dọn đường</i></b>” cho việc huy động TPCP bằng ngoại tệ này để nhằm huy động được vốn bằng USD trên thị trường trong nước với lãi suất thấp. <b style=""><i style="">Nhưng, chỉ có thể thực hiện được điều này khi có một áp lực nào đó “ép” các NHTM mua TPCP này theo lãi suất định hướng. </i></b>Còn nếu không thì lãi suất chắc hẳn không thể thấp hơn lãi suất huy động được từ các đợt tương tự các ngày 20, 24 và 27/3/2009 vừa rồi.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" >3. Tác động của nó?<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";" ><span style=""> </span></span></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Chúng ta biết rằng hiệu ứng tâm lý về lãi suất giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ luôn có tác động qua lại với nhau. Một khi cung TPCP tăng lên thì lãi suất thường tăng lên (trừ khi có 1 áp lực nào đó “ép” theo cách phi thị trường); khi đó sẽ kéo theo tâm lý tăng lãi suất trên thị trường tiền tệ, còn trên phương diện khác, một cách logic khi tăng cung TPCP nó tạm thời làm cho lượng tiền trong lưu thông ít đi, dẫn đến khan hiếm trên thị trường tiền tệ, dẫn đến tăng lãi suất.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style=""> </span>Trong trường hợp này, nếu như Chính phủ để việc phát hành TPCP lần này theo lẽ thông thường của thị trường thì muốn đạt được kết quả lãi suất sẽ phải lên cao; nhưng rõ ràng Chính phủ không muốn làm tăng lãi suất vì như thế nó ảnh hưởng tới mục tiêu của chính sách kích cầu.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style=""> </span>Giả sử là có một lực “<i style="">ép</i>” nào đó, các NHTM phải tăng mua USD nhằm đảm bảo thực hiện “<i style="">nhiệm vụ</i> <i style="">được giao</i>”, mặt khác để duy trì thanh khoản về ngoại hối<b style=""><i style="">; cùng với việc “bơm” nhiều tiền VND thời gian qua, dẫn đến tỷ giá USD so với VND tăng lên là điều tất yếu; </i></b>hỗ trợ thêm vào yếu tố này còn có nhu cầu tiêu dùng hàng nhập khẩu tăng cao do<b style=""><i style=""> </i></b>nguồn tài chính, theo những cách nào đó trở nên dồi dào hơn; nhập siêu tăng lên cũng thúc đẩy USD tăng giá trên thị trường trong nước (như <span style=""> </span>thời gian gần đây). Hiện tượng các NHTM quay lại niêm yết giá mua vào USD bằng giá trần thể hiện nhu cầu vốn USD rất cao của các NHTM hiện nay.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Cần lưu ý rằng, các NHTM hiện nay thiếu VND nên vừa tăng lãi suất huy động vừa khống chế hạn mức tín dụng rất nhiều đối với khách hàng và chi nhánh NHTM cấp dưới. Cũng trong trường hợp đó, các NHTM cần nhiều VND hơn để mua được USD nhằm thực hiện “<i style="">nhiệm vụ được giao</i>”, vì thế cơn khát vốn nội tệ của các NHTM sẽ tăng lên dẫn đến lãi suất huy động dâng lên. Nhưng lãi suất huy động không thể dâng lên mãi vì NHTM không thể tăng lãi suất cho vay quá cao do vướng trần lãi suất tính theo lãi suất cơ bản (trừ một số trường hợp cho vay tiêu dùng theo lãi suất thỏa thuận). Do đó cung tín dụng bị hạn chế lại, từ đó ảnh hưởng tới thực hiện mục tiêu của chính sách kích cầu. Việc ảnh hưởng tới chính sách kích cầu không chỉ dừng lại ở việc cho vay và bù lãi suất, mà còn hạn chế việc triển khai bảo lãnh tín dụng của Ngân hàng phát triển Việt Nam, một trong những kênh thực hiện kích cầu của Chính phủ. Có nghĩa là đầu tư từ khu vực tư nhân ít đi và thay vào đó là đầu tư công tăng lên.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Như thế, một lần nữa cho thấy rằng Chính phủ tiếp tục nới rộng sự điều tiết và hỗ trợ tăng trưởng bằng cách tăng đầu tư công, rõ ràng là nó được thực hiện qua các tập đoàn con cưng là chủ yếu, để nhập khẩu thiết bị thực hiện các dự án lớn. Sức lan tỏa từ tăng đầu tư công kiểu này sẽ không mạnh và nhanh bằng việc tăng chi cho an sinh xã hội (giáo dục, y tế…) hoặc các biện pháp về thuế và bù lãi suất; nó đến với quảng đại nhân dân rất chậm chạp và khó cảm nhận.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Hệ quả tiếp tục kéo theo là một số NHTM lớn, thành phần chủ lực được “<i style="">giao nhiệm vụ mua TPCP</i>” sẽ cảm thấy “<i style="">ngấy</i>” TPCP, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài chưa quay trở lại với TPCP của Việt Nam, các NHTM sẽ không quan tâm đến cả TPCP bằng nội tệ và ngoại tệ, làm cho TPCP bị mất giá, lãi suất sẽ dâng lên, các đợt phát hành còn lại dù bằng đồng tiền nào cũng sẽ kém hấp dẫn. Ở đây chúng ta thống nhất với nhau rằng sẽ có nhiều tổ chức bị ảnh hưởng như: VDB, VBSP, VEC chứ không chỉ Kho bạc nhà nước, vì các tổ chức này cùng huy động bằng phát hành TPCP hoặc trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh. Như thế, các kênh kích cầu và bảo đảm an sinh xã hội kể trên (VDB, VBSP) bị ảnh hưởng. Vậy, huy động 1 tỷ USD trên 1 góc nhìn khác, nó không thật sự có nhiều hiệu quả kích cầu tức thời đang nóng hổi hiện nay. Các NHTM có thể đem TPCP này chiết khấu tại NHNNVN, nếu vậy thì sẽ không khác nào việc đem dự trữ quốc gia ra để đầu tư các dự án lớn theo chương trình 1 tỷ USD này, khi đó dự trữ ngoại hối giảm xuống, ảnh hưởng tới cán cân thanh toán và mất cân đối vĩ mô.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Lãi suất TPCP, hay ở một giác độ khác khi đường cong lợi suất đi lên, nó tạo ra mâu thuẫn với việc níu lãi suất trên thị trường tiền tệ; các NHTM tiếp tục kìm giữ hạn mức tín dụng sẽ khiến các doanh nghiệp tư nhân không vay được vốn của NHTM phải thỏa mãn cơn khát thanh khoản bằng tín dụng đen hoặc rủi ro đạo đức trong hoạt động ngân hàng tăng lên.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><span style=""> </span>Đối với thị trường chứng khoán: Có lẽ khi TPCP thừa mứa và lãi suất cao thì cũng không phải là tín hiệu thể hiện sự hấp dẫn của thị trường chứng khoán. Khi đầu tư nước ngoài chưa quay lại mạnh mẽ, tức là thể hiện tính hấp dẫn của thị trường trong nước chưa khá lên, thì thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thể đi lên một cách bền vững được; lịch sử thăng trầm của thị trường chứng khoán Việt Nam từ trước đến nay luôn song hành với sự đóng góp quan trọng của các nhà đầu tư nước ngoài. Chúng tôi dự báo rằng, yếu tố tâm lý trong giai đoạn trước mắt sẽ là rất lớn, các tác động bởi “tin tức” có lẽ sẽ tiếp tục nhiều hơn; <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Với việc Chính phủ huy động một lượng tiền lớn như vậy để làm theo cách này, thì đó dường như là một bằng chứng khẳng định rằng nền kinh tế Việt Nam chưa thể hồi phục. Vì thế, sự phát triển của thị trường chứng khoán trong những ngày này là khó bền vững. USD có thể mất giá so với các đồng tiền mạnh khác, nhưng nó đã tăng giá so với VND trong suốt năm 2008 đến nay như chúng ta đã dự báo và hầu như không thể mất giá so với VND trong triển vọng hết năm 2009 này. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Ngoài ra, cũng chúng ta thấy rằng: </span><span style=";font-family:";font-size:100%;" >"<i>Đến nay, tổng phương tiện thanh toán chỉ tăng 15% và tăng trưởng tín dụng 14%. Năm 2009, số lượng tiền phát hành mới để góp phần tăng trưởng kinh tế mà Chính phủ phê duyệt cho Thống đốc Ngân hàng Nhà nước chỉ mới sử dụng 43%</i>"[<a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn3" name="_ftnref3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>]. Điều đó có nghĩa rằng NHNNVN vẫn luôn để ngỏ khả năng phát hành tiền mới thêm 57% của kế hoạch năm nữa. Một phần trong số này là in thêm để tăng tiền trong lưu thông (một phần nữa là để thay thế tiền hỏng). Phát hành thêm tiền là biện pháp cuối cùng và chỉ tác dụng cứu chữa trong ngắn hạn, lạm phát vì thế sẽ dâng lên và tỷ giá tăng, nhập siêu quay trở lại.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 5pt 0cm; text-align: justify; text-indent: 36pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Cũng với phân tích này, chúng tôi dự báo rằng có khả năng NHNNVN sẽ tiếp tục nới rộng biên độ giao dịch đồng USD nhằm hỗ trợ thêm cho xuất khẩu vào cuối năm nay.<o:p></o:p></span></p> <div style=""><!--[if !supportFootnotes]--> <hr style="height: 3px;font-size:78%;" width="33%" align="left"> <!--[endif]--> <div style="" id="ftn1"> <p class="MsoFootnoteText"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > </span><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="NL">Báo cáo </span><span class="kthtcontent" style="font-size:100%;"><span style=";font-family:";" lang="NL">báo cáo Triển vọng phát triển châu Á – www.adb.org</span></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn2"> <p class="MsoFootnoteText"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref2" name="_ftn2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > </span><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" >World Bank (2009), <span style="">Taking Stock, An Update on VietNam’s economic developments and reforms, Report for Consultative group meeting for VietNam</span>, 06/2009.</span><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn3"> <p class="MsoFootnoteText"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref3" name="_ftn3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" > <a href="http://www.vneconomy.vn/20090617094426287P0C6/khong-in-them-tien-de-thuc-hien-kich-cau.htm">http://www.vneconomy.vn/20090617094426287P0C6/khong-in-them-tien-de-thuc-hien-kich-cau.htm</a> <o:p></o:p></span></p> </div> </div> Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-86839806418660613602009-09-10T09:14:00.000-07:002009-09-10T09:37:57.537-07:00Đánh giá ngành ngân hàng (bài cũ lưu lại)<span style="font-family:times new roman;"></span><meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><o:smarttagtype namespaceuri="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" name="country-region"></o:smarttagtype><o:smarttagtype namespaceuri="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" name="place"></o:smarttagtype><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><!--[if !mso]><object classid="clsid:38481807-CA0E-42D2-BF39-B33AF135CC4D" id="ieooui"></object> <style> st1\:*{behavior:url(#ieooui) } </style> <![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"MS Mincho"; panose-1:2 2 6 9 4 2 5 8 3 4; mso-font-alt:"MS 明朝"; mso-font-charset:128; mso-generic-font-family:modern; mso-font-pitch:fixed; mso-font-signature:-1610612033 1757936891 16 0 131231 0;} @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:"\.VnTime"; panose-1:2 11 114 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:3 0 0 0 1 0;} @font-face {font-family:"\@MS Mincho"; panose-1:2 2 6 9 4 2 5 8 3 4; mso-font-charset:128; mso-generic-font-family:modern; mso-font-pitch:fixed; mso-font-signature:-1610612033 1757936891 16 0 131231 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoHeader, li.MsoHeader, div.MsoHeader {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Header Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; tab-stops:center 3.0in right 6.0in; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFooter, li.MsoFooter, div.MsoFooter {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footer Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; tab-stops:center 3.0in right 6.0in; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; vertical-align:super;} p.MsoBodyText, li.MsoBodyText, div.MsoBodyText {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text Char"; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; mso-pagination:widow-orphan; layout-grid-mode:char; mso-layout-grid-align:none; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"MS Mincho"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-language:JA;} p.MsoBodyTextIndent, li.MsoBodyTextIndent, div.MsoBodyTextIndent {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text Indent Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; text-align:justify; text-indent:.5in; mso-pagination:widow-orphan; font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoBodyText3, li.MsoBodyText3, div.MsoBodyText3 {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text 3 Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; text-align:justify; mso-pagination:widow-orphan; font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} a:link, span.MsoHyperlink {mso-style-unhide:no; color:blue; text-decoration:underline; text-underline:single;} a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed {mso-style-unhide:no; color:purple; text-decoration:underline; text-underline:single;} span.FooterChar {mso-style-name:"Footer Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:Footer; mso-ansi-font-size:12.0pt; mso-bidi-font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.HeaderChar {mso-style-name:"Header Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:Header; mso-ansi-font-size:12.0pt; mso-bidi-font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.BodyTextIndentChar {mso-style-name:"Body Text Indent Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text Indent"; mso-ansi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.BodyText3Char {mso-style-name:"Body Text 3 Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text 3"; mso-ansi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.BodyTextChar {mso-style-name:"Body Text Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text"; mso-ansi-font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-fareast-font-family:"MS Mincho"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime"; mso-fareast-language:JA;} p.StyleiMuc11Auto, li.StyleiMuc11Auto, div.StyleiMuc11Auto {mso-style-name:"Style i_Muc_1\.1 + Auto"; mso-style-unhide:no; margin-top:6.0pt; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; text-align:justify; line-height:150%; mso-pagination:widow-orphan; page-break-after:avoid; mso-outline-level:2; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; color:navy; mso-ansi-language:AMH; font-weight:bold;} p.StyleiMuc111Auto, li.StyleiMuc111Auto, div.StyleiMuc111Auto {mso-style-name:"Style i_Muc_1\.1\.1 + Auto"; mso-style-unhide:no; margin-top:6.0pt; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; text-align:justify; line-height:150%; mso-pagination:widow-orphan; page-break-after:avoid; mso-outline-level:3; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:Arial; color:navy; mso-ansi-language:EN-ZA; font-weight:bold;} p.StyleiMuc1111Auto, li.StyleiMuc1111Auto, div.StyleiMuc1111Auto {mso-style-name:"Style i_Muc_1\.1\.1\.1 + Auto"; mso-style-unhide:no; margin-top:6.0pt; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; text-align:justify; line-height:150%; mso-pagination:widow-orphan; page-break-after:avoid; mso-outline-level:4; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; color:navy; mso-ansi-language:AMH; font-weight:bold; font-style:italic;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text"; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:.5in; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} /* List Definitions */ @list l0 {mso-list-id:230501986; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:1704217220 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715;} @list l0:level1 {mso-level-tab-stop:.5in; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l1 {mso-list-id:422452595; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-1752162596 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715;} @list l1:level1 {mso-level-tab-stop:.5in; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l2 {mso-list-id:768962285; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-1359338292 716870020 98314568 -70731362 1977108042 -96323230 -1329188024 -1397186198 -323966430 1804132178;} @list l2:level1 {mso-level-tab-stop:.5in; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l2:level2 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level3 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level4 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level5 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level6 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level7 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level8 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level9 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l3 {mso-list-id:1176579542; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-1907980510 -1601001546 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715;} @list l3:level1 {mso-level-tab-stop:.75in; mso-level-number-position:left; margin-left:.75in; text-indent:-.25in;} ol {margin-bottom:0in;} ul {margin-bottom:0in;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--><span style="font-family:times new roman;"></span><meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:"\.VnTime"; panose-1:2 11 114 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:3 0 0 0 1 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; vertical-align:super;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text"; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:.5in; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--><meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><o:smarttagtype namespaceuri="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" name="country-region"></o:smarttagtype><o:smarttagtype namespaceuri="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" name="place"></o:smarttagtype><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><!--[if !mso]><object classid="clsid:38481807-CA0E-42D2-BF39-B33AF135CC4D" id="ieooui"></object> <style> st1\:*{behavior:url(#ieooui) } </style> <![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:"\.VnTime"; panose-1:2 11 114 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:3 0 0 0 1 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFooter, li.MsoFooter, div.MsoFooter {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footer Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; tab-stops:center 3.0in right 6.0in; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; vertical-align:super;} span.FooterChar {mso-style-name:"Footer Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:Footer; mso-ansi-font-size:12.0pt; mso-bidi-font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text"; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:595.35pt 842.0pt; margin:62.95pt 70.9pt 44.95pt 70.9pt; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:29.25pt; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--><div style=""><div style="" id="ftn1"><p class="MsoFootnoteText"><meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><o:smarttagtype namespaceuri="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" name="country-region"></o:smarttagtype><o:smarttagtype namespaceuri="urn:schemas-microsoft-com:office:smarttags" name="place"></o:smarttagtype><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><!--[if !mso]><object classid="clsid:38481807-CA0E-42D2-BF39-B33AF135CC4D" id="ieooui"></object> <style> st1\:*{behavior:url(#ieooui) } </style> <![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"MS Mincho"; panose-1:2 2 6 9 4 2 5 8 3 4; mso-font-alt:"MS 明朝"; mso-font-charset:128; mso-generic-font-family:modern; mso-font-pitch:fixed; mso-font-signature:-1610612033 1757936891 16 0 131231 0;} @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:"\.VnTime"; panose-1:2 11 114 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:3 0 0 0 1 0;} @font-face {font-family:"\@MS Mincho"; panose-1:2 2 6 9 4 2 5 8 3 4; mso-font-charset:128; mso-generic-font-family:modern; mso-font-pitch:fixed; mso-font-signature:-1610612033 1757936891 16 0 131231 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoHeader, li.MsoHeader, div.MsoHeader {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Header Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; tab-stops:center 3.0in right 6.0in; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFooter, li.MsoFooter, div.MsoFooter {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footer Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; tab-stops:center 3.0in right 6.0in; font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; vertical-align:super;} p.MsoBodyText, li.MsoBodyText, div.MsoBodyText {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text Char"; margin-top:0in; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; mso-pagination:widow-orphan; layout-grid-mode:char; mso-layout-grid-align:none; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"MS Mincho"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-language:JA;} p.MsoBodyTextIndent, li.MsoBodyTextIndent, div.MsoBodyTextIndent {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text Indent Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; text-align:justify; text-indent:.5in; mso-pagination:widow-orphan; font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} p.MsoBodyText3, li.MsoBodyText3, div.MsoBodyText3 {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text 3 Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; text-align:justify; mso-pagination:widow-orphan; font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} a:link, span.MsoHyperlink {mso-style-unhide:no; color:blue; text-decoration:underline; text-underline:single;} a:visited, span.MsoHyperlinkFollowed {mso-style-unhide:no; color:purple; text-decoration:underline; text-underline:single;} span.FooterChar {mso-style-name:"Footer Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:Footer; mso-ansi-font-size:12.0pt; mso-bidi-font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.HeaderChar {mso-style-name:"Header Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:Header; mso-ansi-font-size:12.0pt; mso-bidi-font-size:12.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.BodyTextIndentChar {mso-style-name:"Body Text Indent Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text Indent"; mso-ansi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.BodyText3Char {mso-style-name:"Body Text 3 Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text 3"; mso-ansi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.BodyTextChar {mso-style-name:"Body Text Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text"; mso-ansi-font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-fareast-font-family:"MS Mincho"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime"; mso-fareast-language:JA;} p.StyleiMuc11Auto, li.StyleiMuc11Auto, div.StyleiMuc11Auto {mso-style-name:"Style i_Muc_1\.1 + Auto"; mso-style-unhide:no; margin-top:6.0pt; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; text-align:justify; line-height:150%; mso-pagination:widow-orphan; page-break-after:avoid; mso-outline-level:2; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; color:navy; mso-ansi-language:AMH; font-weight:bold;} p.StyleiMuc111Auto, li.StyleiMuc111Auto, div.StyleiMuc111Auto {mso-style-name:"Style i_Muc_1\.1\.1 + Auto"; mso-style-unhide:no; margin-top:6.0pt; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; text-align:justify; line-height:150%; mso-pagination:widow-orphan; page-break-after:avoid; mso-outline-level:3; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:Arial; color:navy; mso-ansi-language:EN-ZA; font-weight:bold;} p.StyleiMuc1111Auto, li.StyleiMuc1111Auto, div.StyleiMuc1111Auto {mso-style-name:"Style i_Muc_1\.1\.1\.1 + Auto"; mso-style-unhide:no; margin-top:6.0pt; margin-right:0in; margin-bottom:6.0pt; margin-left:0in; text-align:justify; line-height:150%; mso-pagination:widow-orphan; page-break-after:avoid; mso-outline-level:4; font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman"; color:navy; mso-ansi-language:AMH; font-weight:bold; font-style:italic;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text"; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:595.35pt 842.0pt; margin:62.95pt 70.9pt 44.95pt 70.9pt; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:29.25pt; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} /* List Definitions */ @list l0 {mso-list-id:230501986; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:1704217220 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715;} @list l0:level1 {mso-level-tab-stop:.5in; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l1 {mso-list-id:422452595; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-1752162596 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715;} @list l1:level1 {mso-level-tab-stop:.5in; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l2 {mso-list-id:768962285; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-1359338292 716870020 98314568 -70731362 1977108042 -96323230 -1329188024 -1397186198 -323966430 1804132178;} @list l2:level1 {mso-level-tab-stop:.5in; mso-level-number-position:left; text-indent:-.25in;} @list l2:level2 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level3 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level4 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level5 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level6 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level7 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level8 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l2:level9 {mso-level-start-at:0; mso-level-number-format:none; mso-level-text:""; mso-level-tab-stop:.25in; mso-level-number-position:left; margin-left:0in; text-indent:0in;} @list l3 {mso-list-id:1176579542; mso-list-type:hybrid; mso-list-template-ids:-1907980510 -1601001546 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715 67698703 67698713 67698715;} @list l3:level1 {mso-level-tab-stop:.75in; mso-level-number-position:left; margin-left:.75in; text-indent:-.25in;} ol {margin-bottom:0in;} ul {margin-bottom:0in;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--> </p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center;" align="center"><b style=""><span style=";font-family:";" >SỰ PHÁT TRIỂN CỦA NGÀNH NGÂN HÀNG GIAI ĐOẠN 2004 ĐẾN NAY VÀ NHỮNG XU HƯỚNG LỚN TRONG THỜI GIAN TỚI<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><i style=""><span style=";font-family:";" >Ts. Trần Công Hòa<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><i style=""><span style=";font-family:";" >CN. Lê Thị Thúy</span></i></p><p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center">
<br /></p><p></p><div style="text-align: left;">http://vst.vista.gov.vn/home/database/Folder.2004-04-19.4917/MagazineName.2004-12-06.2048/2007/2007_00018/MArticle.2007-10-26.1530/view
<br />Tạp chí Thị trường tài chính tiền tệ, số 18/2007
<br /></div><p class="MsoFootnoteText"></p><p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><i style=""><span style=";font-family:";" ><o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center;" align="center"><b style=""><span style=";font-family:";" >-----------<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Trong những năm qua, ngành ngân hàng Việt Nam đã có bước phát triển vượt bậc với việc mở rộng quy mô hoạt động, nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ, tăng cường mạng lưới và hiện đại hoá công nghệ. Cả nước hiện có 84 ngân hàng (gồm: 5 Ngân hàng thương mại Nhà nước (NHTMNN), 31 Ngân hàng thương mại cổ phần đô thị (NHTMCP), 4 Ngân hàng thương mại cổ phần nông thôn, 5 Ngân hàng liên doanh, 37 Chi nhánh ngân hàng nước ngoài và 02 ngân hàng chính sách: Ngân hàng phát triển Việt Nam –VDB và Ngân hàng chính sách xã hội –VBSP). Tuy nhiên, các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt <st1:place st="on"><st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region></st1:place> có quy mô còn rất nhỏ và trình độ phát triển chưa cao so với các ngân hàng của các nước phát triển. Hiện tại, trên 90% thị phần hoạt động ngân hàng do 16/84 NHTM lớn nhất Việt Nam và 02 ngân hàng chính sách nắm giữ, trong đó riêng các NHTMQD đã nắm giữ trên 70% thị phần.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Cùng góp phần đánh giá sự phát triển của hệ thống các NHTM Việt Nam trong thời gian qua, nhìn nhận xu hướng phát triển trong thời gian tới, bài viết này sẽ tập trung vào phân tích sự phát triển của 16 NHTM lớn nhất Việt Nam thông qua một số chỉ số tài chính chủ yếu trong giai đoạn từ 2004 đến nay. Để đảm bảo phân tích, đánh giá phù hợp với quy mô và lịch sử phát triển của các nhóm ngân hàng, trong các phần 1 và 2, chúng tôi sẽ phân tích theo nhóm và có so sánh đánh giá chung giữa các nhóm: Nhóm I: 4 NHTMNN (VBARD, VCB, BIDV, ICB); Nhóm II: MHB và 11 ngân hàng lớn nhất trong nhóm các NHTMCP; Việc đánh giá các ngân hàng chính sách chúng tôi sẽ không đề cập trong nghiên cứu này do tính không tương đồng về mục tiêu và phạm vi hoạt động.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0.25in 0in; text-align: center; text-indent: 0.5in;" align="center"><b style=""><span style=";font-family:";font-size:14;" >Phần 1: Ngân hàng thương mại: Quy mô tăng chóng mặt<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";" >Các NHTMNN vẫn là chủ đạo, ông lớn chiếm phần hơn<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Khi xét đến quy mô vốn của ngân hàng, những chỉ tiêu không thể không nhắc đến là tổng tài sản, khả năng huy động vốn từ thị trường và vốn chủ sở hữu. Đây là những chỉ tiêu quan trọng nhất, tập trung nhất và bao quát nhất thể hiện tiềm lực về tài chính và sức cạnh tranh của ngân hàng. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Dẫn đầu toàn ngành ngân hàng là 4 NHTMNN với quy mô tăng nhanh qua các năm, tổng tài sản bình quân đến hết năm 2006 đã lên tới gần 180.000 tỷ đồng/ngân hàng. Liên tục trong giai đoạn 2004-2006, VBARD chiếm vị trí quán quân về quy mô tổng giá trị tài sản, đứng thứ 2 là VCB, tiếp theo là BIDV và ICB. Tính chung tổng tài sản của khối này năm 2005 tăng 18,2% so với năm 2004, năm 2006 tăng 26,9% so với năm 2005. (bảng 1)</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><a style="font-family: times new roman;" onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh9qMktqRHQeTs2Y40RzCUATyJfu03K65EYxDpX1LVGTw9vibhHqD7F8K9x-rfN6N9faAV0YdHqyUWK0XRP8LI3XY0V7dT_oopytxPLFVm3vbCOYIUm7qZw1cRpO5B7yANySVu8yXtn45nQ/s1600-h/b1.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 250px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh9qMktqRHQeTs2Y40RzCUATyJfu03K65EYxDpX1LVGTw9vibhHqD7F8K9x-rfN6N9faAV0YdHqyUWK0XRP8LI3XY0V7dT_oopytxPLFVm3vbCOYIUm7qZw1cRpO5B7yANySVu8yXtn45nQ/s320/b1.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5379874511434623666" border="0" /></a>
<br /><span style=";font-family:";" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Tốc độ tăng trưởng tài sản bình quân của 4 NHTMNN theo phương pháp tích số <span style=""> </span>trong cả giai đoạn này là 22,1%/năm; trong đó VBARD vẫn dẫn đầu về tốc độ tăng trưởng (24,2%/năm) nhưng VCB (17,4%) lại tụt xuống vị trí thứ 4 nhường chỗ cho BIDV (22,5%) và ICB (21,5%). Riêng năm 2006 đánh dấu sự lớn mạnh vượt bậc của BIDV với tốc độ tăng là 34,1%, đẩy VBARD xuống vị trí thứ 2, kế tiếp là VCB và ICB. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Đóng góp quan trọng vào sự tăng trưởng này là do công tác huy động vốn của các ngân hàng được đẩy mạnh, giữa các ngân hàng này có sự ganh đua quyết liệt và liên tục soán ngôi vị của nhau về tốc độ huy động vốn. Nếu như năm 2005, VCB dẫn đầu về tốc độ huy động vốn (47,2%) và ICB đứng vị trí thứ 2 (38,3%), BIDV đứng vị trí thứ 3 (28,4%) thì sang năm 2006 ngôi vị số 1 về tốc độ huy động vốn là BIDV (34,2%), kế tiếp là VCB (25,94%) và ICB (25,9%). Dù vậy, tính chung cả giai đoạn thì VCB vẫn dẫn đầu về tốc độ huy động vốn, ICB đứng thứ 2 và BIDV xếp thứ 3; riêng VBARD khá đều đặn ở vị trí cuối cùng với tốc độ bình quân 21%/năm.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Về vốn chủ sở hữu, đến hết năm 2006 VCB đã vượt lên dẫn đầu toàn ngành ngân hàng với tốc độ tăng chung cả giai đoạn 2004-2006 là 48,5%/năm, đạt tới 11.277 tỷ đồng, vượt VBARD (11.197 tỷ đồng); BIDV và ICB cũng tăng nhưng đều ở mức dưới 10% với số vốn đến cuối 2006 là 7.626 và 5.607 tỷ đồng. Một điều rất quan trọng là VCB và BIDV tỏ ra có chiến lược khá rõ ràng về nâng cao tiềm lực vốn dài hạn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu ngân hàng (được tính vào vốn cấp 2). Sự tăng nhanh các nguồn vốn này đã thực sự ghi thêm điểm cho các ngân hàng trước các đợt IPO không chỉ xét về phương diện quy mô vốn mà còn là những bước “thăm dò” ban đầu về sự tín nhiệm của thị trường dành cho mình. Đối với VCB, mặc dù mạng lưới không lớn nhưng đã huy động được số vốn “khổng lồ” đứng thứ 2 toàn ngành ngân hàng, thể hiện một giá trị thương hiệu rất mạnh mẽ. Riêng BIDV, cùng với chiến lược trở thành tập đoàn tài chính đa năng hàng đầu Việt Nam, đến nay đã là nhà phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn nhất cả nước, trở thành nhà tạo lập thị trường (market maker) quan trọng, khẳng định vị trí là nhà phát hành trái phiếu lớn thứ 3 toàn nền kinh tế.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Tuy nhiên, một điều đáng chú ý là tỷ lệ tổng tài sản và vốn huy động của 4 NHTMNN so với tổng số của 16 ngân hàng đang giảm dần qua các năm (năm 2004 chiếm 85,9% và 85,5%, năm 2005 còn 83,1% và 83,4%; năm 2006 là 78,4% và 78,6%). Lý giải cho hiện tượng này là sự tăng trưởng hết sức mạnh mẽ của khối các NHTMCP.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" >NHTMCP, những "thiếu gia" vừa thức dậy: “muốn chóng lớn, vốn phải no”<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Trong những năm gần đây, các ngân hàng thuộc Nhóm II (kể cả MHB) đã có đóng góp lớn cho nền kinh tế và dần khẳng định vị trí của mình trong hệ thống ngân hàng. Mặc dù gặp nhiều khó khăn hơn so với các NHTMNN nhưng đến đầu năm 2007, các ngân hàng này đã có tổng tài sản chiếm hơn 20% tổng tài sản của cả hệ thống, tăng gấp 2,5 lần so với năm 2004. Nếu như năm 2004, tổng tài sản của 4 NHTMNN gấp 6,1 lần 12 ngân hàng này thì đến hết năm 2005, con số này chỉ còn 4,9 lần và hết năm 2006 chỉ còn 3,6 lần. Hoạt động huy động vốn đạt kết quả đáng khích lệ, đạt trên 21% huy động của toàn hệ thống, tăng 2,64 lần so với năm 2004. Các ngân hàng thuộc nhóm này đang ngày càng đóng vai trò lớn hơn trong việc dẫn vốn cho nền kinh tế và nếu như coi 4 NHTMNN là những “đại gia” thì 12 ngân hàng này đang là những “thiếu gia” hết sức quan trọng và đầy tiềm năng.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Số liệu tại Bảng 1 cũng cho thấy rõ sự lớn mạnh của các NHTMCP với tốc độ phát triển chóng mặt của khối này, có tới 9/12 ngân hàng có tốc độ tăng tài sản bình quân xấp xỉ 50%/năm. Chưa bao giờ các “thiếu gia” lại đạt được kết quả ấn tượng như vậy; giá trị tổng tài sản của 12 “thiếu gia” tăng đáng kinh ngạc với bình quân chung toàn khối lên tới 57,5%/năm, cao gấp 2,6 lần tốc độ tăng của 4 “đại gia”, gấp 2,5 lần tốc độ tăng chung của toàn ngành ngân hàng Việt Nam và khoảng 5-6 lần tốc độ tăng chung của thế giới. </span><span style=";font-family:";" >Tỷ lệ tổng tài sản của khối này so với tổng số của 16 ngân hàng tăng nhanh qua các năm (năm 2004 chiếm 14,5%, năm 2005 chiếm 16,6% và năm 2006 chiếm 21,4%). <span style="color:black;"><o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Nhóm đầu bảng về quy mô của khối này trong 3 năm qua vẫn là ACB, Sacombank, Eximbank, MHB và Techcombank nhưng 5 “thiếu gia” này<span style=""> </span>xét về tốc độ tăng tổng tài sản thì chỉ đứng thứ 5, 7, 10, 8 và 9 trong toàn khối; tốc độ tăng huy động vốn lần lượt là 4, 6, 12, 7 và 11. Tổng tài sản cuối năm 2006 của ACB đạt 44,605 tỷ đồng, tăng 84% so với cuối năm 2005 và gấp gần 2 lần so với con số đạt được cuối năm 2004. Là ngân hàng niêm yết đầu tiên trên thị trường chứng khoán tập trung, Sacombank trở thành tên tuổi được nhắc đến nhiều nhất. Tận dụng những nguồn lực huy động được trên thị trường chứng khoán, Sacombank đã hoạt động khá hiệu quả, nâng tổng tài sản lên 24.764 tỷ đồng năm 2006, tăng 71,3% so với năm 2005. Về vốn điều lệ, </span><span style=";font-family:";" >100% NHTMCP tăng vốn điều lệ lên gấp hơn 2 lần trong năm 2006; <span style="color:black;">hiện nay Sacombank là lớn nhất và vừa tăng vốn từ 2.340 lên gần 4.450 tỷ đồng, mở đầu làn sóng tăng vốn cho cuối năm 2007. </span>Habubank cũng dự kiến tăng vốn từ 1.260 lên 2.000 tỷ đồng, EAB sẽ tăng lên 1.400 tỷ đồng, VPbank sẽ tăng lên 2.000 tỷ đồng, SCB tăng lên 1.020 tỷ đồng, Seabank cũng tăng từ 1.000 tỷ đồng lên 3.000 tỷ đồng, Eximbank tăng từ 1.200 tỷ đồng lên 2.800 tỷ đồng trong năm 2007, Techcombank sẽ tăng lên 2.700 tỷ đồng và ACB tăng trên 2.530 tỷ đồng (</span><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:12;" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";" >). <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" ><span style=""> </span>Có nhiều nguyên nhân tạo nên cơn sốt tăng vốn của các NHTMCP. Trước hết là vốn chủ sở hữu của các ngân hàng nước ta thấp hơn nhiều so với ngân hàng các nước trong khu vực và trên thế giới. Thứ hai, tăng vốn để dần đảm bảo tỷ lệ vốn điều lệ tối thiểu (NĐ 141/2006/NĐ-CP) và tỷ lệ an toàn tối thiểu giữa vốn chủ sở hữu và tài sản có có rủi ro (QĐ 457/2005/QĐ-NHNN). Thứ ba là các ngân hàng muốn mở rộng tín dụng thì phải tăng vốn chủ sở hữu (cho vay một khách hàng không được vượt quá 15% vốn tự có). Thứ tư, theo QĐ 888/2005/QĐ-NHNN thì một trong những điều kiện để mở chi nhánh của tổ chức tín dụng là số vốn điều lệ hiện có trừ đi số vốn pháp định tối thiểu thì mỗi chi nhánh bình quân phải có 20 tỷ đồng. Thứ năm, các ngân hàng đang hướng tới mô hình đa năng với chủ trương thành lập thêm nhiều công ty trực thuộc nên việc tăng vốn chủ sở hữu là điều kiện tất yếu. Cuối cùng, các ngân hàng muốn đầu tư và hiện đại hoá cơ sở vật chất, trang thiết bị, con người, công nghệ (đặc biệt là mua máy ATM) thì cũng cần tăng vốn. Tuy nhiên, các NHTMNN vẫn tăng vốn chủ sở hữu một cách thuận lợi hơn do <span style="color:black;">có quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ lớn và tăng trưởng khá ổn định, cộng với phần thu sử dụng vốn ngân sách nhà nước được giữ lại và thu từ trái phiếu chính phủ đặc biệt. <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Tuy nhiên, một điều đáng lưu ý là nguồn vốn huy động của các ngân hàng chủ yếu là từ khu vực dân cư. Để cạnh tranh về huy động vốn nhằm đáp ứng nhu cầu tín dụng, các NHTMCP luôn là người châm ngòi nổ cho các cuộc đua về lãi suất; bên cạnh đó là hàng loạt các chiêu khuyến mại tặng quà, tiết kiệm dự thưởng, du lịch, trúng vàng, trúng ô tô... Nhờ đó, khối các NHTMCP đạt mức tăng trưởng huy động bình quân cao gấp 2,6 lần tốc độ chung của toàn ngành ngân hàng Việt <st1:place st="on"><st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region></st1:place>. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Bên cạnh đó, các ngân hàng cũng phát triển mạng lưới hết sức nhanh chóng, đặc biệt là các NHTMCP; trong đó </span><span style=";font-family:";" >đứng đầu phải kể đến Sacombank với 52 chi nhánh và 109 phòng giao dịch và kế đến là Techcombank với 109 điểm giao dịch trải rộng trên 16 tỉnh thành cả nước; ACB với 84 chi nhánh và phòng giao dịch; Eximbank với 36 điểm giao dịch và sẽ mở thêm 23 điểm giao dịch trong đầu quý 4/2007; VIB cũng đã nâng số điểm giao dịch của lên con số 75. Hiện tại, hệ thống các NHTMCP đã có chi nhánh hoặc phòng giao dịch ở khắp các tỉnh, thành phố và đặc biệt là gần như tất cả các khu công nghiệp. Tuy vậy, hệ thống mạng lưới của các NHTMCP vẫn thua rất xa các NHTMNN, trong đó đứng đầu là VBARD, kế tiếp là BIDV, ICB rồi mới đến VCB, còn các phòng giao dịch của các ngân hàng này thì nhiều vô kể.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0.25in 0in; text-align: center;" align="center"><b style=""><span style=";font-family:";font-size:14;" >Phần 2: Ngân hàng thương mại nở hoa<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" >Dư nợ, mục tiêu hàng đầu<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Tín dụng là hoạt động mang lại nguồn thu nhập chủ yếu cho các ngân hàng Việt <st1:place st="on"><st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region></st1:place>. Thị trường tín dụng trở thành miếng bánh ngon mà ngân hàng nào cũng muốn chiếm phần hơn. Trong những năm gần đây, môi trường pháp lý ngày càng hoàn thiện, môi trường KT-XH tiếp tục ổn định và ngày càng minh bạch hơn theo hướng thị trường, các hoạt động kinh tế diễn ra sôi động và dòng chảy tài chính luân chuyển ngày càng nhanh hơn, tốc độ tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng Việt Nam cũng tăng rất nhanh, và cũng chính điều này góp phần quan trọng thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng kinh tế.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>Tính chung trong cả giai đoạn 2004-2006, tốc độ tăng trưởng dư nợ của 16 ngân hàng này đạt khoảng 18,6%; trong đó 4 NHTMNN chiếm bình quân 84% dư nợ và tăng trưởng ở mức 13,4%, khối các ngân hàng thuộc nhóm 2 chiếm bình quân 16% dư nợ với mức tăng trưởng 50,3%.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Chiếm dư nợ lớn nhất và tốc độ tăng bình quân cao nhất cả giai đoạn 2004-2006 trong khối NHTMNN là VBARD (dư nợ hơn 188.000 tỷ đồng, tốc độ tăng 14,4%), đứng vị trí thứ 2 là BIDV với dư nợ cuối 2006 khoảng 93.450 tỷ đồng và tốc độ tăng 13%, tiếp nối là ICB với dư nợ hơn 80.500 tỷ đồng và tốc độ tăng 10,6%, VCB đứng thứ 4 với dư nợ gần 65.700 tỷ và tốc độ tăng 11,5%. Tuy nhiên, tốc độ tăng dư nợ của các ngân hàng này trong năm 2006 đã chậm lại, chỉ bằng nửa tốc độ tăng của năm 2005 so với 2004. </span><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftn2" name="_ftnref2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:12;color:black;" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Đối với các NHTMCP, có tới 7/12 ngân hàng có tốc độ tăng dư nợ bình quân trên 50%/năm là: ACB (59,1%), STB (54,1%), Techcombank (58,3%), VPBank (64%), Habubank (57,1%), SCB (111%), OCB (54,7). Các ngân hàng ngày càng đa dạng hoá các dịch vụ hướng tới khu vực dân cư như: an tín nhà mới, cùng bước tới trường... và dần hoàn thiện các dịch vụ cả gói logistic, cho vay trả góp...<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" >Rộn ràng lợi nhuận, chia nhau: ngân hàng<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Những năm gần đây là mùa bội thu của các NHTM, nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ về huy động vốn và cho vay, các ngân hàng đã thật sự đơm bông, nở hoa lợi nhuận rất mạnh mẽ. Lợi nhuận của 16 ngân hàng này tăng bình quân 78%/năm; trong đó 4 NHTMNN đạt mức tăng tới 80%/năm, 12 ngân hàng còn lại có mức tăng chung là 72%/năm. Các NHTMNN vẫn lợi thế hơn rất nhiều nhờ mạng lưới, quy mô và giá trị thương hiệu lâu năm, do đó vẫn là kênh cho vay lớn nhất và đặc biệt là đối với các dự án quy mô lớn thì hầu như không có NHTMCP nào tham gia; các NHTMCP do quy mô nhỏ chủ yếu tập trung cho vay tiêu dùng hoặc cho vay ngắn hạn cho sản xuất kinh doanh. (Bảng 2)</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><a style="font-family: times new roman;" onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjMhfQGwetdZ5Cb9WY27OKfLZriCeQkRJqN4wowVaMT2R8GpeStwDZPkE6QBJL1YzB4feJL5_n22f1lTvHJxURD6-_ZjeoX0ep37CM6ptnuVEha0-52vLm4OAFj2jTbk9t58TiIeMPeW9wS/s1600-h/b2.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 319px; height: 320px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjMhfQGwetdZ5Cb9WY27OKfLZriCeQkRJqN4wowVaMT2R8GpeStwDZPkE6QBJL1YzB4feJL5_n22f1lTvHJxURD6-_ZjeoX0ep37CM6ptnuVEha0-52vLm4OAFj2jTbk9t58TiIeMPeW9wS/s320/b2.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5379874526302023874" border="0" /></a>
<br /><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Năm 2005, Lợi nhuận trên tài sản (ROA) của các NHTMNN trung bình 0,4% (thấp hơn nhiều so với mức bình quân của thế giới là 1%). ROA của các NH này ở mức thấp chứng tỏ khả năng sử dụng tổng tài sản chưa hiệu quả. Lợi nhuận trên vốn (ROE) trung bình của các NH này là 9%, thấp hơn so với ROE tối thiểu của thế giới 15%. Nguyên nhân là do tỷ lệ nợ không sinh lời quá cao, khả năng quản lý chi phí còn hạn chế do công nghệ còn lạc hậu, trình độ quản trị ngân hàng thấp, chênh lệch giữa lãi suất huy động và lãi suất cho vay ngày càng giảm,… Nợ quá hạn, nợ xấu vẫn đang là vấn đề nghiêm trọng của các NHTMNN vào thời điểm này.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Tuy nhiên, năm 2006, với nỗ lực rất cao nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh và chuẩn bị cho quá trình cổ phần hoá diễn ra vào năm 2007, các NHTMNN đã đạt được kết quả hoạt động kinh doanh tốt hơn. Theo đó, ROA trung bình đạt 0,7%, ROE trung bình đạt 14%. Trong đó, VCB có ROE là 26,2%, ROA là 1,7%. BIDV có ROE là 15,2%, ROA là 0,8%; VBARD có ROE là 11%%, ROE là 0,6%. ICB cũng có ROA và ROE tăng đáng kể. Nguyên nhân là do tốc độ tăng lợi nhuận sau thuế lớn hơn nhiều so với tốc độ tăng tổng tài sản và vốn chủ sở hữu. Hiện tại, BIDV đã bứt phá ngoạn mục và gia nhập câu lạc bộ lợi nhuận sau thuế trên 1.000 tỷ, chiếm thứ 3 về số tuyệt đối nhưng là quán quân<span style="color:black;"> về tốc độ tăng lợi nhuận (bình quân 122%/năm), bỏ xa ICB với lợi nhuận sau thuế năm 2006 chỉ gần 600 tỷ đồng dù có tốc độ tăng tới 68%/năm. Đến nay, VCB vẫn chiếm ngôi đầu bảng về ROE và ROA, kế tiếp là BIDV và ICB, đứng thứ 4 là VBARD. Lợi thế lớn nhất bây giờ của VBARD là về quy mô tài sản và mạng lưới, VBARD đang vấp phải sự cạnh tranh hết sức mạnh mẽ từ các ngân hàng anh em đang cùng mẹ sở hữu (nhà nước).<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" ><span style=""> </span>Mặc dù tổng tài sản của khối NHTMCP chỉ bằng 1/4 lần tổng tài sản của khối NHTMNN, nguồn huy động và dư nợ tín dụng của các NH này cũng chỉ bằng 1/4 nguồn huy động và dư nợ tín dụng của khối NHTMNN nhưng lợi nhuận thì bằng 1/2 lợi nhuận của khối NHTMNN. Điều đó chứng tỏ mô hình hoạt động của các NHTMCP khá hiệu quả, phát huy tốt mọi nguồn lực; có tới 10/12 ngân hàng đạt mức tăng lợi nhuận bình quân trên 50%/năm; Chiếm vị trí đầu là ACB, Sacombank, Eximbank, riêng SCB đạt tốc độ tăng khủng khiếp (năm 2006 gấp hơn 2 lần năm 2005). Xét theo ROE thì ACB vẫn là số 1 nhưng xét theo ROA thì Sacombank lại đứng đầu; nhìn chung ACB vẫn nổi và ổn định hơn nhờ lợi thế về quy mô. Sự phát triển mạng lưới mạnh mẽ của Sacombank gần đây còn cần thêm thời gian để bứt phá hơn mới có thể vượt được ACB. Các gương mặt đang tiếp tục nổi lên là EAB, Techcombank, Habubank và VPbank. Một số ngân hàng đạt lợi nhuận thấp nhưng lại có tốc độ tăng trưởng khá cao như SCB, OCB (>100%). Chính vì vậy mà kết thúc năm, các NHTMCP chia cổ tức cho các cổ đông rất cao khiến cho các cổ đông cũng thấy ngạc nhiên. (hết năm 2005: Dẫn đầu là Techcombank tỷ lệ chia cổ tức là 36%, ACB là 28%, Sacombank là 23%, EAB và VPBank gần 20%; hết năm 2006: MB chia cổ tức là 60% trong đó 42% chia bằng cổ phiếu, còn lại chia bằng tiền mặt; VPBank là 24%). Tốc độ tăng doanh thu của các ngân hàng này thấp hơn so với tốc độ tăng lợi nhuận, có nghĩa là sử dụng có hiệu quả các nguồn lực, tiết kiệm chi phí hoạt động nên tỷ suất lợi nhuận đạt được cao hơn so với các NHTMNN. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";" >Đến hết quý 2/2007, các ngân hàng tiếp tục đạt được lợi nhuận cao. MSB đạt lợi nhuận trước thuế xấp xỉ 103 tỷ đồng, bằng lợi nhuận cả năm 2006; VIBank đạt 150 tỷ đồng; Sacombank tăng kỷ lục là 610 tỷ đồng, bằng 51% kế hoạch cả năm 2007; ACB đạt 880 tỷ đồng; Habubank đạt khoảng 236 tỷ đồng, bằng 94,5% lợi nhuận cả năm 2006 và 54% kế hoạch cả năm 2007; Techcombank đạt 314 tỷ đồng; VPBank đạt 140 tỷ đồng; lợi nhuận 5 tháng đầu năm 2007 của EAB đạt 127 tỷ đồng; Eximbank đạt 260 tỷ đồng; OCB đạt 90 tỷ đồng, dự kiến lợi nhuận cuối năm của OCB đạt 250 tỷ đồng; lợi nhuận 7 tháng của MB đạt 347 tỷ, Techcombank đạt xấp xỉ 364 tỷ, Sacombank đạt gần 715 tỷ đồng. Lợi nhuận của các ngân hàng khác cũng rất ấn tượng. Nhìn chung toàn khối vẫn đang đạt kết quả rất khả quan.(</span><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftn3" name="_ftnref3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:12;" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";" >)<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Trong cơ cấu thu nhập và lợi nhuận của các ngân hàng, chiếm phần lớn vẫn là thu từ tín dụng (75,5% tổng thu nhập); tuy nhiên một xu hướng rất rõ ràng là thu nhập ngoài lãi tín dụng (từ dịch vụ và các hoạt động đầu tư kinh doanh khác) đang tăng lên rất nhanh với tốc độ tới 88%/năm. Sự dịch chuyển về cơ cấu nguồn thu ngoài lãi tín dụng của khối các NHTMCP là rõ nét hơn các NHTMNN.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><span style=";font-family:";color:black;" >Đánh giá chung về hiệu quả hoạt động, xác định theo tiêu chí tổng chi phí và tổng thu nhập, VCB luôn giữ vị trí hiệu quả nhất (tỷ lệ chi phí thấp nhất), kế đến là BIDV, ICB và VBARD. Trong khối các NHTMCP, Sacombank đứng đầu, giữ vị trí thứ 2 là Eximbank, Techcombank giữ vị trí thứ 3 và ACB đứng thứ 4 (Bảng 3).</span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 0.5in;"><a style="font-family: times new roman;" onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhO6OrnEBPHLouGAT0OlMz5OWDti5GtelWf4NfiYCMAXG8r-_CZpKeFTbBkte7zgpHVwSzPemQ3mjOPru2a_yT75PluqJk6oi8BIbA9NSZJEFHJRE0PEaViZhXNYnmGM3ZUuwFKNXg3jqGH/s1600-h/b3.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 278px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhO6OrnEBPHLouGAT0OlMz5OWDti5GtelWf4NfiYCMAXG8r-_CZpKeFTbBkte7zgpHVwSzPemQ3mjOPru2a_yT75PluqJk6oi8BIbA9NSZJEFHJRE0PEaViZhXNYnmGM3ZUuwFKNXg3jqGH/s320/b3.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5379874527637662706" border="0" /></a>
<br /><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0.25in 0in; text-align: center; text-indent: 0.5in;" align="center"><b style=""><span style=";font-family:";font-size:14;" >Phần 3: Các xu hướng lớn trong thời gian tới<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span>Chúng tôi nhận định rằng hoạt động của các ngân hàng sẽ tiếp tục phát triển nhanh trong thời gian tới theo 6 xu hướng lớn sau đây:<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" >1. Tiếp tục đầu tư hiện đại hóa và đa dạng hóa sản phẩm, "đẩy" khách hàng ra khỏi ngân hàng, hoạt động dịch vụ tăng nhanh<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" ><span style=""> </span></span><span style=";font-family:";" lang="AMH">Công nghệ hiện đại quyết định sức cạnh tranh và đầu tư vào công nghệ<span style=""> </span><span style="color:black;">là hướng ưu tiên số 1 nhằm nâng cao chất lượng dịch vụ và tiết kiệm chi phí, tối đa hoá khả năng xử lý và hiệu quả quản lý nghiệp vụ trong hoạt động ngân hàng. </span></span><span style=";font-family:";" lang="AMH">Sự phát triển đa dạng hóa các dịch vụ ngân hàng là tất yếu bởi cùng với sự phát triển của nền kinh tế, nhu cầu của các khách hàng sẽ ngày càng đa dạng hơn, khó tính hơn và chỉ có bằng cách ứng dụng các công nghệ hiện đại mới đáp ứng nổi những nhu cầu này. Theo thống kê không chính thức, chỉ riêng lĩnh vực bán lẻ của các ngân hàng trên thế giới có tới gần 3.000 dịch vụ; hiện tại các ngân hàng Việt Nam mới chỉ đáp ứng được một phần rất nhỏ, khoảng 200 dịch vụ. Đồng thời, các ngân hàng ngày càng chuyên biệt hóa sản phẩm của mình với những gói sản phẩm dịch vụ dành riêng cho từng nhóm/đối tượng khách hàng khác nhau với mục tiêu khác nhau. </span><span style=";font-family:";color:black;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Nhờ có hệ thống ứng dụng công nghệ hiện đại, khách hàng sẽ ngày càng phải ít đến ngân hàng hơn. Chúng ta nhận thấy một điều rất khác biệt ở các nước phát triển là các quầy giao dịch của họ không phải lúc nào cũng tấp nập khách hàng rút tiền, gửi tiền như ở Việt Nam (do còn nặng về dùng tiền mặt). Thay vào đó, khách hàng sử dụng các dịch vụ thanh toán qua mạng, qua hệ thống máy tự động và các ứng dụng trên nền tảng công nghệ tin học-viễn thông. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Hiện nay, hầu hết các ngân hàng Việt Nam đang tiếp tục </span><span style=";font-family:";" lang="NL">đầu tư/nâng cấp mạng diện rộng và hạ tầng công nghệ thông tin với các giải pháp kỹ thuật và phương thức truyền thông phù hợp với trình độ phát triển của hệ thống ngân hàng Việt Nam và các chuẩn mực, thông lệ quốc tế. Hoàn thiện và phát triển các mô thức quản lý nghiệp vụ ngân hàng cơ bản; các quy trình, thủ tục quản lý và tác nghiệp theo hướng hiện đại, tự động hoá và được tích hợp trong hệ thống quản trị ngân hàng hoàn chỉnh và tập trung. </span><span style=";font-family:";" lang="PT-BR">Xây dựng h</span><span style=";font-family:";" lang="AMH">ệ thống ứng dụng lõi (core-banking)<b> </b>làm nền tảng chính phục vụ cho các hoạt động </span><span style=";font-family:";" lang="AMH">ngân hàng; đây chính là cơ sở tiền đề cho phát triển đa dạng các dịch vụ ngân hàng qua mạng viễn thông (e-banking, mobile-banking...). Đối với các NHTMNN, VCB là ngân hàng hiện đại hóa sớm nhất và đi nhanh nhất do mạng lưới gọn hơn các NHTMNN còn lại. Điều rất thuận lợi cho các ngân hàng này là có sự hỗ trợ hiện đại hóa từ Ngân hàng thế giới với cả gói lên tới gần 300 triệu USD; hệ thống thông tin quản lý (MIS) đã được xây dựng hiện đại và đang triển khai giai đoạn 2 của dự án hiện đại hóa dưới sự chỉ đạo của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. VBARD là ngân hàng đi chậm hơn cả do mạng lưới quá rộng lớn và cơ sở khách hàng (customer base) quá đa dạng, ngân hàng này có mạng lưới tới tận thôn/xã và do điều kiện phát triển kinh tế, đặc biệt là hạ tầng công nghệ của nhiều địa bàn chưa cho phép. Đối với các NHTMCP, hầu hết đều đang triển khai ứng dụng lõi (Symbols, Temenos T24...). Do mạng lưới và quy mô khách hàng nhỏ nên triển khai hiện đại hóa rất thuận lợi, điểm yếu của các ngân hàng này là năng lực tài chính vì triển khai các ứng dụng này là rất tốn kém.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span><i style="">Xu hướng "đẩy" khách hàng ra khỏi ngân hàng</i> ở Việt Nam sẽ ngày càng mạnh mẽ và số lượng khách hàng sẽ tăng lên đáng kể nhờ chất lượng dịch vụ được nâng cao và tăng tính tiện ích/chủ động cho khách hàng thông qua hệ thống máy ATM, POS, ứng dụng dịch vụ qua mạng điện thoại, internet... </span><span style=";font-family:";" lang="AMH">Thật phấn khởi khi các NHTMCP rất quyết liệt đi theo hướng này. Techcombank là ngân hàng đầu tiên triển khai dịch vụ thanh toán qua mạng, ACB đã triển khai tín dụng qua internet... Điều đó chứng tỏ năng lực về công nghệ và quản trị hệ thống của các ngân hàng này đã có tiến bộ vượt bậc. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" lang="AMH"><span style=""> </span>Hệ thống máy ATM, POS đã được triển khai rất nhanh chóng với công nghệ hiện đại, nổi bật trên thị trường thẻ hiện nay là VCB, EAB và VPBank. Đến hết tháng 05/2007 đã phát hành được khoảng 6,5 triệu thẻ, tăng 185% so với năm 2006; số thẻ quốc tế đạt gần 500.000 thẻ, tăng 185% so với năm 2006, nâng tổng số thẻ phát hành (cả nội địa và quốc tế) lên gần 7 triệu thẻ, tăng 140% so với cuối năm 2006, với gần 60 thương hiệu, 16 ngân hàng phát hành và hơn 20 ngân hàng làm đại lý thanh toán. Tổng số máy ATM trong toàn hệ thống các ngân hàng có gần 3.500 máy, tăng 150% so với năm 2006, máy POS có gần 20.000 máy, tăng 170% so với năm 2006 (<a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftn4" name="_ftnref4" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:12;" lang="AMH">[4]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>). Trong thời gian ngắn tới đây, thị trường thẻ sẽ tiếp tục bùng nổ nhờ cú hích "trả lương vào tài khoản" theo quyết định mới đây của Thủ tướng Chính phủ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cạnh tranh sẽ chủ yếu gay gắt ở các đô thị lớn vì thu nhập của dân cư khu vực này cao hơn và các tiện ích do thẻ mang lại nhiều hơn các so với địa phương khác, nơi thuộc diện miền núi xa xôi, thương mại kém phát triển (VD: Hà Giang, Cao Bằng, Yên Bái, Tuyên Quang...). Trong thời gian tới đây, lĩnh vực ngân hàng bán lẻ sẽ cạnh tranh rất khốc liệt.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">2. Sự chuyên biệt hóa ngày càng sâu sắc, chọn lối đi riêng trên những phân khúc thị trường nhất định<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Sau giai đoạn 2004-2007 thắng lợi rực rỡ trên mọi phương diện, hoạt động ngân hàng sẽ ngày càng cạnh tranh mãnh liệt hơn, nhất là khi tới đây sẽ có hàng loạt NHTMCP mới ra đời và ngân hàng nước ngoài được cấp phép. Các ngân hàng trong nước sẽ phải tập trung hơn vào những mũi nhọn chiến lược của mình nhằm vừa để giữ vững thị phần hoặc ưu thế của mình trong từng phân khúc thị trường nhất định, vừa để "tránh voi" phía trước. Các phân khúc thị trường có thể phân theo tính chất/cấp độ dịch vụ hoặc nhóm khách hàng hoặc lĩnh vực ngành nghề. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Do điều kiện các nguồn lực (vốn, con người và công nghệ) của các ngân hàng Việt Nam còn rất hạn chế so với các ngân hàng nước ngoài nên nếu ngân hàng không cân nhắc kỹ lưỡng mà vẫn quyết tiến đa năng thì sẽ dẫn đến dàn trải, không tập trung được nguồn lực nhằm rút ngắn quá trình đầu tư và nâng cao hiệu quả đầu tư phát triển hoạt động. Dự báo rằng thời điểm 2010, sự cạnh tranh giữa các ngân hàng nội địa và các ngân hàng nước ngoài sẽ thực sự khốc liệt. Chúng ta không loại trừ việc ngày càng nhiều ngân hàng nước ngoài bước chân vào thị trường Việt Nam và mua cổ phần của các ngân hàng trong nước để rồi dần dần trong tương lai, khi các giới hạn khi gia nhập WTO được dỡ bỏ hoàn toàn, chính họ sẽ là người chi phối các ngân hàng này???<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Vì lẽ đó, mỗi ngân hàng sẽ phải tìm lối đi cho riêng mình nhắm tới những phân khúc thị trường nhất định. Hiện tại, chỉ có những "đại gia" là NHTMNN mới được đánh giá là có đủ tiềm lực để trở thành tập đoàn tài chính đa năng (hoạt động ngân hàng đa năng - universal banking); bất kỳ một NHTMCP trong nước hiện nay nếu giương cao ngọn cờ đa năng sẽ trở thành sáo rỗng và ảo mộng, trừ khi được bán lại cho các ngân hàng nước ngoài. BIDV hiện nay là ví dụ rất điển hình về hoạt động đa năng khi xác định chiến lược dựa trên </span><span style=";font-family:";" lang="AMH">4 trụ cột: kinh doanh ngân hàng - đầu tư tài chính - chứng khoán - bảo hiểm.<span style="color:black;"> Bên cạnh việc thành lập hàng loạt các công ty thành viên trong những lĩnh vực này, BIDV cũng đang tiếp tục tăng cường các dịch vụ ngân hàng bán lẻ và đẩy mạnh các hoạt động tài trợ dài hạn cho các dự án lớn, xúc tiến các hoạt động tư vấn tài chính và duy trì vị trí tiên phong trong phát triển thị trường các công cụ tài chính phái sinh (financial derivatives) ở Việt Nam (giao dịch cà phê). Bên cạnh đó, ngân hàng này cũng hoạt động khá năng động trên thị trường vốn; đến nay BIDV đã trở thành nhà phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn nhất, là nhà phát hành trái phiếu lớn thứ 3 toàn nền kinh tế sau Kho bạc nhà nước và VDB chuyên phát hành trái phiếu chính phủ, tuy nhiên vị trí này của BIDV cũng đang bị các ngân hàng, tổ chức khác ngấp nghé. Ngày càng quan trọng hơn trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, các hoạt động nghiệp vụ ngân hàng đầu tư (investment banking) của BIDV càng rõ nét. Cùng với việc hợp tác chặt chẽ với hàng loạt các Tổng Công ty lớn trong nền kinh tế, lợi thế và mối "đe dọa" mang tên<span style=""> </span>BIDV sẽ ngày càng ám ảnh các ngân hàng khác?!<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Cùng với sự phát triển của nền kinh tế, chúng ta sẽ thấy rõ hơn sự xuất hiện của các loại ngân hàng chuyên biệt như: ngân hàng thanh toán, ngân hàng bán buôn/ngân hàng đầu tư (merchant bank/investment bank), ngân hàng bán lẻ... Hiện tại, một số ngân hàng đã xác định rất rõ hướng đi chiến lược của mình: Seabank hướng đến là 1 ngân hàng đầu tư, Sacombank và VPbank đều hướng đến là ngân hàng bán lẻ,<span style=""> </span>BIDV và VCB hướng đến trở thành tập đoàn tài chính đa năng... Chúng tôi đánh giá rằng phân khúc thị trường hoạt động ngân hàng đầu tư đang còn rất trống vắng và chưa được thiết lập bài bản, đây là những cơ hội rất lớn và những ngân hàng có quy mô lớn nên chiếm lĩnh phân khúc này. Mảng dịch vụ bán lẻ cũng rất hấp dẫn nhưng tính cạnh tranh sẽ gay gắt hơn.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">3. Gia tăng/củng cố mạng lưới và cạnh tranh nguồn nhân lực chất lượng cao<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Trong Phần 1 của loạt bài này, chúng tôi đã đề cập đến sự phát triển nhanh chóng về tổ chức mạng lưới của các ngân hàng, đặc biệt NHTMCP. Dự đoán rằng xu thế này sẽ tiếp diễn rất rõ nét trong khối các NHTMCP từ nay đến 2010 nhằm tiếp tục chiếm lĩnh thị trường và phát triển hoạt động cả chiều rộng và chiều sâu trên cơ sở ứng dụng các công nghệ hiện đại trong quản lý và tác nghiệp. Nhìn chung, các ngân hàng đều chủ trương gia tăng và củng cố mạng lưới của mình càng nhanh càng tốt, tranh thủ thu hút khách hàng trước khi các ngân hàng nước ngoài kịp đổ bộ vào Việt Nam. Tuy nhiên, sẽ có điều chỉnh cơ cấu về tổ chức mạng lưới trong cục bộ một số ngân hàng, đặc biệt là 4 NHTMNN với lựa chọn ưu tiên củng cố hơn là mở rộng, nhằm tinh gọn bộ máy và linh hoạt hơn với phương châm hiệu quả là chính. Mô hình "đầu to- đuôi nhỏ" sẽ rõ nét hơn ở các ngân hàng này vì hoạt động theo mô hình tập đoàn tài chính đa năng và sẽ không tránh khỏi sự tiếp tục cắt giảm (nhưng không nhiều) một số chi nhánh của VBARD, đưa các chi nhánh này về cấp phòng giao dịch.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Thời gian qua, </span><span style=";font-family:";" lang="AMH">nhiều NHTMCP đã có tốc độ phát triển nhân lực khá cao, từ 30%-70%; <span style="color:black;">chúng ta cũng đã chứng kiến hàng loạt cuộc chia ly ở cấp độ lớn, diện rộng giữa những cán bộ của BIDV, VCB, kể cả Ngân hàng Nhà nước và nhiều ngân hàng, tổ chức tài chính khác. Sức hấp dẫn về chế độ đãi ngộ và cơ hội thăng tiến từ khu vực tư nhân ngày càng gia tăng đối với các cán bộ làm việc trong khu vực nhà nước; điều này đúng với tất cả các ngành hiện nay và càng dễ hiểu hơn trong ngành tài chính-ngân hàng, một ngành vốn được coi là cao cấp và nhạy cảm.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Tới đây, trong bối cảnh thị trường lao động ngày càng hoàn thiện, cạnh tranh nguồn nhân lực sẽ tiếp tục gắt gao hơn và sức hút nhân tài sẽ không chỉ dừng ở lương hay cổ phần mà đang và sẽ còn là: nhà ở, hỗ trợ dịch vụ bảo hiểm và chăm sóc sức khỏe chất lượng cao, điều kiện/môi trường làm việc, phương tiện truyền thông và đi lại, tín dụng cho nhân viên, du lịch và đào tạo tại nước ngoài, hỗ trợ dịch vụ gia đình cho nhân viên... Những vấn đề này đang và sẽ tiếp tục nóng bỏng, làm đau đầu các nhà quản lý ngân hàng, đặc biệt khi không lâu nữa sẽ có thêm những NHTMCP mới hay ngân hàng nước ngoài được cấp phép hoạt động. Khu vực nhà nước và có vốn nhà nước chi phối đang đứng trước một thử thách vô cùng lớn lao về thu hút và giữ chân nhân tài. Đi cùng với việc mất cán bộ là lộ bí quyết kinh doanh hoặc điểm yếu nội tại của ngân hàng; đồng thời, những cán bộ kinh doanh giỏi ra đi sẽ kéo các khách hàng ra đi. Tính tất yếu về sự cạnh tranh và tác động nguy hiểm của nó trong ngành ngân hàng-tài chính là điều không thể tránh khỏi (tùy mức độ xảy ra), sẽ góp phần làm tăng nhanh sự phân hóa giữa các nhóm ngân hàng.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">4. Vừa hợp tác, vừa cạnh tranh với nhau và đẩy mạnh các hợp tác chiến lược<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Một mặt các ngân hàng vừa cạnh tranh với nhau, một mặt vừa hợp tác với nhau trên cả 3 phương diện: <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>(i) Đề phòng mất khả năng thanh toán: có thể thấy rõ điều này qua việc các ngân hàng cho vay qua đêm, gửi tiền lẫn nhau và ký thỏa ước hỗ trợ khả năng thanh toán. Trong những trường hợp có sự cố mất khả năng thanh toán tức thời xảy ra, các ngân hàng sẵn sàng bơm tiền cứu nhau tránh sụp đổ. Vì nếu chỉ một ngân hàng đô thị mất khả năng thanh toán xảy ra, hiệu ứng Domino sẽ xuất hiện và lan truyền sang các ngân hàng khác, khi đó cả ngành ngân hàng sẽ lao đao và nguy cơ sụp đổ là rất lớn, tác hại khôn lường đối với toàn bộ nền kinh tế. Thực tế sự kiện ACB năm 2005 là một minh chứng rất rõ cho điều này và 4 NHTMNN đã sẵn sàng rút hầu bao cứu giúp tránh một cuộc sụp đổ.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>(ii) Chia sẻ thông tin và đồng tài trợ: Các ngân hàng cùng chia sẻ thông tin lẫn nhau nhằm phòng ngừa rủi ro và cùng thực hiện tài trợ, đặc biệt đối với các dự án lớn. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>(iii) Liên kết để tăng sức mạnh chiếm lĩnh/thống trị những mảng thị trường nhất định: Xu thế liên kết và hợp tác vẫn là chủ đạo trong những năm tới đây; đó sẽ là những cú bắt tay trong từng lĩnh vực cụ thể. Có thể thấy rõ điều này qua thị trường thẻ trong những năm qua, các nhóm ngân hàng liên kết với nhau tạo thành các liên minh nhằm tăng cường sức mạnh để chiếm lĩnh thị trường. Tuy nhiên, tính liên kết sẽ ngày càng sâu sắc hơn, đó là liên kết qua hệ thống thanh toán, liên kết cùng chia sẻ những lợi thế và khắc phục điểm yếu của nhau, liên kết thông qua hình thức đối tác chiến lược với quan hệ sở hữu vốn cổ phần... Chúng tôi cho rằng đây là điều đặc biệt quan trọng để các NHTM Việt Nam tăng cường sức mạnh chống lại sự cạnh tranh từ các ngân hàng nước ngoài.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" lang="AMH"><span style=""> </span>Cùng với việc tăng cường hợp tác với nhau, các ngân hàng cũng đẩy mạnh liên minh và hợp tác chiến lược với các đơn vị lớn thuộc các ngành khác nhằm chiếm lĩnh thị trường, mở rộng hoạt động. Thời gian qua, chúng ta đã chứng kiến hàng loạt "lễ đính ước đa phương" như: BIDV-Nam á, BIDV-VDB, BIDV cũng liên kết với 9 TCTy hàng đầu trong lĩnh vực công nghiệp-xây dựng và thành lập các quỹ đầu tư, các công ty đầu tư trong lĩnh vực này. ICB với VDB, Eximbank với 16 đối tác chiến lược (trong đó có những cái tên lớn như: ACB, TCty XNK Tổng hợp 1, TCty Thương mại Sài Gòn, Cty Tài chính dầu khí, Cty Dịch vụ bưu chính viễn thông Sài Gòn, Tập đoàn Kinh Đô); VIBank với PVI, ABBank với EVN Telecom, Techcombank với HSBC, FPT, TCty cổ phần bảo hiểm Bảo Minh; Sacombank với IFC, ANZ, Dragon Financial Holdings; Vietcombank với VNPT; 4 liên minh thẻ thanh toán (Vietcard do Vietcombank đứng đầu, VNBC do EAB đứng đầu, Banknet Việt Nam của 3 NHTMNN và một số NHTMCP, liên minh thẻ ANZ/Sacombank)... <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" lang="AMH"><span style=""> </span>Tuy nhiên chúng tôi nhận định rằng thời gian bùng nổ vừa qua mới chỉ là khúc dạo đầu và giai đoạn 2008-2010 mới là lúc để biến các biên bản hợp tác này thành hiện thực với những kết quả cụ thể; khi đó mới thực sự là "ăn chung-ở chung" và các hoạt động hợp tác liên kết sẽ đi vào thực chất hơn, có chiều sâu và bài bản hơn, thể hiện mối liên kết ngày càng hữu cơ giữa các định chế này. Liên kết/liên minh nếu làm tốt sẽ thúc đẩy ngân hàng/doanh nghiệp phát triển, chống đỡ tốt hơn trước những cú sốc thị trường và ngược lại, nếu làm không tốt sẽ làm tăng tính phụ thuộc lẫn nhau và dễ sụp đổ dây chuyền khi có cú sốc lớn.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">5. Tăng nhanh tiến trình quốc tế hoá và nhanh chóng gia nhập làn sóng toàn cầu hoá; thu hút ngoại lực và vươn ra các nước trong khu vực ASEAN+3<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" lang="AMH"><span style=""> </span></span><span style=";font-family:";" >Hiện nay, các ngân hàng Việt Nam đang tăng cường thu hút ngoại lực (vốn, công nghệ kỹ thuật và quản trị, nhân lực trình độ cao) thông qua việc bán một phần vốn cho các đối tác chiến lược nước ngoài, hợp tác liên kết với các hãng lớn của nước ngoài nhằm mở rộng quy mô, nâng cao sức cạnh tranh và gia tăng giá trị của mình; thể hiện ở hàng loạt cuộc "hôn nhân" đã và đang được tiến hành/chuẩn bị như: Sacombank-ANZ, </span><span style=";font-family:";" lang="AMH">Eximbank - Sumitomo Mitsui (SMBC - Nhật Bản), Southern Bank - Amcorp Bhd (Malaysia), ACB - Standard Chartered, Habubank - Deutsche Bank, VPBank - OCBC, UOB-Southern Bank - ICE, Techcombank - HSBC...<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";" lang="AMH"><span style=""> </span>Một xu hướng lớn của các ngân hàng Việt Nam là sẽ nhanh chóng đi vào và bước qua giai đoạn quốc tế hóa, tiến tới hoạt động ngân hàng mang màu sắc toàn cầu hóa. </span><span style=";font-family:";" >Quốc tế hóa hoạt động ngân hàng là hình thức các ngân hàng từ nước này tài trợ sang nước khác, còn toàn cầu hóa sẽ xóa nhòa ranh giới địa lý và đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn hiện diện thương mại theo quan niệm chuẩn của WTO. Theo đó, các ngân hàng Việt Nam sẽ không chỉ cung ứng dịch vụ qua mạng cho các khách hàng ở nước ngoài mà còn xuất hiện trực tiếp tại nước ngoài dưới hình thức chi nhánh, ngân hàng liên doanh, cổ phần... tại nước ngoài, cung cấp dịch vụ cho cả khách hàng mang quốc tịch nước sở tại, quốc tịch nước thứ 3 và cả khách hàng quốc tịch Việt Nam tại nước sở tại. Trong giai đoạn trước mắt, các ngân hàng Việt <st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region> sẽ tiến vào thị trường Lào, Campuchia và Miền Nam Trung Quốc (giáp Việt <st1:place st="on"><st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region></st1:place>). Sự khởi sắc của Lào-Việt Bank và các dấu hiệu ban đầu của ngân hàng Việt-Nga, Việt-Thái, văn phòng đại diện của Sacombank tại Trung Quốc... cùng với tham vọng niêm yết tại thị trường nước ngoài của một số ngân hàng như ACB, Sacombank... là dấu hiệu manh nha xu hướng này. Chúng ta cũng mong mỏi rằng không lâu nữa sẽ có ngân hàng Việt-Cam và Việt-Trung hiện diện ở cả Việt <st1:place st="on"><st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region></st1:place> và trên đất bạn Campuchia, Trung Quốc. Trong bối cảnh thương mại và đầu tư giữa Việt <st1:place st="on"><st1:country-region st="on">Nam</st1:country-region></st1:place> với các nước này đang tăng nhanh đáng kể thì hợp tác với ý nghĩa <i style="">bản địa hóa dịch vụ toàn cầu</i> là một hướng đi đúng đắn. Chính mô hình Chi nhánh Hoa-Việt của Sacombank tại TP.HCM cũng lấp ló đâu đó theo<span style=""> </span>ý tưởng này.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">6. “Vào cua”: Năm 2010, khúc quanh phía trước<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Theo cam kết gia nhập WTO, Việt Nam thực hiện chế độ đối xử quốc gia đối với các ngân hàng nước ngoài kể từ ngày 01/01/2011. Vì lẽ đó các ngân hàng trong nước đang rất gấp rút nâng cao năng lực cạnh tranh trước thời điểm này. Tuy nhiên, quá trình này cũng làm tăng nhanh sự phân hóa sâu sắc giữa các nhóm ngân hàng. Trong giai đoạn 2008-2010, một số ngân hàng có trình độ quản trị tốt và hướng chiến lược đúng đắn sẽ tiếp tục bứt phá, nhưng cũng sẽ lộ rõ những ngân hàng không theo kịp bước chân thời đại và tụt hậu; đồng thời cũng lộ rõ những ông chủ thành lập ngân hàng và xây dựng thương hiệu với mục đích chỉ để bán cho nước ngoài trong thời gian tới. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Chúng ta dự đoán rằng đến nửa cuối năm 2010, sức nóng cạnh tranh trong hệ thống ngân hàng sẽ không chỉ mang dáng vẻ bề ngoài như hiện nay khi mọi ngân hàng đều thắng lớn mà sẽ là nóng bỏng từ trong ra ngoài, từ tâm can ra hình thức. Trước sự đổ bộ và cạnh tranh mạnh mẽ của các ngân hàng nước ngoài, nếu ví những ngân hàng Việt Nam như những chiếc xe thì vào thời điểm ấy: Sẽ ít hơn những chiếc xe đa năng chạy trên mọi loại địa hình mà xuất hiện nhiều hơn những chiếc xe chuyên dụng cho những địa hình chuyên biệt. Cho dù con đường mang tên WTO ở Việt Nam có thế nào thì những chiếc xe nội địa sẽ phải giảm tốc để vượt qua khúc quanh đầy cam go khốc liệt, bước vào chặng đua mới quyết liệt hơn. Khi ấy sẽ chắc chắn sẽ có những chiếc xe va đập, mất lái, và chỉ có những chiếc xe được thiết kế hoàn hảo với tay lái lụa mới tránh khỏi kết cục buồn. Giống như trong cuộc đua công thức 1, các tay đua sẽ phân hóa thành từng nhóm cách biệt và rõ ràng là không có nhiều giải thưởng như phong trào văn nghệ quần chúng. Sẽ có những ông chủ ngủ ít ngon hơn và liệu đến lúc nào đó, thuốc ngủ cao cấp cho lãnh đạo ngân hàng sẽ trở thành món hàng đắt đỏ? <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Giai đoạn này, các hoạt động mua bán-sáp nhập (M&A) thực sự sôi động và không ít các ngân hàng tụt hậu sẽ bị thôn tính bởi các ngân hàng khác nhưng cũng sẽ có những ông chủ kiếm lời vì đã đạt được mục đích thành lập ngân hàng để đem bán.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify;"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH"><span style=""> </span>Nghiên cứu và đánh giá hệ thống ngân hàng Việt Nam là một vấn đề lớn và có thể xem xét thông qua nhiều chỉ tiêu khác nhau; Trong khuôn khổ của loạt bài viết nhỏ bé này, chúng tôi không có tham vọng làm hết được những điều đó mà chỉ tập trung đánh giá qua các chỉ số cơ bản nhất. Chúng tôi cũng xin chia sẻ những nhận định ban đầu về xu hướng phát triển của hệ thống ngân hàng Việt Nam trong thời gian tới; mong muốn nhận được và xin trân trọng những ý kiến trao đổi, chia sẻ của quý bạn đọc.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center;" align="center"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">---------------------<o:p></o:p></span></p> <div style=""><!--[if !supportFootnotes]-->
<br /> <hr align="left" size="1" width="33%"> <!--[endif]--> <div style="" id="ftn1"> <p class="MsoFootnoteText"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:10;" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";" > Số liệu tăng vốn tổng hợp từ nhiều nguồn tin khác nhau<o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn2"> <p class="MsoFootnoteText"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftnref2" name="_ftn2" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:10;" >[2]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";" > Các giá trị bình quân tính theo phương pháp trung bình nhân<o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn3"> <p class="MsoFootnoteText"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftnref3" name="_ftn3" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:10;" >[3]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";" > Tổng hợp từ nhiều nguồn tin trên internet<o:p></o:p></span></p> </div> <div style="" id="ftn4"> <p class="MsoFootnoteText"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=8683980641866061360#_ftnref4" name="_ftn4" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" ><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";font-size:10;" >[4]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a><span style=";font-family:";" > </span><span style=";font-family:";" lang="AMH">Báo cáo của Hiệp hội ngân hàng tại Đại hội nhiệm kỳ IV, 07/2007.</span><span style=";font-family:";" ><o:p></o:p></span></p> </div> </div>
<br /><span style=";font-family:";" ><o:p></o:p></span><p></p> </div> </div> Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-803985130003437716.post-52051326996647694472009-09-10T08:48:00.000-07:002009-09-10T09:43:16.859-07:00Lãi suất TDĐT&TDXK của NN (bài cũ lưu lại)<meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; vertical-align:super;} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:.5in; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; page-break-after: avoid;" align="center"><b><span lang="AMH" style="color:black;">HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT TÍN DỤNG ĐẦU TƯ VÀ TÍN DỤNG XUẤT KHẨU CỦA NHÀ NƯỚC<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; page-break-after: avoid;" align="center"><span lang="AMH" style="color:black;">Ts. Trần Công Hòa<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; page-break-after: avoid;" align="center"><a href="http://www.sbv.gov.vn/vn/tintuc/tcnh/nguyendinhtrung/tin/tapchi_2008_09_04_031654.doc?tin=494" style="text-decoration: underline; color: rgb(0, 0, 204);">http://www.sbv.gov.vn/vn/tintuc/tcnh/nguyendinhtrung/tin/tapchi_2008_09_04_031654.doc?tin=494</a></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; page-break-after: avoid;" align="center"><a href="http://www.sbv.gov.vn/vn/tintuc/tcnh/nguyendinhtrung/tin/tapchi_2008_09_04_031654.doc?tin=494" style="text-decoration: underline; color: rgb(0, 0, 204);"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >Tạp chí ngân hàng, số tháng 7/2008</span></a></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; page-break-after: avoid;" align="center"><i><span lang="AMH" style="color:black;">--------------------------</span></i></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span style=";font-size:9;color:black;" lang="AMH"><o:p> </o:p></span><span lang="AMH" style="color:black;">Lãi suất ưu đãi là một đặc trưng nổi bật nhất trong tín dụng đầu tư (TDĐT) và tín dụng xuất khẩu (TDXK) của Nhà nước nhằm hỗ trợ cho các chương trình/dự án/ngành hàng thuộc diện được Nhà nước khuyến khích phát triển. Theo đó, cơ quan cho vay sẽ hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp thông qua hình thức tín dụng với mức lãi suất thấp hơn lãi suất thị trường, nhờ đó doanh nghiệp có được vốn với chi phí vốn thấp, có thể sản xuất ra sản phẩm với giá thành thấp hơn, đáp ứng nhu cầu của nền kinh tế-xã hội và đem lại lợi nhuận. Như vậy, chính sách lãi suất thấp không chỉ hỗ trợ doanh nghiệp phát triển mà còn có ý nghĩa đẩy mạnh sự phát triển của ngành/lĩnh vực, chương trình/dự án được khuyến khích, đồng thời với các chương trình/dự án quy mô lớn thì nó còn có ý nghĩa chuyển dịch cơ cấu và phát triển kinh tế-xã hội của vùng/miền.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Mặc dù mục tiêu và ý nghĩa của chính sách lãi suất ưu đãi là không thể phủ nhận song vấn đề ưu đãi thông qua lãi suất như thế nào là đặc biệt quan trọng, bởi nếu chính sách lãi suất không phù hợp (quá thấp hoặc quá cao) đều có những tác động không tốt tới doanh nghiệp, cơ quan cho vay và ngân sách nhà nước (NSNN). Trong bài viết này, chúng tôi xin đề cập tới chính sách lãi suất TDĐT và TDXK của Nhà nước hiện nay, phân tích những điểm chưa hoàn thiện và khuyến nghị hoàn thiện chính sách lãi suất này.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">1. Chính sách lãi suất ưu đãi hiện nay<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 28pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Theo cơ chế hiện hành, </span><span style="" lang="AMH">lãi suất cho vay đầu tư bằng đồng Việt Nam bằng lãi suất trái phiếu Chính phủ (TPCP) kỳ hạn 5 năm cộng <span style="color:black;">0,5</span>%; dự thảo Nghị định sửa đổi là lãi suất TPCP cộng 1%. Lãi suất TDĐT bằng ngoại tệ tự do chuyển đổi được quy định theo <span style="color:black;">nguyên tắc có ưu đãi trên cơ sở lãi suất Sibor 6 </span>tháng cộng thêm tỷ lệ %. </span><span style="" lang="NL">Lãi suất TDXK được công bố theo nguyên tắc phù hợp với lãi suất thị trường. </span><span style="" lang="AMH">Lãi suất cho vay được xác định tại thời điểm ký hợp đồng tín dụng (HĐTD) lần đầu tiên và không thay đổi cho cả thời hạn vay vốn; lãi suất nợ quá hạn bằng 150% lãi suất cho vay trong hạn ghi trong HĐTD <span style="font-size:100%;">(</span></span><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="" lang="ES"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" lang="ES">[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></span></a></span><span style="" lang="AMH"><span style="font-size:100%;">).</span><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 28pt; page-break-after: avoid;"><span style="letter-spacing: -0.1pt;" lang="AMH">Lãi suất cho vay được cơ quan quản lý nhà nước công bố hàng năm để cơ quan cho vay (Ngân hàng phát triển Việt Nam – NHPTVN) thực hiện; số lần công bố lãi suất cho vay là tối đa 2 lần/năm. Cơ quan cho vay được Nhà nước cấp bù chênh lệch lãi suất (CLLS). Mức cấp bù CLLS được xác định trên cơ sở dư nợ bình quân và chênh lệch giữa lãi suất hòa đồng cho vay và lãi suất hòa đồng vốn huy động.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">2. Những vấn đề phát sinh<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Quá trình triển khai TDĐT và TDXK của Nhà nước trong thời gian qua cho thấy chính sách lãi suất nêu trên đã bộc lộ nhiều điểm chưa phù hợp, trong đó vấn đề lớn nhất là: </span><b style=""><i style=""><span lang="AMH" style="color:black;">L</span></i></b><b style=""><i style=""><span style="" lang="AMH">ãi suất cho vay quá thấp và được xác định tại thời điểm ký HĐTD lần đầu tiên và không thay đổi trong suốt thời gian vay vốn</span></i></b><span style="" lang="AMH">. Chính sự <b><i><span style="color:black;">không linh hoạt và chưa mang tính thị trường</span></i></b><i><span style="color:black;"> </span></i><span style="color:black;">này dẫn đến nhiều tác động ngược, không tốt đối với các doanh nghiệp, cơ quan cho vay và cả đối với NSNN, phần nào giảm sút hiệu quả chính sách của Nhà nước, cụ thể là:<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">Thứ nhất,</span></b><span lang="AMH" style="color:black;"> tạo sự ỷ lại trông chờ vào “bầu sữa” Nhà nước, sự chây ỳ của một bộ phận không nhỏ các doanh nghiệp vay vốn; là một trong những nguyên nhân làm phát sinh nợ quá hạn.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Nguyên nhân của nguyên nhân đối với vấn đề này là do lãi suất cho vay quá thấp. Trong một thời gian dài, chúng ta áp dụng lãi suất cho vay TDĐT là 5,4%/năm (giai đoạn 1999-2003); lãi suất 6,6% (giai đoạn 2003-2004); lãi suất 7,8%/năm (giai đoạn 2004-2006); lãi suất 8,4%/năm và 9%/năm (giai đoạn 2006-2008); đến tháng 8/2008 mới nâng lên 11,4%/năm và 12%/năm tương ứng với đầu tư cơ sở hạ tầng, vùng miền khó khăn và các ngành nghề, địa bàn còn lại. Lãi suất cho vay TDXK là 8,7%/năm; đến tháng 8/2008 mới nâng lên là 14,4%/năm. Riêng lãi suất cho vay kiến cố hóa kênh mương, hạ tầng nông thôn, hạ tầng vượt lũ đồng bằng sông cửu long là 0%/năm.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Từ đầu năm 2008 đến nay, lãi suất thị trường liên tục dâng cao; đến nay, lãi suất huy động trên thị trường trong khoảng từ 17,5%/năm–19%/năm. Như vậy, với các mức lãi suất cho vay nêu trên thì ngay cả khi áp dụng lãi suất quá hạn bằng 150% lãi suất trong hạn thì vẫn thấp hơn lãi suất huy động trên thị trường rất nhiều. Riêng với cho vay với lãi suất 0%/năm thì kể cả quy định lãi suất quá hạn bằng 1000 lần lãi suất cho vay thì cùng chẳng có ý nghĩa gì. Chính vì vậy, khi lãi suất thị trường dâng cao thì không khuyến khích các doanh nghiệp trả nợ; dễ phát sinh tình trạng các doanh nghiệp “chây ỳ” không chịu trả nợ đến hạn, chiếm dụng vốn của nhà nước, làm phát sinh nợ quá hạn trong TDĐT &TDXK của Nhà nước.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Cùng với điều đó, việc duy trì các mức lãi suất thấp trong một thời gian dài và chưa điều chỉnh kịp thời phù hợp với diễn biến của thị trường đã dẫn đến tình trạng các doanh nghiệp không tích cực huy động các nguồn vốn tự có và các nguồn khác, trông chờ “ỷ lại” vào nguồn vốn tín dụng của Nhà nước, gia tăng áp lực về vốn trong điều kiện thị trường rất khó khăn, đặc biệt tình hình lạm phát cao hiện nay. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span style="" lang="AMH">Đồ thị tại Hình 1 cho thấy: Giai đoạn dài trước Nghị định 151 (từ 12/2006 về trước), lãi suất cho vay thấp hơn lãi suất huy động TPCP rất nhiều. Giai đoạn từ Nghị định 151 (01/2007) đến nay, t<span style="color:black;">rong rất nhiều trường hợp, lãi suất cho vay được công bố chưa theo sát nguyên tắc bằng lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm cộng 0,5% mà thường thấp hơn lãi suất TPCP khá nhiều; (ghi chú: trong đồ thị Hình 1, từ tháng 4/2008 đến nay không huy động được bằng TPCP do nhà đầu tư yêu cầu mức lãi suất cao hơn lãi suất trần rất nhiều nhưng để minh họa chúng tôi tạm giả định lãi suất huy động được của TPCP thấp ở mức lãi suất trần; lãi suất cho vay bình quân trong đồ thị không tính lãi suất 0%, chỉ tính đối với các khoản cho vay mới =(8,4%+9%)/2=8,7%). Mặc dù đã sử dụng nhiều giả định theo phương pháp đánh trội (lãi suất huy động toàn bộ là lãi suất từ TPCP, được coi là lãi suất thấp nhất trên thị trường; chỉ dùng các mức lãi suất cao để so sánh, loại bỏ lãi suất cho vay 0%...), nhưng dù vậy<span style=""> </span>vẫn nhận thấy sự không hợp lý về cơ chế lãi suất hiện nay (Hình 1).</span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjc84IpghY1thzt1I1pWQUsuHTJteAbUa_8MEQfzBZlXb5CV3cwIl8ehE99TLLv6pbxpvtqijRFS4LzcWNcJ9Crj7si9LLFTFcw-nlPutPzpn5hIqFVXZNC1FGllCgjPf0KsMucXJFnHtC8/s1600-h/laisuat.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 206px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjc84IpghY1thzt1I1pWQUsuHTJteAbUa_8MEQfzBZlXb5CV3cwIl8ehE99TLLv6pbxpvtqijRFS4LzcWNcJ9Crj7si9LLFTFcw-nlPutPzpn5hIqFVXZNC1FGllCgjPf0KsMucXJFnHtC8/s320/laisuat.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5379870237767936578" border="0" /></a></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span style="display: block;" id="formatbar_Buttons"><span class="on" style="display: block;" id="formatbar_Add_Image" title="Thêm Ảnh" onmouseover="ButtonHoverOn(this);" onmouseout="ButtonHoverOff(this);" onmouseup="addImage();" onmousedown="CheckFormatting(event);;ButtonMouseDown(this);"><img src="http://www.blogger.com/img/blank.gif" alt="Thêm Ảnh" class="gl_photo" border="0" /></span></span></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:.5in; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--> </p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Bên cạnh đó, quan sát đồ thị cũng cho thấy, lẽ ra lãi suất cho vay phải được điều chỉnh vào thời điểm tháng 12/2007; tuy nhiên thực tế đến giữa tháng 8/2008 lãi suất mới được điều chỉnh, theo đó lãi suất TDĐT nâng lên mức 11,4% và 12% tương ứng với đầu tư cơ sở hạ tầng, vùng miền khó khăn và các ngành nghề, địa bàn còn lại; lãi suất TDXK nâng lên 14,4%. Chúng tôi nhận định rằng mức lãi suất này phần nào chưa phù hợp với chủ trương thắt chặt tín dụng. Thật ngạc nhiên khi lãi suất cơ bản (hiện tại là 14%/năm), thông thường được coi là mức lãi suất cho vay với nhóm khách hàng tốt nhất, thì lãi suất tín dụng nhà nước lại thấp hơn rất nhiều, trong khi khách hàng của nó không phải toàn bộ là nhóm tốt nhất. Chúng tôi giữ quan điểm rằng với các khách hàng như vậy nếu cho vay với lãi suất bằng lãi suất cơ bản cũng là ưu đãi rất nhiều rồi chứ không nên để lãi suất thấp như hiện nay.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Sự chưa kịp thời và mức lãi suất cho vay chưa phù hợp với tình hình thực tế đã dẫn đến tình trạng hàng loạt các dự án bị hạn chế tín dụng từ các ngân hàng thương mại (NHTM) “đổ xô” tới vay tín dụng ưu đãi do lãi suất quá thấp, gia tăng áp lực vốn trong khi tình hình huy động vốn năm 2008 (lạm phát cao) đặc biệt khó khăn. Đây cũng là một nguyên nhân đặc biệt quan trọng dẫn tới hệ quả thứ hai dưới đây.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">Thứ hai,</span></b><span lang="AMH" style="color:black;"> gia tăng gánh nặng cấp bù đối với NSNN.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Việc duy trì lãi suất cho vay quá thấp trong một thời gian dài đã và đang là nguyên nhân chính dẫn tới gia tăng cấp bù CLLS, là gánh nặng đối với NSNN. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Thông thường, hoạt động tín dụng của ngân hàng chỉ có thể hòa vốn hoặc có lãi (</span><span style="letter-spacing: -0.2pt;color:black;" lang="AMH">thu nhập lãi tín dụng cận biên</span><span lang="AMH" style="color:black;"> NIM>0) khi cho vay với lãi suất trung bình cho vay lớn hơn lãi suất huy động vốn ít nhất là 2%. Trong điều kiện Việt Nam hiện nay, trường hợp hòa vốn với độ lệch (margin) 2% này là rất hiếm; chỉ có những ngân hàng có trình độ quản trị thật sự cao, khả năng quản lý chi phí rất tốt mới có thể đạt được điểm hòa vốn ở mức này. Như vậy, với giả định là cơ quan cho vay có nguồn vốn huy động toàn bộ từ TPCP, là nguồn vốn dài hạn với chi phí thấp nhất, thì với lãi suất cho vay theo quy định với nguyên tắc bằng lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm cộng 0,5%, NSNN vẫn phải bù CLLS ít nhất là 1,5%. Đó là phân tích về lý thuyết, còn trong thực tế, NSNN phải cấp bù lớn hơn nhiều lần do phải huy động từ các nguồn khác với lãi suất cao hơn lãi suất huy động từ phát hành TPCP và phải “cáng đáng” các khoản cho vay lãi suất 0%/năm (mỗi năm 1.000 tỷ cho đến hết năm 2010) và các khoản cho vay theo HĐTD đã ký trước đây với lãi suất 3%/năm; 4,2%/năm; 5,4%/năm; 6,6%/năm; 7,8%/năm nay vẫn đang phải tiếp tục giải ngân; vì lẽ đó, độ lệch lãi suất hòa đồng đầu vào-đầu ra khá lớn: năm 2004 là 1,31%, năm 2005 là 1,94%, năm 2006 lên tới 2,27% và năm 2007 là 0,91%; trung bình giai đoạn 2002-2007 là 1,44%; dự tính độ lệch lãi suất đầu vào-đầu ra năm 2008 là 2,18% (Hình 2). <o:p></o:p></span></p> <p></p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhj-XOsEbqXid67rGPTrtLyGdc9NedvmVbGMH_5fKjVLS6QfIkNEm48SRvgcKo4nSQh1iFeUq6gA3HdwCZ9NpFWZoSYy_swHgkt4YcCszSWrXdCxl9_xx1f4UuYAaSErEQ6Gvb7zosGe_4M/s1600-h/laisuat2.PNG"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer; width: 320px; height: 214px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhj-XOsEbqXid67rGPTrtLyGdc9NedvmVbGMH_5fKjVLS6QfIkNEm48SRvgcKo4nSQh1iFeUq6gA3HdwCZ9NpFWZoSYy_swHgkt4YcCszSWrXdCxl9_xx1f4UuYAaSErEQ6Gvb7zosGe_4M/s320/laisuat2.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5379870345984477170" border="0" /></a></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:"\.VnTime"; panose-1:2 11 114 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:3 0 0 0 1 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} p.MsoBodyTextIndent, li.MsoBodyTextIndent, div.MsoBodyTextIndent {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text Indent Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; text-align:justify; text-indent:.5in; mso-pagination:widow-orphan; font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.BodyTextIndentChar {mso-style-name:"Body Text Indent Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text Indent"; mso-ansi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:.5in; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--> </p><p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Phân tích đồ thị tại Hình 2 cho thấy độ lệch lãi suất đầu vào-đầu ra tăng mạnh từ năm 2002-2006 và giảm mạnh trong năm 2007. Lý do là trong giai đoạn 2002-2006 lãi suất huy động vốn cao hơn lãi suất cho vay rất nhiều. Các mức lãi suất cho vay được công bố trong giai đoạn 03/2007-10/2007 khá hợp lý so với lãi suất huy động (Hình 1). Tuy nhiên, do lãi suất không điều chỉnh kịp thời nên năm 2008 trở đi số cấp bù sẽ tăng cao trở lại. Mặc dù số cấp bù CLLS cũng phụ thuộc vào lãi suất huy động, cơ cấu dư nợ cho vay theo nhóm lãi suất cho vay và cơ cấu dòng tiền trả lãi huy động hàng năm nhưng trong đó lãi suất huy động là yếu tố thị trường (khách quan) và phải chấp nhận thì mới có thể huy động được vốn. Vấn đề còn lại là lãi suất cho vay và như vậy, dù thế nào thì mức lãi suất cho vay đã trở thành yếu tố then chốt trong vấn đề cấp bù CLLS, chính nó đã và đang làm trầm trọng thêm gánh nặng trên đôi vai NSNN cho nội dung này.<span style=""> </span><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Bên cạnh nguyên nhân lãi suất thấp, còn có 1 nguyên nhân nữa gây nên tình trạng cấp bù CLLS lớn là do cơ chế lãi suất cố định tại thời điểm ký HĐTD và như nhau đối với mọi khoản giải ngân trong suốt thời gian vay vốn.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Trong thực tế, với các dự án sản xuất công nghiệp hoặc đầu tư quy mô lớn (ví dụ: đầu tư hạ tầng, nhà máy điện, luyện thép...), khoảng thời gian từ khi ký HĐTD cho đến khi rút vốn rất dài; thời gian giữa các lần rút vốn cũng kéo dài do nhiều nguyên nhân: (i) đầu tư quy mô lớn nên cần nhiều thời gian; (ii) giải phóng mặt bằng chậm; (iii) năng lực triển khai của chủ đầu tư, đơn vị thi công chưa đáp ứng yêu cầu dẫn đến kéo dài thời gian đầu tư; (iv) trình tự thủ tục đầu tư xây dựng chưa thông thoáng; (v) các khó khăn khách quan khác như: thiên tai, bị đơn vị khác chiếm dụng vốn... Chính vì vậy, nhiều trường hợp khoảng cách giữa các lần rút vốn kế tiếp kéo dài tới hàng năm, thậm chí vài năm. Tại thời điểm này, lãi suất thị trường đã có nhiều thay đổi và như vậy, mức lãi suất ưu đãi cố định tại thời điểm ký HĐTD và áp dụng như nhau đối với mọi khoản giải ngân trong suốt thời gian cho vay là không còn phù hợp. Lúc này, nếu lãi suất thị trường xuống rất thấp thì lãi suất vay vốn theo HĐTD đã ký trở thành quá cao và sẽ là một khó khăn không nhỏ cho doanh nghiệp; khi đó mục tiêu khuyến khích đầu tư phát triển cho ngành/lĩnh vực/vùng, miền đó bị ảnh hưởng và khó đạt được. Ngược lại, nếu lãi suất thị trường khi dự án rút vốn lên rất cao (ví dụ như nửa đầu năm 2008: lãi suất huy động của các NHTM lên tới gần 20%) mà vẫn giải ngân với lãi suất ưu đãi theo thời điểm ký HĐTD từ trước thì sẽ trở thành ưu đãi quá mức cần thiết. Theo thống kê của NHPTVN, số vốn còn phải giải ngân từ năm 2008 trở đi theo các HĐTD đã ký trước đây với lãi suất thấp (3%/năm; 4,2%/năm; 5,4%/năm; 6,6%/năm; 7,8%/năm...) còn khoảng 22,3 ngàn tỷ đồng, bằng 51% số vốn vay HĐTD đã ký; riêng số cấp bù CLLS cho các khoản vay theo các hợp đồng này ước tính gần 2.000 tỷ đồng trong những năm tới đây; đấy là chưa kể các khoản giải ngân với lãi suất 0%/năm. Trường hợp này do lãi suất thị trường lên cao nên cơ quan cho vay (NHPTVN) phải huy động với lãi suất cao trên thị trường và như vậy số cấp bù CLLS sẽ lớn, làm gia tăng gánh nặng cho NSNN.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Thống kê cho thấy kể từ đầu tháng 3 đến nay, v</span><span style="" lang="AMH">iệc huy động mới của các tổ chức phát hành trái phiếu gặp rất nhiều khó khăn do lạm phát cao; trong gần 5 tháng qua (từ 07/03/2008 đến 31/07/2008), Kho bạc Nhà nước chỉ huy động được 12 tỷ đồng trong tổng số 7.600 tỷ đồng trái phiếu đưa ra đấu thầu (ngoài ra huy động được 15 tỷ theo phương thức bảo lãnh phát hành); riêng NHPTVN trong gần 5 tháng qua (tính đến 31/07/2008) chỉ huy động được 136 tỷ đồng trong tổng khối lượng gần 2.000 tỷ đồng TPCP đưa ra đầu thầu. Trái phiếu là kênh huy động chủ lực để cho vay đầu tư vì thích hợp về kỳ hạn và quy mô vốn lớn; việc không huy động được bằng trái phiếu đang gia tăng áp lực về vốn đối với Nhà nước và phải huy động từ các kênh khác với lãi suất cao hơn lãi suất trái phiếu, dẫn tới tăng CLLS phải cấp bù. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">Thứ ba, </span></b><span lang="AMH" style="color:black;">việc duy trì một mức lãi suất cho vay giống nhau cho các nhóm khách hàng có các dự án thuộc các lĩnh vực ngành, nghề khác nhau, có độ tin cậy (mức rủi ro) khác nhau đã tạo ra một sự “cào bằng” về ưu đãi của nhà nước. Nó một mặt không thể hiện tính ưu tiên trọng điểm giữa các nhóm ngành được khuyến khích, mặt khác lại không tạo động lực đối với cơ quan cho vay trong việc nâng cao năng lực thẩm định và phân tích tín dụng nhằm đảm bảo an toàn vốn vay.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Theo thông lệ, việc xác định mức lãi suất cho vay đối với mỗi dự án được dựa trên kết quả chấm điểm tín dụng đối với khách hàng, tính khả thi và hiệu quả của dự án. Chúng tôi cho rằng việc “ấn định” 1 mức lãi suất cho vay dùng chung cho các dự án thuộc các ngành/lĩnh vực khác nhau của các khách hàng khác nhau là không có cơ sở, nó thuần túy mang tính hành chính nhiều hơn là dựa trên các phân tích tín dụng và thiếu tính thị trường.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">3. Kiến nghị hoàn thiện cơ chế lãi suất<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Chúng ta biết rằng chính sách lãi suất cao sẽ không khuyến khích đầu tư, đặc biệt ở những ngành có tỷ suất sinh lợi thấp, thời gian thu hồi vốn dài và rủi ro cao, đặc biệt ở những vùng/miền khó khăn. Ngược lại, chính sách lãi suất thấp sẽ khuyến khích đầu tư, đặc biệt quan trọng với những ngành/vùng cần sự hỗ trợ của Nhà nước. Nhưng thấp đến mức nào và thực hiện như thế nào mới là điều quan trọng. Chúng tôi xin kiến nghị như sau:<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; page-break-after: avoid;"><b><span lang="AMH" style="color:black;">3.1. Khung cơ chế lãi suất<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span lang="AMH" style="color:black;">Phân tích tại phần trên cho thấy, cơ chế cho vay với lãi suất rất thấp trong thời gian vừa qua chính là nguyên nhân gia tăng gánh nặng NSNN hàng năm cho cấp bù CLLS và phí hoạt động cho cơ quan cho vay, làm thâm hụt tài chính và là một trong những nguyên nhân gây nên tình trạng chiếm dụng vốn tín dụng nhà nước, phát sinh nợ quá hạn; đồng thời nó không tạo động lực để cơ quan cho vay nâng cao năng lực thẩm định và quản trị rủi ro tín dụng. Một cơ chế lãi suất như vậy sẽ hạn chế khả năng độc lập của cơ quan cho vay và làm sai lệch các quy luật vận hành trên thị trường tài chính. Do vậy, những khoản trợ cấp về tài chính (cấp bù lãi suất) được ấn định mà không quan tâm tới kỳ hạn, khả năng sinh lợi cũng như mức độ tín nhiệm cần phải được <span style="letter-spacing: -0.1pt;">xem xét lại. <o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 6pt 0in; text-align: justify; text-indent: 27pt; page-break-after: avoid;"><span style="letter-spacing: -0.1pt;color:black;" lang="AMH">Lãi suất cho vay cần do chính cơ quan cho vay quyết định với nguyên tắc tự chủ và tự chịu trách nhiệm trên cơ sở đánh giá mức độ tín nhiệm của khách hàng và rủi ro của dự án, cũng như khả năng cân đối của cơ quan cho vay; theo đó có thể lựa chọn xác định các mức lãi suất sao cho: </span><span lang="AMH" style="color:black;">Đủ cao để có thể bù đắp được chi phí hoạt động (hiển nhiên là phải cao hơn lãi suất huy động) nhưng cũng phải đủ thấp để thu hút các nhà đầu tư có các dự án đúng đối tượng, thực hiện được mục tiêu khuyến khích đầu tư vào một số lĩnh vực/ngành/vùng, miền theo chủ trương của Nhà nước. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpw4YAYMizmy0dA9aWitJ2bnakFmHF0aePa6nmaaNlLe8NnDELHz0FgN7uZxCJEaTlb8D3SfrLK6rrPxGZ-trVRrVG6UcfhHbnWFYYZ5eDU6jol3na4NZSnoyuL14ZuBTU-hgArsV76MWQ/s1600-h/ls3.PNG"><img style="margin: 0pt 10px 10px 0pt; float: left; cursor: pointer; width: 157px; height: 265px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjpw4YAYMizmy0dA9aWitJ2bnakFmHF0aePa6nmaaNlLe8NnDELHz0FgN7uZxCJEaTlb8D3SfrLK6rrPxGZ-trVRrVG6UcfhHbnWFYYZ5eDU6jol3na4NZSnoyuL14ZuBTU-hgArsV76MWQ/s320/ls3.PNG" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5379871860535056994" border="0" /></a><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Như vậy, về lý thuyết, lãi suất cho vay sẽ ở mức sát so với lãi suất thị trường. Nếu coi <b style="">D</b> là lãi suất huy động vốn bình quân, <b style="">C</b> là lãi suất cho vay bình quân tại đó hoà vốn, <b style="">B</b> là lãi <span style="letter-spacing: -0.2pt;">suất cho vay bình quân trên thị trường, <b style="">A</b> là lãi suất cho vay lớn nhất trên thị trường thì lãi suất cho vay ưu đãi sẽ dao động từ <b style="">D</b> cho đến sát <b style="">B</b> tùy theo khách hàng/dự án; trong đó sẽ tập trung nhiều ở mức từ <b style="">C</b> đến <b style="">B</b> </span>(Hình 3)<span style="letter-spacing: -0.2pt;">. Tức là lợi nhuận trong tín dụng ưu đãi vẫn luôn thấp hơn so với lợi nhuận của tín dụng thị trường (vay NHTM). Điều này không vi phạm các cam kết quốc tế và phù hợp với quan điểm thị trường, bởi lẽ: <i>Thu nhập từ cho vay theo quan điểm thị trường là mức thu nhập dự tính không thấp hơn tổng các chi phí bỏ ra, bao gồm cả chi phí huy động vốn và chi phí hoạt động</i>. Lãi suất cho vay thấp là do tiết kiệm được chi phí trong tổ chức vận hành và lợi nhuận chứ không phải được trợ cấp đầu vào để "phá giá". Ngoài ra cũng cần lưu ý là dù chỉ chênh lệch rất nhỏ so với lãi suất vay các NHTM thì cũng là khoản ưu đãi rất lớn do số vốn vay lớn, thời hạn dài (tín dụng đầu tư); bên cạnh đó còn nhiều ưu đãi khác về bảo đảm tiền vay, thời gian ân hạn...</span></span><span style=";font-family:";font-size:12;color:black;" ><o:p></o:p></span></p> <meta equiv="Content-Type" content="text/html; charset=utf-8"><meta name="ProgId" content="Word.Document"><meta name="Generator" content="Microsoft Word 12"><meta name="Originator" content="Microsoft Word 12"><link rel="File-List" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_filelist.xml"><link rel="themeData" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_themedata.thmx"><link rel="colorSchemeMapping" href="file:///C:%5CDOCUME%7E1%5Cuser%5CLOCALS%7E1%5CTemp%5Cmsohtmlclip1%5C01%5Cclip_colorschememapping.xml"><!--[if gte mso 9]><xml> <w:worddocument> <w:view>Normal</w:View> <w:zoom>0</w:Zoom> <w:trackmoves/> <w:trackformatting/> <w:donotshowrevisions/> <w:donotprintrevisions/> <w:donotshowmarkup/> <w:donotshowcomments/> <w:donotshowinsertionsanddeletions/> <w:donotshowpropertychanges/> <w:punctuationkerning/> <w:validateagainstschemas/> <w:saveifxmlinvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid> <w:ignoremixedcontent>false</w:IgnoreMixedContent> <w:alwaysshowplaceholdertext>false</w:AlwaysShowPlaceholderText> <w:donotpromoteqf/> <w:lidthemeother>EN-US</w:LidThemeOther> <w:lidthemeasian>X-NONE</w:LidThemeAsian> <w:lidthemecomplexscript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript> <w:compatibility> <w:breakwrappedtables/> <w:snaptogridincell/> <w:wraptextwithpunct/> <w:useasianbreakrules/> <w:dontgrowautofit/> <w:splitpgbreakandparamark/> <w:dontvertaligncellwithsp/> <w:dontbreakconstrainedforcedtables/> <w:dontvertalignintxbx/> <w:word11kerningpairs/> <w:cachedcolbalance/> </w:Compatibility> <w:browserlevel>MicrosoftInternetExplorer4</w:BrowserLevel> <m:mathpr> <m:mathfont val="Cambria Math"> <m:brkbin val="before"> <m:brkbinsub val="--"> <m:smallfrac val="off"> <m:dispdef/> <m:lmargin val="0"> <m:rmargin val="0"> <m:defjc val="centerGroup"> <m:wrapindent val="1440"> <m:intlim val="subSup"> <m:narylim val="undOvr"> </m:mathPr></w:WordDocument> </xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml> <w:latentstyles deflockedstate="false" defunhidewhenused="true" defsemihidden="true" defqformat="false" defpriority="99" latentstylecount="267"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Normal"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="heading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="9" qformat="true" name="heading 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 7"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 8"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" name="toc 9"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="header"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footer"> <w:lsdexception locked="false" priority="35" qformat="true" name="caption"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="footnote reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="page number"> <w:lsdexception locked="false" priority="10" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" name="Default Paragraph Font"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text Indent"> <w:lsdexception locked="false" priority="11" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtitle"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Body Text 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="Hyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="FollowedHyperlink"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Strong"> <w:lsdexception locked="false" priority="20" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="0" name="No List"> <w:lsdexception locked="false" priority="59" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Table Grid"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Placeholder Text"> <w:lsdexception locked="false" priority="1" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="No Spacing"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" unhidewhenused="false" name="Revision"> <w:lsdexception locked="false" priority="34" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="List Paragraph"> <w:lsdexception locked="false" priority="29" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="30" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Quote"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 1"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 2"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 3"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 4"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 5"> <w:lsdexception locked="false" priority="60" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="61" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="62" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Light Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="63" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="64" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Shading 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="65" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="66" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium List 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="67" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 1 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="68" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 2 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="69" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Medium Grid 3 Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="70" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Dark List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="71" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Shading Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="72" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful List Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="73" semihidden="false" unhidewhenused="false" name="Colorful Grid Accent 6"> <w:lsdexception locked="false" priority="19" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="21" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Emphasis"> <w:lsdexception locked="false" priority="31" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Subtle Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="32" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Intense Reference"> <w:lsdexception locked="false" priority="33" semihidden="false" unhidewhenused="false" qformat="true" name="Book Title"> <w:lsdexception locked="false" priority="37" name="Bibliography"> <w:lsdexception locked="false" priority="39" qformat="true" name="TOC Heading"> </w:LatentStyles> </xml><![endif]--><style> <!-- /* Font Definitions */ @font-face {font-family:"Cambria Math"; panose-1:2 4 5 3 5 4 6 3 2 4; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:roman; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:-1610611985 1107304683 0 0 159 0;} @font-face {font-family:"\.VnTime"; panose-1:2 11 114 0 0 0 0 0 0 0; mso-font-charset:0; mso-generic-font-family:swiss; mso-font-pitch:variable; mso-font-signature:3 0 0 0 1 0;} /* Style Definitions */ p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal {mso-style-unhide:no; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} p.MsoFootnoteText, li.MsoFootnoteText, div.MsoFootnoteText {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Footnote Text Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman";} span.MsoFootnoteReference {mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; vertical-align:super;} p.MsoBodyTextIndent, li.MsoBodyTextIndent, div.MsoBodyTextIndent {mso-style-unhide:no; mso-style-link:"Body Text Indent Char"; margin:0in; margin-bottom:.0001pt; text-align:justify; text-indent:.5in; mso-pagination:widow-orphan; font-size:13.5pt; mso-bidi-font-size:10.0pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-bidi-font-family:"Times New Roman";} span.BodyTextIndentChar {mso-style-name:"Body Text Indent Char"; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Body Text Indent"; mso-ansi-font-size:13.5pt; font-family:".VnTime","sans-serif"; mso-ascii-font-family:"\.VnTime"; mso-hansi-font-family:"\.VnTime";} span.FootnoteTextChar {mso-style-name:"Footnote Text Char"; mso-style-noshow:yes; mso-style-unhide:no; mso-style-locked:yes; mso-style-link:"Footnote Text";} .MsoChpDefault {mso-style-type:export-only; mso-default-props:yes; font-size:10.0pt; mso-ansi-font-size:10.0pt; mso-bidi-font-size:10.0pt;} /* Page Definitions */ @page {mso-footnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fs; mso-footnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") fcs; mso-endnote-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") es; mso-endnote-continuation-separator:url("file:///C:/DOCUME~1/user/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_header.htm") ecs;} @page Section1 {size:8.5in 11.0in; margin:1.0in 1.0in 1.0in 1.0in; mso-header-margin:.5in; mso-footer-margin:.5in; mso-paper-source:0;} div.Section1 {page:Section1;} --> </style><!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";} </style> <![endif]--> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Trường hợp Chính phủ cần có một sự giới hạn nào đó về mức lãi suất cho vay nhằm đảm bảo một sự ưu đãi nhất định và hạn chế sự trợ cấp quá mức cần thiết thì có thể đưa ra <b style=""><i style="">khung lãi suất với lãi suất trần và lãi suất sàn</i>,</b> theo đó cơ quan cho vay chỉ được cho vay trong khung lãi suất này (từ sàn D đến trần B, Hình 3).</span></p><p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;">
<br /><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH"><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 0in;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">3.2. Kiến nghị hoàn thiện chính sách lãi suất hiện nay<o:p></o:p></span></b></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Xuất phát từ các phân tích và khung lý luận chung về cơ chế lãi suất nêu trên, thiết nghĩ cần sớm hòan thiện một cách toàn diện cơ chế lãi suất cho vay TDĐT và TDXK của Nhà nước, trong đó nhấn mạnh:<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><i style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">Một là, cần tăng lãi suất cho vay và xây dựng khung lãi suất phù hợp.</span></i></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH"> Như đã phân tích ở phần 2, lãi suất cho vay hiện nay là không phù hợp và cần điều chỉnh tăng phù hợp với tình hình thị trường và chủ trương thắt chặt tín dụng của Nhà nước, bao gồm cả việc bãi bỏ quy định tiếp tục cho vay với lãi suất 0%/năm và bãi bỏ quy định cứng nhắc lãi suất quá hạn bằng 150% lãi suất trong hạn cho các mức lãi suất rất thấp trước đây, kể cả đối với dư nợ hiện tại. Đối với Dự thảo sửa đổi Nghị định 151 hiện nay đang trình Chính phủ, nguyên tắc lãi suất mới (lãi suất cho vay = lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm +1%) cũng vẫn khá thấp so với thị trường. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Chúng tôi kiến nghị rằng Chính phủ chỉ cần quy định khung lãi suất sàn-trần cho hoạt động tín dụng này mà vẫn đảm bảo sự quản lý và phạm vi điều hành mang tính định hướng. Khung lãi suất có thể căn cứ vào lãi suất TPCP để xác định vì nó phù hợp với đặc thù nguồn vốn (chủ yếu là từ huy động TPCP) và kỳ hạn cho vay tập trung vào đầu tư dài hạn, quy mô vốn lớn. Chúng tôi đề xuất: Lãi suất sàn cho TDĐT bằng lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm cộng 1%. Lãi suất trần bằng lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm cộng 3%. Lý do: Trung bình thu nhập lãi tín dụng cận biên (NIM) của các NHTM quốc doanh trong năm 2007 là 3%, bằng năm 2006; còn NIM của các NHTM cổ phần tương ứng các năm 2007 và 2006 là 3,1% và 3% (<a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=5205132699664769447#_ftn1" name="_ftnref1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a>). Với tín dụng ưu đãi có thể chọn lãi suất với NIM ≤ 3%. Thực tế là kể cả khi chọn lãi suất để NIM =3% thì lãi suất cho vay vẫn thấp hơn lãi suất của các NHTM quốc doanh rất nhiều do lãi suất huy động (đầu vào) tính trên cơ sở lãi suất TPCP, được coi là lãi suất thấp nhất trên thị trường so với các khoản huy động khác cùng kỳ hạn. Như vậy, khung lãi suất cho vay TDĐT tại thời điểm hiện nay sẽ vào khoảng: 15,5%-17,5%; mức lãi suất này vẫn còn thấp hơn lãi suất huy động của các NHTM quốc doanh rất nhiều chứ chưa nói đến lãi suất cho vay của các NHTM nói chung. Lãi suất cho vay TDXK cũng có thể áp dụng theo khung này hoặc quy định một khung lãi suất riêng theo nguyên tắc nêu trên.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style="font-size:100%;"><i style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">Xét một cách thông thường, mức lãi suất này là cao và số dự án chịu được lãi suất này mà vẫn có hiệu quả là không nhiều; nhưng nó phù hợp với chủ trương thắt chặt tín dụng và phù hợp với tình hình thị trường lạm phát cao hiện nay. Điều quan trọng là nó phản ánh sự vận động theo tín hiệu thị trường, một nguyên tắc tối cao phải đáp ứng mà cả nền kinh tế đang hướng tới theo cơ chế thị trường. Cùng với điều đó, việc áp dụng cơ chế lãi suất này sẽ phát huy tác dụng tích cực nếu đồng thời có sự hài hòa và kịp thời về chính sách như các nội dung được khuyến nghị dưới đây.<o:p></o:p></span></i></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><i style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">Hai là, cần tăng tính chủ động của cơ quan cho vay (NHPTVN), cho phép cơ quan này được quyền quyết định lãi suất cho vay trong khung lãi suất do Bộ Tài chính quy định. </span></i></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Việc quyết định cho vay và các điều kiện tín dụng (trong đó có lãi suất) sẽ phải thực hiện theo thông lệ, được dựa trên sự đánh giá về mức rủi ro của dự án đầu tư, độ tín nhiệm của khách hàng vay vốn và khả năng vốn của ngân hàng. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Việc thực hiện các giải pháp này có ý nghĩa quan trọng là: <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in 6pt 27pt; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">(i) Tạo động lực để cơ quan cho vay nâng cao năng lực của mình trong việc thẩm định dự án và xếp hạng tín dụng khách hàng để đưa ra mức lãi suất phù hợp, đảm bảo sự minh bạch cần thiết trong chính sách tín dụng. Theo đó, những khách hàng có xếp hạng tín dụng tốt và dự án khả thi hơn sẽ có thể được hưởng các mức lãi suất thấp hơn hoặc số vốn vay lớn hơn hoặc điều kiện tín dụng ít ràng buộc hơn.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in 6pt 27pt; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">(ii) Giảm gánh nặng cấp bù CLLS từ NSNN. Tạo thuận lợi cho việc cân đối kế hoạch NSNN hàng năm cho cấp bù CLLS. Với khung lãi suất trần-sàn được xác định, có thể dự tính được mức CLLS phải cấp bù xác thực hơn, từ đó khắc phục được hạn chế hiện nay là kế hoạch vốn NSNN không đáp ứng đủ nhu cầu thực tế và NSNN luôn phải nợ cơ quan cho vay kéo dài qua nhiều năm. Trường hợp cần đảm bảo sự chặt chẽ và khống chế hơn về kế hoạch vốn NSNN, trong phạm vi có thể cân đối, Bộ Tài chính có thể giao khoán cho NHPTVN số vốn tối đa được cấp bù CLLS trong năm để NHPTVN chủ động cân đối cho vay với cơ chế lãi suất này.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in 6pt 27pt; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">(iii) Tránh được sự “soi xét” không cần thiết từ bên ngoài đối với việc thực thi các cam kết gia nhập WTO về chống trợ cấp, đặc biệt với TDXK và một số ngành hàng nông nghiệp nhạy cảm. Việc xác định khung lãi suất rất mở và lãi suất cho vay cụ thể do cơ quan cho vay quyết định dựa theo các thông lệ tín dụng (quyết định dựa trên độ tín nhiệm, tính khả thi... của dự án) là phù hợp với quy định của WTO và theo nguyên tắc thị trường; là một minh chứng tốt cho việc thực thi đúng các cam kết gia nhập WTO.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Đối với một số nhóm ngành/vùng đặc biệt cần đẩy mạnh hỗ trợ, Chính phủ có thể quy định một khung lãi suất (sàn/trần) riêng để đảm bảo một sự ưu đãi đặc biệt hoặc đối xử riêng; khi đó cơ quan cho vay sẽ không được áp lãi suất quá cao (hoặc quá thấp) so với những nhóm ngành/vùng khác. Như vậy, chính sách và mục tiêu ưu tiên của nhà nước vẫn được đảm bảo và vẫn tạo được sự chủ động cho cơ quan cho vay.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><i style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">Ba là, cần áp dụng cơ chế lãi suất linh hoạt, không áp đặt cố định lãi suất cho vay từ khi ký HĐTD cho mọi khoản rút vốn.</span></i></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH"> Theo đó, lãi suất có thể được xác định theo phương pháp thả nổi hoặc cố định tùy theo từng dự án và sự thỏa thuận với khách hàng. Như vậy, khách hàng và ngân hàng có thể cùng thỏa thuận lựa chọn 1 trong các phương thức: <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">(i) Lãi suất cố định cho mọi khoản rút vốn;<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">(ii) Lãi suất đối với mỗi khoản rút vốn xác định bằng lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm cộng với một biên độ % hợp lý (trong khung lãi suất do Bộ Tài chính quy định) tại thời điểm rút vốn; <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">(iii) Lãi suất cố định trong 5 năm vay vốn đầu tiên và được xem xét điều chỉnh 2 năm 1 lần (có thể cân nhắc khoảng thời gian hợp lý hơn phù hợp với đặc điểm của mỗi dự án), điều chỉnh đối với toàn bộ dư nợ tại thời điểm xem xét theo nguyên tắc bằng lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm cộng với một biên độ % hợp lý (trong khung lãi suất do Bộ Tài chính quy định). <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Thực hiện điều này sẽ góp phần khắc phục được các vấn đề phát sinh trình bày ở Điểm 2 nêu trên, đồng thời tạo sự chủ động tối đa cho cả khách hàng và ngân hàng, đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của khách hàng. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Một số ý kiến cho rằng như vậy sẽ tồn tại quá nhiều mức lãi suất và việc điều chỉnh lãi suất có thể ảnh hưởng tới hiệu quả tài chính của dự án và khả năng hoàn trả nợ vay, tức là ảnh hưởng tới chất lượng tín dụng. Chúng tôi cho rằng ý kiến này là không xác đáng vì thực tế hoạt động ngân hàng là phải chấp nhận quản lý nhiều mức lãi suất, miễn là phù hợp với đặc điểm của từng khoản vay cụ thể. Vấn đề ảnh hưởng của lãi suất tới chất lượng tín dụng có thể hạn chế được nếu như quá trình thẩm định dự án có các phân tích độ nhạy hợp lý theo lãi suất, để từ đó đánh giá đúng hơn và lựa chọn được các dự án có hiệu quả cao hơn. Điều đó phụ thuộc vào chất lượng công tác thẩm định của ngân hàng chứ không phải chỉ vì việc có điều chỉnh lãi suất hay không. Mặt khác, việc xác định điều chỉnh lãi suất có nghĩa là có thể điều chỉnh tăng hoặc giảm chứ không phải chỉ điều chỉnh theo một chiều tăng. Trong những trường hợp lãi suất thị trường xuống rất thấp (ví dụ: nền kinh tế bị thiểu phát, giảm lãi suất để kích cầu) thì việc điều chỉnh giảm lãi suất ưu đãi theo nguyên tắc HĐTD đã ký cũng có thể được thực hiện, khi đó ngân hàng vẫn đảm bảo được an toàn tín dụng, giúp doanh nghiệp vượt khó và giữ được khách hàng; vấn đề là chấp nhận lợi nhuận ít đi một chút mà thôi. Đây cũng chính là động lực để ngân hàng nâng cao chất lượng thẩm định và khả năng ứng phó linh hoạt của mình trước diễn biến của thị trường.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><i style=""><span style=";font-family:";color:black;" lang="AMH">Bốn là, cần bãi bỏ quy định “số lần tối đa công bố lãi suất là 2 lần/năm”. </span></i></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;color:black;" lang="AMH">Chúng tôi cho rằng quy định này phản ánh sự cứng nhắc và thiếu linh hoạt trong điều hành lãi suất, nó không phù hợp với yêu cầu của nền kinh tế thị trường. Mặc dù nó có ý nghĩa là tạo sự an tâm cho nhà đầu tư về sự không thay đổi nhanh chóng nhiều lần (tính ổn định) của lãi suất tín dụng ưu đãi, song thực tế nó không phù hợp với diễn biến của thị trường và tự nó đem lại những tác động ngược khi lãi suất thị trường có nhiều biến động (đặc biệt như năm 2008) và dẫn đến những vấn đề phát sinh như Điểm 2 nêu trên.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style="font-size:100%;"><b style=""><i style=""><span style=";font-family:";" lang="AMH">Năm là, cùng với việc điều chỉnh chính sách lãi suất theo hướng ưu đãi phù hợp, cần đảm bảo các sự ưu đãi khác thông qua các điều kiện tín dụng</span></i></b></span><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH"> như mức vốn cho vay, thời gian vay vốn, đảm bảo tiền vay, thời gian ân hạn... Việc ưu đãi thông qua các biện pháp khác này là rất quan trọng và hoàn toàn phù hợp với các quy định của WTO. Có như vậy, việc thực hiện chính sách lãi suất mới sẽ càng thuận lợi hơn và các nhà đầu tư yên tâm hơn, góp phần quan trọng thực hiện được mục tiêu của chính sách <span style="">TDĐT&TDXK của Nhà nước.<o:p></o:p></span></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-indent: 27pt;"><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH">Có thể nói, lãi suất một nội dung đặc biệt quan trọng trong chính sách tín dụng của nhà nước. Chính sách lãi suất hiện hành đã bộc lộ nhiều vấn đề tồn tại đang tác động đến mọi chủ thể tham gia trong chính sách TDĐT&TDXK của Nhà nước. Chúng tôi cũng nhấn mạnh rằng việc sửa đổi chính sách lãi suất hiện nay là cần thiết không chỉ nhằm phù hợp hơn với thông lệ tín dụng, mà còn có ý nghĩa quan trọng giảm bớt gánh nặng NSNN cho cấp bù CLLS, góp phần giảm bội chi NSNN và hơn thế nữa, nó tạo sự đồng bộ hài hòa giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa của quốc gia. Năm 2008 chứng kiến nhiều đổi thay quan trọng trong chính sách của Nhà nước về điều hành tỷ giá, chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Những biện pháp gần đây đã được cho là đúng hướng, nhưng cũng chính vì vậy cần tiếp tục hoàn thiện nó để thực hiện được tốt hơn các mục tiêu nhằm kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng và xuất khẩu trong phát triển kinh tế đất nước; trong đó có sự khuyến khích đầu tư vào những ngành/lĩnh vực trọng điểm, những vùng/miền có điều kiện kinh tế khó khăn và đặc biệt khó khăn, góp phần phát triển kinh tế đất nước theo định hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa trong giai đoạn hội nhập.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-align: center; text-indent: 0in;" align="center"><span style=";font-family:";font-size:100%;" lang="AMH">--------------------------</span><span style=";font-family:";font-size:100%;" ><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyTextIndent" style="margin: 6pt 0in; text-align: right; text-indent: 0in;" align="right"><span style=";font-family:";font-size:100%;" >
<br /><o:p></o:p></span></p> <div style=""><!--[if !supportFootnotes]--> <hr style="height: 3px;font-size:78%;" align="left" width="33%"> <!--[endif]--> <div style="" id="ftn1"> <p class="MsoFootnoteText"><span style="font-size:100%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-edit.g?blogID=803985130003437716&postID=5205132699664769447#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a></span><span style="font-size:12;"><span style="font-size:100%;"> Tham khảo báo cáo đánh giá ngành ngân hàng của BVSC</span><o:p></o:p></span></p> </div> </div>
<br /><span style="" lang="AMH"><span style="color:black;"><o:p></o:p></span></span><p></p> <div style=""><!--[if !supportFootnotes]--> <hr align="left" width="33%" style="font-size:78%;"> <!--[endif]--> <div style="" id="ftn1"> <p class="MsoFootnoteText"><span style="font-size:85%;"><a style="" href="http://www.blogger.com/post-create.g?blogID=803985130003437716#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style=""><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span style=";font-family:";" >[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a></span><span style="font-size:85%;"> Nghị định số 151/2006/NĐ-CP ngày 26/12/2006 của Chính phủ về </span><span style=";font-size:85%;color:black;" lang="AMH">TDĐT và TDXK của Nhà nước; Dự thảo sửa đổi Nghị định </span><span style="font-size:85%;">151/2006/NĐ-CP</span><span style=";font-size:85%;color:black;" lang="AMH">.</span><span style="font-size:12;"><o:p></o:p></span></p> </div> </div> Tran Cong Hoahttp://www.blogger.com/profile/02338583633287180702noreply@blogger.com0